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“每日新观点”将为大家带来：
核心推荐
【银行 | 余金鑫】“强烈推荐”邮储银行：盈利领跑大行，资产质量优异 ——2021年中报详解（20210830）
【银行 | 余金鑫】“推荐”工商银行：业绩稳中有进，资产质量夯实（20210830）
【银行 | 余金鑫】“推荐”建设银行：利润双数高增，资产质量向好——2021年中报详解（20210830）
【科技&电子 | 陈杭】“推荐”万业企业：离子注入再获订单，Compart Systems打入国产供应链（20210830）
【科技&电子 | 陈杭】“推荐”雅克科技：“一核两翼”相互协同，构建战略新兴材料平台型企业（20210830）
【科技&电子 | 陈杭】“推荐”圣邦股份：模拟赛道好风凭借力，助我上青云（20210830）
【食品 | 薛玉虎】“强烈推荐”五粮液：业绩符合预期，延续稳健成长（20210830）
【食品 | 薛玉虎】“强烈推荐”古井贡酒：次高端、全国化持续推进，Q2利润弹性兑现（20210829）
【食品 | 薛玉虎】“强烈推荐”洋河股份：收入提速，盈利提振，向上趋势不改（20210829）
【食品 | 薛玉虎】“强烈推荐”泸州老窖：结构抬升，品牌释能，Q2利润高增（20210829）
【医药 | 唐爱金】“推荐”惠泰医疗：归母净利润同比增长186.24%，冠脉通路及外周介入产品实现超高速成长（20210830）
【医药 社服 | 唐爱金 芦冠宇】“推荐”昊海生科：各项业务取得高速增长，研发+并购持续扩充眼科、医美产品线（20210830）
【社服 | 芦冠宇】“推荐”水羊股份：爆品策略稳步推进，Q2业绩同比高增（20210830）
【社服 | 芦冠宇】“推荐”创业黑马：业绩高速增长，战略升级效果初显（20210830）
【电新 | 申建国】“强烈推荐”新特能源：业绩符合预期，硅料价格上行增厚业绩（20210830）
【电新 | 申建国】“推荐”雅迪控股：业绩超预期，单车净利提高（20210829）
【电新 | 申建国】爱玛科技：发力渠道建设，打造优质品牌（20210829）
【军工 | 鲍学博】“强烈推荐”高德红外：业绩维持较快增长，完整装备系统将提供新增量（20210830）
【军工 | 鲍学博】“推荐”航天电子：传统优势专业继续发力，系统级产品发展态势良好（20210830）
【环保 | 王宁】“强烈推荐”谱尼测试：食品检测快速增长，新领域持续超预期（20210830）
核心推荐
银行 | 余金鑫
邮储银行：盈利领跑大行，资产质量优异 ——2021年中报详解
8月27日，邮储银行发布2021年中报，1H21实现营业收入1576.5亿元，YoY+7.7%；实现归母净利润410.1亿元，YoY+21.8%。ROE为13.30%，不良率为0.83%。归母净利润大增21.8%。双因素驱动：①规模扩张+中收发力，代理业务迅猛增长，稳定营业收入；②拨备计提同比-22.7pct，计提力度大降反哺利润，下半年有望维持。资产质量夯实，风险指标全面改善。不良率、关注率双降，不良净生成率触达历史新低，拨备覆盖率则处于历史最高点，卸下压力后为拨备反哺利润留足空间。个贷加大力度投放，存款维持高增速。21年上半年，个贷投放增加3.041亿元，同比+17.1pct；个人存款增长4,600亿，以一年期及一年期以下存款为主，锚定其负债端成本维持在低位。投资建议：利润增速领跑大行，零售禀赋焕生机营收利润增长俱佳，拨备计提力度减弱后利润大幅释放，资产质量夯实，财富管理积极动作，零售客群基础庞大，潜力蓄势待发。预测其21/22/23年归母净利润增速为19.4%、15.2%、19.7%，当前股价对应0.77倍21年PB，给予“推荐”评级。风险提示：区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。
银行 | 余金鑫
工商银行：业绩稳中有进，资产质量夯实
8月27日，工商银行发布2021年中报，1H21实现营业收入4677.9亿元，YoY+4.3%；实现归母净利润1634.7亿元，YoY+9.8%。ROE为11.90%，不良率为1.54%。营收平稳增长，利润增速新高。1H21营业收入同比增4.3%，增速环比Q1稳步提升1.1pct，收入拓展稳中向好。归母净利润增速9.8%，环比Q1提高8.3pct，增速强势恢复创下近年新高。息差因让利收窄，资负结构双优。息差同比收窄8BP，主要是让利实体经济，资产收益率下滑所致。资产端信贷投放不弱，贷款占比进一步提高，以量补价和结构优化一定程度抵消收益率下行影响。存款结构优化，个人活期占比较年初提高1.1pct。资产质量稳健，各指标表现优异。不良、关注率指标向好，1H21不良率1.54%，较年初下降4BP。关注率较年初下降28BP，潜在不良压力明显减轻，拨备覆盖率环比Q1大幅提升8.7个百分点至192.0%，风险抵补能力充足。投资建议：经营稳中有进，资产质量夯实经营业绩稳中向好，资产负债结构双优，资产质量进一步夯实。预测其21/22/23年归母净利润增速为7.4%、5.7%、6.9%，当前股价对应0.57倍21年PB，维持“推荐”评级。风险提示：区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。
