行业时事
【宏观 | 周君芝】鲍威尔眼中的美国就业和通胀——Jackson Hole央行年会点评（20210829）
核心推荐
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【科技&电子 | 陈杭】“推荐”新洁能：汽车功率器件积极布局（20210829）
【科技&电子 | 陈杭】“推荐”上海贝岭：模拟老牌又逢春，产品齐飞重开花（20210828）
【科技&电子 | 陈杭】“推荐”晶瑞电材：国产半导体材料加速渗透，业绩高增长（20210828）
【科技&电子 | 陈杭】“推荐”金宏气体：聚焦高端特气领域，看好长期业绩提升（20210828）
【通信 | 段迎晟 刘子睿（联系人）】“推荐”麦捷科技：业绩稳步增长，定增扩产彰显公司发展信心（20210827）
【医药 | 唐爱金】“强烈推荐”我武生物：新品上市打开北方市场，下半年旺季随疫情影响减弱有望加速放量（20210828）
【社服 | 芦冠宇】“强烈推荐”中国中免：业绩高增长，离岛免税景气度持续（20210829）
【社服 | 芦冠宇】“强烈推荐”壹网壹创：新品牌与抖音拓展顺利，业绩拐点即将到来（20210827）
【社服 | 芦冠宇】“推荐”万宝盛华：灵活用工表现强劲，多点开花增速可期（20210829）
【社服 | 芦冠宇】“推荐”丽人丽妆：业绩实现高增，品类与渠道持续拓展（20210828）
【社服 | 芦冠宇】“推荐”首旅酒店：新开与储备店双新高，控费效果良好（20210827）
行业时事
宏观 | 周君芝
鲍威尔眼中的美国就业和通胀——Jackson Hole央行年会点评
第一，taper节奏没有变化。“年内开始削减购债将是合适的”表述，进一步确认taper节奏将按预期推进。如果美联储年内进行taper，市场或对此有充分预期。
第二，明确本轮加息节奏与taper无关。本次会议中鲍威尔明确提到 “taper节奏不隐含加息时间表”，预示加息时间表目前不由taper决定。之前市场普遍预期“taper持续三个季度，taper结束后三个季度加息”。这一预期下越早taper意味着加息时间也越早。本次会议鲍威尔对加息表述打破市场之前预期，讲话后市场隐含的2022年下半年加息概率降低。
第三，目前看delta病毒尚不影响就业及美联储货币调控节奏。就业方面鲍威尔无新表述，当前就业数据及结构均持续改善。市场关注delta变种病毒是否会对就业带来冲击，从而影响美联储政策调控。本次会议鲍威尔认同Delta疫情是短期风险，然而阻碍就业的短期因素正在消退，例如学校重新开学，失业补贴到期，因而联储对未来就业仍持乐观态度。
第四，当前高通胀是暂时性现象存在三点逻辑支撑。逻辑之一，当前高通胀受少数临时性因素驱动，耐用品涨价，能源价格快速上行。逻辑之二，高通胀水平未来不会长久持续。目前工资水平涨幅有限，尚未触动“工资-价格”螺旋机制，而螺旋机制才是持续高通胀的基础。此外目前二手车交易等数据显示耐用消费品价格有下行迹象。逻辑之三，20世纪90年代以来，技术进步、全球化、人口因素等推动通胀低位运行，目前通胀的深层次逻辑没有因为此次疫情而发生深刻变化。再者本次通胀之所以大幅波动，更多可归于短期预期因素。
风险提示：海外需求波动超预期；海外政策转向超预期；疫情发展超预期。
核心推荐
科技&电子 | 陈杭
兆易创新：三大业务齐增长，业绩超预期
公司于2021年8月28日发布中报，其中上半年实现营收为36.40亿元，同比增加119.62%，测算2021Q2营收20.37亿元，环比增长26.99%，同比增长138.98%；归母净利润为7.86亿元，同比增加116.32%。测算2021Q2归母净利润4.84亿元，环比增长60.77%，同比增长148.03%。点评：1、NOR Flash业务多领域表现亮眼，大容量产品通过车规级认证。2、24nm NAND Flash已实现量产，向19nm工艺高歌猛进。3、第一颗自有品牌DRAM量产，通过多平台认证。4、国产32位通用MCU龙头，下游需求旺盛推动业务高速发展。5、指纹触摸传感器持续增长，开发布局新产品线。盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到80.54 /119.63/157.94亿元，归母净利润20.21/25.95/32.33亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：消费电子行业景气度下行；NOR Flash竞争加剧；上游供应紧缺，原材料涨价；DRAM项目进度不及预期
