第一上海丨【公司研究】海通国际（665，买入）：投行业务延续优异表现，强势入局私人财富管理业务，上调目标价至3.20港元，买入

　　主要数据

　　行业: 券商

　　股价: 2.27 港元

　　目标价: 3.20 港元（+41.0%）

　　市值: 137.05 亿港元

　　2021年二季度业绩公布

　　截至2021年6月30日，公司实现收入38.3亿港元，同比提升9%；股东应占溢利录得10.8亿港元，得益于公司机构客户、企业融资及投资分部业务的优秀表现，同比大幅提升107%，创五年同期最高值，对应每股基本盈利18.38港仙。期内，公司持续进行高效的降杠杆措施，继续向轻资产投行转型，总资产同比缩减7%的同时杠杆率同比下降16%至3.75倍。

　　投行业务继续领跑在港中资券商，马太效应日趋凸显

　　2021年上半年，公司企业融资业务费类收入达7.98亿港元，同比增长49%，其中承销及配售佣金收入为6.88亿港元，同比增长48%。期内公司在香港市场共参与承销22个IPO项目，承销项目数和承销金额计均名列香港市场第一，项目数量市场占有率超过48%；债券融资方面，公司在2021上半年共完成136个债券发行项目，其中包括27个绿色及可持续发展债券发行项目，融资总额达79.7亿美元，项目数量及融资规模均较2020年全年大增逾一倍。

　　机构业务表现持续亮眼，财富管理业务继续升级

　　公司机构客户业务期内维持出色发挥，佣金及手续费收入同比增53%，其中现金股票业务佣金增幅64%至1.7亿元，上半年发行认股权证及牛熊证产品数量同比增长39%，交易量占市场第二名。同时公司继续加大财富管理业务的转型及升级，在香港中资券商中率先推出环球家族办公室业务，因亚太区是近年全球财富增长最快的地区之一，得益于区内经济的高速增长及活跃的资本市场，越来越多的企业家加入高净值及超高净值人士行列，对设立家族办公室的需求渐趋殷切。公司私人财富管理目标客户以在港上市企业家为主，部门会为客户提供针对家族及企业两方面需求的综合定制化服务，同时以此作为连接各项业务的枢纽，意在打通整合公司旗下各个网络，包括私人财富管理、投行、资管、研究等领域。

　　上调目标价至3.20港元，买入评级

　　我们认为公司已经证明了其为中资券商出海的中流砥柱，因此我们上调公司2021/2022年收入预测至92.5亿/99.8亿港元，上调净利润预测至28.0/31.2亿港元，同时上调未来12个月目标价至3.20港元，对应2021年0.66倍PB，6.7倍PE，较现价有41%上涨空间，维持买入评级。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：公司资料、第一上海预测