银行 | 余金鑫
建设银行：利润双数高增，资产质量向好——2021年中报详解
8月27日，建设银行发布2021年中报，21H1实现营业收入4163.3亿，YoY+7.0%；实现归母净利润1533.0亿，YoY+11.4%。ROE为13.08%；不良率为1.53% 。业绩稳健向好，利润亮眼高增。净利息收入企稳回升，净手续费收入与其他非息收入较高增长，共同支撑营收同比增长7.0%。资产质量好转下，拨备少提形成正向贡献，推动归母净利润实现两位数增长，同比+11.4%。资负结构优化，息差边际企稳。21H1净息差2.13%，环比一季度持平，呈现企稳态势。负债端结构稳定，付息负债成本率维稳。资产端，贷款、投资占比提升，结构优化，生息资产收益率下行或将放缓，息差有望回升。不良认定趋严，资产质量向好。21H1不良净生成率0.55%，同比-24BP；不良率为1.53%，环比上年末-2BP，企稳下行。不良偏离度49.8%，同比-2.47pct，不良认定愈加严格。拨备覆盖率222.1%，较年初+8.8pct，风险抵补能力进一步提升。资本充足率水平合理稳健。受分红影响，资本充足率环比一季度有所下降，但仍保持较充裕水平，为资产的高质量扩张奠定基础。投资建议：业绩稳健向好，资产质量优异营收增速稳健上升，归母净利润实现两位数增长；不良认定趋严、净生成下降，资产质量表现优异。预测其21/22/23年归母净利润增速为10.1%、8.9%、13.2%，当前价格对应0.57倍21年PB，维持“推荐”评级。风险提示：疫情影响；净息差下行趋势加大；监管政策趋严等。
科技&电子 | 陈杭
万业企业：离子注入再获订单，Compart Systems打入国产供应链
8月28日，公司发布2021年半年报，21H1公司实现营业收入6.09亿元，同比增长28.25%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长55.18%；实现扣非后归母净利润1.97亿元，同比增长23.3%。首台低能大束流离子注入机确认收入，凯世通实现扭亏为盈。在手订单稳步推进，签入2台新订单。布局精密零部件领域，打入国产集成电路设备供应链。员工持股锁定人才力量。盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为13.4/15.8/20.9亿元，归母净利润分别为4.2/5.2/7.0亿元，维持“推荐”评级。风险提示：公司转型节奏放缓；国际贸易争端加剧；设备市场推进不及预期。
科技&电子 | 陈杭
雅克科技：“一核两翼”相互协同，构建战略新兴材料平台型企业
2021年8月27日公司发布半年报，21H1实现营收18.03亿元，同比增长94.16%，实现归母净利润2.42亿元，同比增长14.72%。行业景气叠加国产替代，电子耗材需求量大涨。随着芯片制程发展，国产替代加快，下游芯片和显示屏行业的景气度持续高涨，推动未来公司半导体前驱体材料、电子特气和硅微粉等多元化电子产品业务的快速发展。21H1公司营收达18.03亿元，21Q2实现营收9.15亿元，环比增长3.08%。21H1公司归母净利润达2.42亿元，21Q2归母净利润为1.20亿元，环比下降0.96%。核心业务转型升级，构建电子材料平台型企业。21H1公司电子材料营收为12.83亿元，同比增长94.56%，作为核心业务占比达71.17%。前驱体材料实现国产化的零突破，已对美光和台积电中芯等主流芯片制造商批量供应。公司前驱体材料和电子特气毛利率分别为43.75%和44.23%。光刻胶在客户端测试认证工作顺利开展，承接京东方和深天马、惠科和华星光电等的订单，实现批量供应，目前已成为公司的第一大业务。“两翼”业务辅助护航，布局战略新兴材料产业结构。阻燃剂方面21H1公司营收2.43亿元，增速达36.63%，毛利率增长4.08%，达到20.06%。公司LNG技术成熟，是国内首家生产企业，业务订单充足，21H1在LNG材料上营收1.89亿元，增速926.05%。内生研发+外延并购引发协同效应，产能再扩充带来业绩腾飞。公司拥有众多子公司和多个生产基地，形成强大的规模化经营优势。21H1公司研发投入4586万，同比增长36.05%。公司特高压输变电项目陆续开工，年产1.2万吨的电子级六氟化硫新产线投产，年产2000吨半导体用四氟化硫新产线预计于四季度投产，预计未来销售增长约2%-10%。盈利预测：雅克科技作为国内战略新型材料平台型企业，拥有强大的客户群体基础，未来随着耗材市场空间的不断提高，公司光业绩将迎来爆发。预计公司2021-2023年营收分别为35.13、45.57、60.58亿元，预计2021-2023年归母净利润分别达到6.15、8.37、11.18亿元，给予“推荐”评级。风险提示：电子材料需求不及预期；终端下游需求不及预期进而影响公司业绩；产能扩充不及预期。