科技&电子 | 陈杭
新洁能：汽车功率器件积极布局
8月26日，公司发布2021年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入6.8亿元，同比增长76.2%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长215.3%。点评：半导体行业景气度高升，营收高速增长;加大12英寸芯片代工技术投入，积极扩充研发团队;着力汽车电子、光伏储能等高端市场，扩大功率器件销售规模。盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入16.7/20.3/26.6亿元，归母净利润4.1/5.0/5.9亿元，维持“推荐”评级。风险提示：采购价格波动风险；供应商依赖的风险；盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
科技&电子 | 陈杭
上海贝岭：模拟老牌又逢春，产品齐飞重开花
2021年8月27日，上海贝岭发布中报，上半年实现营收10.19亿元，同比增加87.19%；实现归母净利润3.92亿元，同比增长337.22%。测算2021 Q2归母净利润2.53亿元，环比增加438.25%。点评：1、消费工控齐头并进，营收快速增长。2、工业&车规持续拓展，电源业务御风而起。3、物联网电表计量芯片全面布局，海内外业务持续放量。4、高速高精度ADC/DAC持续投入，电力保护市场率先突破。5、产品齐全助力EEPROM营收增长。6、面向工控持续加码，功率器件未来可期。盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到23.01/29.93/36.05亿元，归母净利润6.52/7.94/9.52亿元，维持“推荐”评级。风险提示：电源芯片产品等销量低于预期；产品价格大幅下降；ADC、功率器件业务拓展不及预期；持有的新洁能股权公允价值变动影响净利润幅度较大。
科技&电子 | 陈杭
晶瑞电材：国产半导体材料加速渗透，业绩高增长
8月26日公司发布半年报，2021H1实现营收8.6亿元，同比增长101.3%，实现归母净利润1.15亿元，同比增长467%。国产替代加速叠加能源革命爆发，业绩增长迅猛。2020Q2公司实现营收4.6亿元，同比增长78.9%，环比增长14.4%；同期实现扣非归母净利润0.34亿元，同比增长141.7%，环比增长63%。公司营收和业绩的快速增长主要受益于2021H1以来国产半导体材料渗透率加速提升、新能源汽车行业高速发展，公司主营产品半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺，同比和环比均产生了较大增长，业绩增速显著。半导体景气持续，晶圆厂产能持续扩充，光刻胶量价齐升。全球半导体供应紧张，缺芯已成为行业共识。中国光刻胶市场未来将以年均15%速度增长，至2022年市场规模将超过117亿元。作为国内光刻胶龙头，公司光刻胶产品齐全，拥有丰富的光刻胶研发和生产经验，有望充分把握国内晶圆厂建厂扩产机遇，提前卡位，锁定先发优势。2021H1公司光刻胶及配套试剂实现营收1.43亿元，同比增长71%，创历史新高，下半年光刻胶有望再取得历史性突破。冲破海外垄断，高纯试剂持续放量。2021H1公司超净高纯试剂实现营收1.47亿元，同比增长16.2%，正逐步成为下游芯片制造企业的主要供应商，实现半导体级高纯试剂的国产替代。公司的高纯双氧水、高纯氨水及高纯硫酸等产品品质达到SEMI最高等级G5水准，金属杂质含量均低于10ppt，半导体用量最大的三个高纯湿化学品将整体达到国际先进水平。变更眉山项目，加码光刻胶产能建设。8月26日公司拟终止眉山“新建年产8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目”中部分项目，并将剩余4500万元资金以财务资助方式投入眉山“年产1200吨集成电路关键电子材料项目”。盈利预测：公司作为国内光刻胶及高纯试剂的龙头，充分受益于中国半导体国产替代加速，业绩快速释放，预计2021年-2023年营业收入分别为16.66、24.79、32.52亿元，实现归母净利润分别为2.13、3.08、4.09亿元，对应P/E 79.02、54.67、41.21倍，给予“推荐”评级。风险提示：光刻胶研发进度不及预期；高纯试剂景气度不及预期；下游需求不及预期。