科技&电子 | 陈杭
圣邦股份：模拟赛道好风凭借力，助我上青云
2021年8月29日，圣邦股份发布2021年中报，上半年实现营收9.15亿元，同比增加96.66%。测算2021Q2营收5.22亿元，环比增长32.38%；2021H1实现归母净利润2.61亿元，同比增长149.16%。测算2021 Q2归母净利润1.85亿元，环比增加145.21%。点评：1、品类齐全双轮驱动，业务拓展营收增长：圣邦股份主营电源管理及信号链产品,产品已拓展至25大类3500余款，处于国内同业领先地位；外延方面，公司持续关注并购机会，近年来多次对业内电源及信号链团队进行收购，其中公司参股公司钰泰半导体2021年H1实现营收3.61亿。2、产品多样性能优越，自主创新增强实力：公司信号链模拟芯片包含各类放大器与转换器、ADC、DAC，接口芯片等，电源管理芯片包含LDO、DC/DC、LED驱动芯片、AMOLED电源芯片、PMU、负载开关等，产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品。公司产品数量持续丰富，报告期内共推出200余款新产品。3、研发加码毛利改善，模拟涨价产能稳定：2021H1公司研发投入1.56亿元，同比增长61.77%。受益于公司研发的持续加码，圣邦股份毛利率持续改善，2021H1毛利率达51.22%，其中电源管理芯片毛利率达48.32%，维持上升趋势；外部环境方面，由于晶圆产能紧张，2021年模拟芯片迎来涨价，圣邦产能供应稳定，公司业绩有望乘此东风持续增长。4、模拟赛道长坡厚雪，应用领域持续景气： 2020年全球模拟芯片市场规模约为563亿美元，据WSTS数据，2021年增速将达21.7%，赛道优势尽显。圣邦股份作为国内领先模拟厂商，在产品品类、产品参数、研发能力、销售渠道上均处于国内领先地位，受益于电子化智能化趋势，下游汽车电子、消费电子、智能家居、通信设备等领域需求持续景气，我们预计公司将持续高增长。盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到20.85/26.25/33.93亿元，归母净利润5.89/7.54/10.41亿元，维持“推荐”评级风险提示：电子化智能化进展低于预期；公司模拟芯片产品扩张速度不及预期；行业产能紧张，公司产能不及预期。
食品 | 薛玉虎
五粮液：业绩符合预期，延续稳健成长
公司发布2021年中报，实现营业收入367.52亿元，同比+19.45%，归母净利132.00亿元，同比+21.60%，扣非归母净利131.34亿元，同比+20.90%，EPS 3.40元/股。核心观点:1、业绩符合预期，现金流表现亮眼。2、主品牌+系列酒量价齐升，团购业务开拓顺利。3、下半年量价操作空间充分，看好未来稳健成长。4、盈利预测与评级：我们预计公司21-23年EPS分别为6.29/7.27/8.45元，对应PE分别为32.7/28.3/24.3倍，维持“强烈推荐”评级！
风险提示：疫情反复导致消费受抑制；市场竞争加剧导致费用提升；经济大幅波动致白酒价格下滑；食品安全风险。
食品 | 薛玉虎
古井贡酒：次高端、全国化持续推进，Q2利润弹性兑现
21H1营收70.07亿元，同比+26.96%；归母净利润13.79亿元，同比+34.53%。核心观点1、Q2收入回款情况良好，利润表现超预期。Q2营收28.77亿元，同比+28.56%；归母净利润5.64亿元，在低基数上同比+45.39%；收入/利润分别较19Q2增长24.05%/21.38%。公司预收款维持高位，期末合同负债22.14亿，环比Q1+2.70亿。Q2净利率20.20%，同比+3.4pct，销售毛利率75.56%，同比+1pct；另一方面则得以于费用控制，税金及附加占收入比重为14.74%，同比-1.7pct；销售费用率保持平稳，管理费用率-0.8pct。现金流方面，H1经营性净现金流2.64亿元，同比-88.73%，主要系结构性存款的影响。
2、次高端结构提升明显，省外扩张模式初显成效。
1）分产品来看，H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼营收50.70/8.06/5.81亿元，占比78.5%/12.5%/9.0%，分别同比增长15.49%/14.09%/319.60%。年份原浆系列产品结构提升明显，毛利率82.45%，同比+1.92pct，吨价21.83万元，同比+24.62%。次高端价位增长较好，预计H1古8及以上产品占比约35%，古20高举高打，大单品培育较为成功；古8进入规模放量阶段；。
2）区域方面，H1华中/华北/华南营收分别为60.25/5.05/4.72亿元，同比增长23.54%/40.30%/67.51%。
3、收入任务完成近六成，徽酒龙头持续扩大优势。公司21年规划实现收入/利润总额120亿/28.47亿，同比+16.59%/+15.08%，较19年分别+15.2%/持平，截至H1已完成六成左右；黄鹤楼在低基数上弹性恢复，预计能顺利完成全年17亿含税收入的含税收入的对赌目标。
4、盈利预测：预计21~23年EPS分别为4.71/5.80/6.93元，对应估值分别为42/34/29倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情影响持续，宏观经济大幅波动，影响行业需求；黄鹤楼发展不及预期；省外扩张不达预期，对冲省内增长，影响总体增速；食品安全风险等。
食品 | 薛玉虎
洋河股份：收入提速，盈利提振，向上趋势不改
公司发布2021年中报，实现营业收入155.43亿元，同比+15.75%，归母净利56.61亿元，同比+4.82%，扣非归母净利51.68亿元，同比+21.13%，EPS 3.78元/股。核心观点:1、收入环比改善，拐点期公司加速向上。2、税金及管理费用率下降提升净利率，现金流良性。3、调整成果显著，激励落地释能，公司向上趋势不改。4、盈利预测与评级：长期看公司在品牌和渠道端的核心竞争力不改，优质的基酒产能及储酒能力也领跑行业，短期激励落地形成利好催化。我们预计公司21-23年EPS分别为5.47/6.45/7.81元，对应PE分别为30.9/26.2/21.7倍，维持“强烈推荐”评级！
风险提示：疫情反复导致消费受抑制；市场竞争加剧导致费用提升；经济大幅波动致白酒价格下滑；食品安全风险。
食品 | 薛玉虎
泸州老窖：结构抬升，品牌释能，Q2利润高增
公司发布2021年中报，实现营业收入93.17亿元，同比+22.04%，归母净利42.26亿元，同比+31.23%，扣非归母净利42.09亿元，同比+30.14%，EPS 2.89元/股。核心观点:1、中低档产品拖累Q2收入表现。2、产品结构优化+利润弹性释放，公司盈利能力大幅提升。3、品牌价值回归，管理持续赋能，看好长期稳健成长。4、盈利预测与评级：我们预计公司21-23年EPS分别为5.16/6.22/7.52元，对应PE分别为32.8/27.3/22.5倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情反复导致消费受抑制；市场竞争加剧导致费用提升；经济大幅波动致白酒价格下滑；食品安全风险。
医药 | 唐爱金
惠泰医疗：归母净利润同比增长186.24%，冠脉通路及外周介入产品实现超高速成长
公司发布2021年半年报，上半年实现营收3.85亿元，同比增长99.44%；归母净利润1.15亿元，同比增长186.24%；扣非归母净利润为1.01亿元，同比增长177.39%，经营性现金流净额1.11亿元，同比增长202.80%。
（1）2021H1冠脉及外周介入产品实现超高速增长，费用控制良好。2021H1实现营收3.85亿元，同比增长99.44%，其中冠脉通路类产品营收同比增长154.81%；外周介入类产品营收同比增长103.48%。公司综合毛利率70.11%，同比增长1.54个百分点；销售费用为0.82亿，销售费用率21.21%，同比下降0.52个百分点；管理费用为0.29亿，管理费用率7.54%，同比下降1.39个百分点。
（2）2021H1公司国际业务快速发展，未来有望持续增长。公司国际业务同比增长49%，其中自主品牌产品出口同比增长104%；电生理自主品牌同比增长358%，血管介入自主品牌同比增长95%。分地区来看，公司已覆盖销售国家和市场达88个，中东区、亚太区、拉美区增长快，已在墨西哥、秘鲁、阿根廷等国家完成8项新产品注册。
（3）注重研发创新，产品管线不断丰富。2021H1研发费用0.50亿元，同比增长72.08%。2021H1公司自主研发的磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管、三维心脏电生理标测系统、锚定球囊扩张导管、亲水涂层造影导管分别取得了医疗器械产品注册证。公司拥有已授权的境内外专利75项，其中发明专利占比为60%；共拥有41个国内医疗器械注册证或备案证书，14 个产品的欧盟 CE 认证和多国准入许可。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.11亿元、3.12亿元和4.31亿元，同比分别增长90.44%、48.01%和38.08%，2021-2023年EPS分别为3.16元、4.68元和6.47元。给予公司“推荐”投资评级。