科技&电子 | 陈杭
金宏气体：聚焦高端特气领域，看好长期业绩提升
8月25日公司发布半年报，2021H1实现营收7.79亿元，同比增长42%，实现归母净利润0.87亿元，同比增长5.1%。大宗气体和特种气体齐发力，营收业绩环比稳步增长。公司2021H1营收同比增长42%，主要是公司加大市场开发力度，带动主营产品销售收入增长所致，其中大宗气体同比上涨55.56%，特种气体同比上涨40.67%。2021Q2实现营收4.27亿元，同比增长43.7%，环比增长21.1%，实现归母净利润0.48亿元，同比下滑22.8%，环比增长25.5%，营收和业绩环比稳步增长。半导体景气持续叠加国产替代全面加速，电子特气迎来广阔的增长空间。2020年国内电子特气市场规模达到173.6亿元，同比增速达 23.8%，远超全球增速。但是IC用电子特气国内仅能生产约20%的品种，其余均依赖进口。当前电子特气的国产化率不足15%，基于自主可控的供应链安全，随着下游Fab厂的加速认证，电子特气迎来广阔的增长空间。加速推进纵横战略，聚焦高端特气领域。纵向开发方面，公司目前在研数十项高端特气产品，包括电子级正硅酸乙酯、5N电子级溴化氢、超高纯羰基硫、高纯含氟类特气等。横向布局方面，公司上半年新设6家子公司，并且收购6家气体公司，逐渐形成了以华东地区为中心的遍布全国的销售网络。积极开拓下游市场，布局氢能深度参与碳中和。公司自主研发的超纯氨已正式供应SK海力士并在中芯天津工厂进行测试，高纯氧化亚氮在中芯上海工厂完成测试。公司现场制气客户新增吴江金刚玻璃科技公司，新增为中石油、中石化、明天氢能公司等属地加氢站提供供气服务。溢价回购彰显信心，股权激励提升凝聚力。公司7月30日发布回购方案，回购规模为1.52-2.99亿元，回购价格不超过41元/股。本次回购彰显了公司对未来发展的信心，同时通过股权激励充分调动员工的积极性，促进公司长期可持续发展。盈利预测：预计2021年-2023年营业收入分别为16.13、21.06、25.80亿元，实现归母净利润分别为2.67、3.57、4.56亿元，对应P/E 50.22、37.56、29.38倍，维持“推荐”评级。风险提示：新产品研发进度不及预期；新增产能无法消化风险；下游客户认证不及预期；原材料价格波动风险；主要产品价格下跌风险。
传媒 | 方博云
泡泡玛特：6大IP收入过亿，MEGA珍藏线打开大娃市场，重申推荐
公司公布21H1业绩，营收17.73亿元（YOY+ 116.8%）；经调整净利4.35亿元（YOY+ 144.1%）；归母净利3.59亿元（YOY+ 153.8%）。
盈利预测与投资评级：泡泡玛特作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头，具有全产业链与平台优势，对IP及艺术家吸引力强，产品设计、IP运营及引爆经验丰富，渠道布局广掌控力强、对潮流文化与粉丝消费心理把控能力强、以盲盒产品引发现象级流行，逐步建立强黏性强社交的粉丝社区。潮玩是泛娱乐行业增长最快的板块之一，看好泡泡玛特与潮玩行业发展空间，预计公司21-23年归母净利润为11.9/17.7/23.5亿元，对应PE为52/35/26X，对应EPS为0.85/1.26/1.67元/股，维持“推荐”评级。风险提示：质量、人力/租金/营销成本增加、物流供应链、竞争、人员流失、授权IP续约、单一IP依赖、相关人员违法及舆情、估值中枢下移、诉讼、海外扩张、存货减值等风险。
传媒 | 方博云
华策影视：电视剧优势稳固，电影板块突破
1、公告中报业绩，21H1营收22.13亿元（YOY+98.77%），归母净利2.34亿元（YOY+58.71%），归母扣非净利1.59亿元（YOY+49.54%），净经营性现金流11.14亿元（YOY+586.93%）。
2、拟以自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，金额区间1-1.5亿元，价格不超过7元/股，拟用于后续员工持股计划或股权激励计划。
3、拟投入部分闲置自有资金为部分员工提供免息购房购车借款，借款池1亿元。