风险提示：新产品研发及注册失败风险；核心人员流失风险；行业政策导致产品价格下降的风险；市场竞争风险。
医药 社服 | 唐爱金 芦冠宇
昊海生科：各项业务取得高速增长，研发+并购持续扩充眼科、医美产品线
公司2021年中报，实现营收8.51亿元（+71.63%）；归母净利润2.31亿元（+739.25%）；扣非归母净利润2.21亿元（+2722.36%）。（1）2021H1营收增长71.63%，四大业务均实现较快增长，其中眼科和医美业务增长亮眼。公司2021H1实现营收8.51亿元（+71.63%）。四大板块均实现较高增长，其中眼科业务实现营收3.56亿元（+69.61%），白内障产品线营收2.45亿元（+71.90%）、近视防控与屈光矫正产品线营收1.02亿元（+58.66%）；医美业务实现营收1.80亿元（+136.39%），玻尿酸产品实现营收1.20亿元（+143.16%）、重组人表皮生长因子实现营收6023万元（+124.01%）；骨科业务实现营收2.06亿元（+58.92%）；防粘连及止血产品实现营收0.95亿元（+38.44%）。
（2）上半年公司研发投入7349万，研发+合作并购持续丰富眼科、医美产品线。2021年上半年研发投入7348.59万元（+29.90%）。产品方面，2021年1月疏水模注非球面人工晶体获CE证书，3月盐酸莫西沙星滴眼液、猪纤维蛋白粘合剂获NMPA批准注册，4月疏水非球面散光矫正人工晶体获CE证书。此外公司于2月并购欧华美科，获得医美射频、激光设备及壳聚糖填充剂等产品线，3月投资美国Eirion，获得“外用涂抹+经典注射”肉毒素等产品，3月与亨泰光学展开战略合作，获得国内最高透氧率角膜塑形镜迈儿康myOK独家经销权，4月公司获鑫视康60%股权，补充兼具近视矫正及消费美妆属性的软性隐形眼镜产品。盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.67亿元、6.14亿元和7.97亿元，同比分别增长103.08%、31.33%和29.90%，2021-2023年EPS分别为2.66元、3.49元和4.53元。公司当前股价对应2021-23年PE估值分别为65、50、38倍，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。
风险提示：集采导致公司人工晶体降幅超预期风险，产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险。
社服 | 芦冠宇
创业黑马：业绩高速增长，战略升级效果初显
公司发布 2021 年半年度报告，报告期内，公司实现营收 9897.67万元，同比增 70.94%，实现归母净利润 527.22 万元，同比增265.08%，业绩超预期。
1、战略升级效果显现，主营业务业绩亮眼，新业务高速成长。2、“C”端到“B”端全覆盖，企业服务成增长新引擎。3、服务成果被市场认可，客户成长迅速，黑马成员企业 2021H1融资超百亿元。4、“百城计划”初显成效，规模效应助力业务飞速发展。5、高管更迭股权激励落地，公司治理保持活力。6、科创赋能企业成长，开创第二成长曲线，SaaS 服务升为公司重点战略。投资建议：基于对公司主营业务高速增长的预期，我们预计22/23 年实现归母净利润 0.29 亿/0.47 亿，yoy 59.52%/62.79%，对应动态 PE：75/46x，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：中小企业扶持政策变化，公司数字化进程不及预期，疫情反复。
社服 | 芦冠宇
水羊股份：爆品策略稳步推进，Q2业绩同比高增
1、营收及利润大幅增长，盈利能力同比大幅提升公司Q2实现营收13.02亿元/同比增长45.11%，归母净利润0.58亿元/同比增长88.65%。毛利率端看，Q2公司毛利率达53.89%/同比提升1.93pct，主要系品类毛利率提升及产品结构优化。费用率端看，Q2公司实现销售/管理/研发/财务费用率40.9%/4.9%/1.0%/1.0%，同比下降0.9/-1.3/-0.1/+0.7pct，其中管理费用率提升的主要原因系产生2133万元股权激励费用。盈利能力看，Q2公司净利率达4.48%/同比提升0.96pct。2、自有品牌渠道端持续拓展，代理业务赋能能力持续验证分业务看，自有品牌中：1）主品牌御泥坊21H1实现营收增长41.2%，毛利率提升2pct至68%，存货周转率提升1倍，经营质量持续提升。其中御泥坊实现渠道进一步全面布局，21H1天猫渠道占比仅26%，京东、唯品会、抖音等渠道均有较好表现。7月御泥坊在抖音、快手平台GMV排名均占国货美妆类目TOP5，线下渠道整体销售同比增长超100%；2）新锐品牌方面，小迷糊旗下爆款产品战痘白泥单品连续数月销量超过40万瓶，其中5月销量为天猫面膜品类TOP1。代理品牌方面，公司代理的日本专研医美品牌城野医生377美白淡斑精华上半年GMV同比大幅增长超过80%，KIKO财务模型表现超预期，持续验证了公司运营品牌的能力。3、新品销量情况良好，爆品策略有望持续新品方面，御泥坊耀白淡斑精华面膜/元气畅饮补水面膜/元气豆乳面膜首月上市月销分别超7/6/2万盒，7月份御泥坊清爽平衡面膜抖音GMV达962万，位列单月抖音护肤单品GMV第五名。目前公司已为下半年爆品进行技术储备，如前微800玻尿酸、灵芝发酵液技术等相应成果已应用至公司旗下新品，未来爆品策略有望持续。投资建议：公司长期确定性来自于自有品牌的规模扩大与代理业务逐步放量。预计公司21-23年营收50.0/64.5/77.6亿元，同比增速34.6%/29.0%/20.3%，归母净利润2.5/4.2/6.0亿元，同比增速80.4%/64.2%/45.0%，维持“推荐”评级。风险提示：获客成本快速上升导致盈利能力下滑风险；销量由单一品牌贡献，存在收入波动风险；热销产品系列过于集中的风险。
电新 | 申建国
新特能源：业绩符合预期，硅料价格上行增厚业绩
公司发布21年中报，实现营收77.51亿(+130.17%)，归母净利润12.28亿(+70565.25%)，毛利率31.81%。其中多晶硅生产营收35.32亿(+157.36%)，毛利15.89亿(+1288.14%)；ECC营收29.99亿(+134.18%)，毛利2.96亿(+83.06%)；BOO营收7.27亿(+72.49%)，毛利5.19亿(+85.28%)。核心观点：硅料价格上涨，带动业绩提升21H1公司实现多晶硅销量约3.54万吨(+36%)，随着硅料价格的逐步上行，公司业绩环比提升，技改产能3.4万吨将于22Q1完成，届时产能达10万吨。受现有产线冷氢化不足，原材料涨价及产线检修等影响，公司多晶硅产量减少、生产成本增加，随着Q3冷氢化产能提升，产量和成本有望得到改善。
携手晶科、晶澳增资多晶硅项目，绑定下游客户内蒙古新特与下游客户晶科及晶澳签订内蒙古10万吨多晶硅项目增资协议，增资完成后，公司、晶科及晶澳将分別持有内蒙古新特82%、9%及9%股权，10万吨多晶硅力争22H2投产。
BOO投产贡献业绩，产业链价格上涨ECC承压公司加快锡盟及准东特高压外送通道大基地风电收尾工作，预计21年底BOO电站规模将超2GW。21H1公司新获平价项目指标超1GW，已完成并确认收入项目装机约550MW；风机价格下降，组件价格增加，加大宗原材料涨价，影响新能源电站建造成本。投资建议：随着三四季度硅料履约价格维持高位，预计公司21-23年归母净利润44.05/44.15/38.74亿元，对应PE 4.98/4.97/5.66倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：硅料价格不及预期、自营电站并网进程不及预期、产能扩产不及预期、下游光伏装机需求波动等风险。
电新 | 申建国
雅迪控股：业绩超预期，单车净利提高
21H1收入123.8亿元，同比增长62%，归母净利润5.89亿元，同比增长49%，超过公司中报预告40%的指引。点评：1、毛利率稳定，费用率进一步控制毛利率：21H1毛利率14.9%，同比-3.3%，受新国标电自比例提升和销售费用转成本的会计处理影响毛利率20H2已有调整，环比+0.6%体现公司上半年毛利率稳定，回冲后21H1毛利率约16%，仍大幅领先对手；费用率：21H1费用率10.5%，同比-3.1%，环比+1.1%，上半年环比增长主要系公司进一步的渠道扩张，费用率控制较好，规模化效应带来的利润弹性可期；净利率：21H1净利率4.8%，同环比稳定。
2、单车模型提升，验证产品升级21H1电动两轮车销654万，同比约+60%，环比约持平；单车ASP 1893元，同比+33元，环比+142元，单车净利90元，同比-7元，环比+7元，单车ASP及净利均超20年平均水平；21H1冠能系列销157万台，占比达24%，较20年提升15%+，公司不断升级产品结构，带动单车模型提升，公司产品升级逻辑得到21H1中报验证。
3、行业高景气度，新规加速出清工信部口径，21年前5月电动自行车1620万辆，较20/19分别同增38%/27%，新国标换车周期开启，行业景气度高；《机动车发票使用办法》7.1日实施，电轻摩/电摩属机动车符合政策，电摩在出厂/门店环节均需一车一票追溯至终端，预计税率13%，对应单车税额300+，以往仅雅迪等主流品牌在出厂端合规报税，小厂将无低价无序竞争优势，行业加速出清。投资建议：预计公司21、22年归母净利为13.9/18.4亿元，对应PE为 25.8x/19.5x，继续“推荐”评级。风险提示：新国标推进不及预期，公司产能扩张不及预期，渠道扩张不及预期，行业竞争加剧，市场风险偏好导致估值调整风险。
电新 | 申建国
爱玛科技：发力渠道建设，打造优质品牌
2021H1业绩发布，营业收入73.12亿，同比增长24.42%，归母净利润3.14亿，同比下降6.34%，扣非净利润3.00亿，同比增长8.60%；点评：1、发力渠道建设，销售费用上升较多公司2021H1毛利率11.37%，同比下降1.02%，主要系原材料涨价影响；费用率5.75%，同比下降0.05%，其中由于公司2021年以来积极拓展市场、扩大销售团队及增加营销投入，销售费用总额同比增长85.71%，销售费用率同比增长1.09%，利息收入带动财务费用的下降抵消了销售费用增长的影响；净利率4.29%，同比下降1.41%；
2、持续打造优质品牌公司利用央视的推广平台和优势资源，持续进行了线上、线下多渠道推广，并持续与周杰伦合作，公司知名度进一步提升；启用“斯波兹曼”品牌，定位乡镇市场，较好的满足了下沉市场需求；“小帕”品牌进一步孵化，主打复古、优雅、经典、时尚、轻奢路线，通过召开小帕IP品牌发布会和举办自主IP“帕帕饭米粒”发布会，开启了车与IP互联全新商业模式；公司通过全面立体的品牌形象，不断获取更多的消费者认知，打造优质品牌。
3、加大技术研发，拓展换电报告期内公司深入推行研发项目经理制，组建中央研究院，设立智能化中心，并与上海交大共同成立研发中心，聚焦钠离子电池在两轮车上的应用，同时布局充换电业务，开发了包括换电车、换电柜及换电服务软件的成熟体系，创造新的应用场景。盈利预测：预计公司21、22年归母净利为7.0/9.1亿元，对应 26x/ 20x，首次覆盖，暂无评级。风险提示：市场竞争激烈；产能释放不及预期；市场需求不及预期。
军工 | 鲍学博
高德红外：业绩维持较快增长，完整装备系统将提供新增量
公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入18.47亿元，同比增长57.04%；实现归母净利润6.94亿元，同比增长34.01%；实现扣非归母净利润6.89亿元，同比增长33.63%。
点评：1、公司主营业务收入较快增长。2021H1公司红外热像仪及综合光电系统、传统弹药及信息化弹药两类产品分别实现营收15.02亿元和3.07亿元，同比增长32.33%和733.17%。两类业务综合毛利率维持在高位57.01%。
2、技术水平持续提升，子公司高芯科技营收净利持续高增长。公司红外探测器技术水平不断提升，晶圆级封装实现大批量生产，红外探测由单色向双色升级。公司研制的“百万像素中中波双色制冷红外探测器”填补国内空白，探测器像素达1280×1024，整体水平达到国际先进。子公司高芯科技继2020年营收、净利实现96.74%和138.47%增长后，保持高增长，2021H1实现营收6.78亿元、净利润4.60亿元，同比增长86.15%和122.27%。我们认为，先进自主的技术是公司产品护城河，公司延续技术优势，突破大面阵双色制冷红外探测器技术将有效提升公司产品竞争力。
3、型号产品订单充裕，民品应用场景不断丰富。目前，公司型号产品全面呈现在手订单充裕、全力备产保交付的情形。同时公司积极参与各兵种多类型型号项目竞标，竞标项目中标率继续保持较高水平。民品方面，公司依托全产业链布局、晶圆级芯片大批量生产优势，推进红外在诸多新兴领域规模化应用，应用场景不断丰富。我们认为，公司型号类产品有望受益陆军单兵夜视装备升级及红外在导弹制导领域渗透率提升而持续高增长，民品应用场景不断丰富给公司未来带来广阔成长空间。
4、完整装备系统品类进一步拓展，有望成为新的增长点。公司在完整装备系统总体领域以第一名成绩中标某重点项目，为公司获得的第二个国内完整装备系统总体项目，将为公司贡献新的收入、利润增长。另一方面，公司拓展军贸市场，在完整装备系统总体出口方面已实现批量成单。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润为14.44、19.99、25.75亿元，同比增长44.32%、38.42%、28.82%，当前股价对应2021-2023年PE分别为44、32、25倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：军方装备采购不及预期；公司在重要装备竞标中失利；民品应用拓展不及预期。
军工 | 鲍学博
航天电子：传统优势专业继续发力，系统级产品发展态势良好
8月27日，公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入68.54亿元，同比增长22.95%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长58.20%；实现扣非归母净利润3.17亿元，同比增长80.10%。
点评：1、营收较快增长叠加盈利能力提升，公司归母净利润增长显著。2021H1公司营收68.54亿元，同比增长22.95%，毛利率20.15%，同比提升2.82个百分点。公司营收较快增长叠加毛利率水平提升，扣非归母净利润获得80.10%的同比增速。
2、传统优势专业继续发力。公司传统优势专业包括航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等，始终在相关行业领域内保持国内领先，并保持着较高的配套比例，市场份额基本呈现稳中有升态势。2021H1公司传统优势专业继续发力，测控通信业务子公司航天长征、航天光华，机电组件业务子公司桂林航天、杭州航天，惯性导航业务子公司光电科技上半年业绩增长显著。
3、系统级产品发展态势良好，对公司业绩贡献有望提升。无人机方面，公司是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位，上半年，飞鸿98大商载无人运输系统圆满完成首飞任务，充分验证了其实际运营任务执行能力。精确制导产品方面，公司是航天科技集团精确制导炸弹唯一总体单位，“飞腾”系列产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本等明显优势并具备一定国际知名度。
4、电线电缆业务恢复正常经营水平，盈利能力提升。疫情影响消退，公司承担电线电缆业务子公司航天电工恢复正常经营水平，盈利能力更有提升。2021H1航天电工实现营收19.41亿元，实现净利润0.34亿元，分别同比增长40.83%和3443.11%，较2019H1营收增长0.54%，净利润增长58.18%。
5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润为5.68、6.62、7.73亿元，同比增长18.70%、16.64%、16.73%，当前股价对应2021-2023年PE分别为37、32、28倍，维持“推荐”评级。
风险提示：我国航天产业发展不及预期；系统级产品发展不及预期；产品价格下调超出市场预期。
环保 | 王宁
谱尼测试：食品检测快速增长，新领域持续超预期
2021H1，公司实现营业收入7.39亿元，同比增长36.85%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长68.17%。
事件点评：食品、农产品检测营收快速增长，海洋环境监测实现突破。2021H1，公司健康与环保板块实现营收61.19亿元，同比增长43.65%。其中，食品检测同比增长25.44%，农产品检测同比增长92.24%，均实现了快速增长。公司成功中标并承担南海海域环境监测项目在内的国家级海洋环境监测工作，得到国家海洋环境监测中心的高度认可。
医学检测营收同比增长152%，军工检测实现0-1的突破，汽车检测营收同比增长21%。
2021H1公司医学检测业务营收同比增长152%。目前公司共9个实验室拥有核酸检测能力，同时拥有8个移动方舱，日检测能力突破200万人次。7月、8月公司驰援南京、郑州、武汉、扬州、无锡、深圳等地，预期Q3医学检测订单将持续超预期。
4月10日，公司公告取得武器装备科研生产二级保密资格，军工检测领域实现0到1的突破。5月，公司收购了具有军工三级保密资质的西安创尼信息科技有限公司。
公司募投项目武汉检测基地建成，重点布局汽车检测业务；上海检测基地建成，重点布局汽车和医药CRO业务。公司汽车检测产能明显提升。5月，公司与特斯拉签订了长期协议，正式成为特斯拉的合作供应商，有助于新能源车检测业务的发展。2021H1，公司汽车检测营收同比增长21.21%。
并购进程加速，助力公司发展驶入快车道。2021年以来，公司先后收购贵州谱尼测试技术、郑州协力润华医学检验所、长春久和医学检验实验室、西安创尼信息科技有限公司、西安查德威克辐射技术五家公司，并购进程明显加快。
改革管理制度，管理费用率大幅下降。2020年底以来，公司对销售的管理引入强制性考核指标和末位淘汰机制，并改革提成制度，重视人均指标的考核；2021H1，公司人均产出同比提升26.5%，改革效果显著。2021H1，公司管理费用率为11.95%，同比下降1.57pct。
首次股权激励，划定四年利润复合增速28%目标。
投资评级与估值：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.18/2.85/3.77亿元，对应 PE为39/30/23倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；实验室产能释放速度不及预期。
举报电话: 13816368049