预计公司2021-2023年归母净利分别为5.0/6.4/7亿元，对应当前PE分别为20.8/16.5/14.9X，维持“推荐”评级。风险提示：影视剧项目开发进程、收入确认进程、市场表现不达预期，存货及应收账款减值风险，版权之外的变现模式尚未成熟，影视剧监管政策趋严，行业竞争加剧，剧集售价及拍摄成本变化，市场风格切换等。
通信 | 段迎晟 刘子睿（联系人）
麦捷科技：业绩稳步增长，定增扩产彰显公司发展信心
2021年8月26日，公司发布2021年半年度报告，报告期内公司实现营收16.49亿元，同比增加88.34%，归母净利润1.39亿元，同比增加251.56%，扣非归母净利润1.14亿元，同比增加303.52%。其中2021Q2公司实现营收9.78亿元，同比增加81.01%，归母净利润7283.32万元，同比增加204.40%，扣非归母净利润6304.02万元，同比增加279.90%。
点评：1、公司高毛利产品占比不断提升，持续提升公司盈利能力。2、国产化替代加速叠加下游行业需求双轮驱动，电感产品有望迎来量价齐升，促进公司业绩持续增长。3、定增扩产，彰显公司信心。我们认为，随着5G迭代与国产替代加速，国产电子元器件将迎来持续的繁荣期，公司有望把握住此次行业机遇，通过扩大产能，快速响应市场需求，进一步扩大市场份额。
盈利预测：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.56亿元，3.61亿元，5.38亿元，2021/2022/2023年对应PE分别为44/31/21倍，我们看好公司未来在5G电子元器件国产化替代方面的发展，给予“推荐”评级。
风险提示：电感产品国产替代进度低于预期风险；国内5G商用进度低于预期风险；行业竞争加剧风险；原材料涨价风险；资产减值风险。
医药 | 唐爱金
我武生物：新品上市打开北方市场，下半年旺季随疫情影响减弱有望加速放量
公司发布2021年半年报，上半年实现营收3.48亿元，同比增长33.99%；归母净利润1.47亿元，同比增长37.61%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长26.85%。经营性净现金流1.42亿元。EPS 0.28元/股。其中Q2单季营收1.83亿元，同比增长22.66%；归母净利润0.77亿元，同比增长17.01%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长12.65%。1、上半年淡季及疫情影响下保持较快增长，毛利率同比提升1.12个百分点。2、Q2单季费用率均有所上升，研发投入持续加大。3、黄花蒿粉滴剂年初获批为公司发展打开更大发展空间，在研新品丰富公司产品体系。盈利预测：我们预测2021-2023年公司归母净利润分别为3.58/4.60/6.00亿元，对应EPS 0.68/0.88/1.15元，当前股价对应79/62/47倍PE。维持“强烈推荐”评级。风险提示：受疫情持续影响销售不达预期的风险；新产品获批进度慢于预期的风险；药品招标降价的风险；主要产品较为集中的风险。
社服 | 芦冠宇
中国中免：业绩高增长，离岛免税景气度持续
报告期内，公司实现营业总收入 355.25 亿元，较上年同期增长 83.98%，实现归母净利润 53.59 亿元，较上年同期增长475.92%，符合预期。
点评：1、21年上半年离岛免税持续景气，Q2营收净利环比Q1微降。2、各主要渠道，海南持续景气，日上免税销售同比略降，直邮放开后日上销售有望改善。3、运营层面，供给侧持续改善升级。4、疫情阴霾逐步散去，旺季渐近，提振业绩可期。投资建议：短期疫情难改长期逻辑，基于对免税行业总体预 判，我们预期 21/22/23实现归母净利润 106.9亿/147.6亿/196.6亿,YoY 74.1%/38.1%/33.2%，不考虑 H 股摊薄情况下，对应动态 PE：48.0/34.8/26.1，维持“强烈推荐”评级。风险提示：海内外疫情反复，离岛免税市场渠道扩张不及预期，海南旅游客流不及预期，免税政策波动。
社服 | 芦冠宇
壹网壹创：新品牌与抖音拓展顺利，业绩拐点即将到来
8月26日公司发布半年度报告，2021上半年实现营业收入4.86亿元/-12.82%，归母净利润1.27亿元/+16.66%，扣非归母净利润为1.15亿元/+9.47%。点评：管理服务与GMV实现高增，毛利率大幅提升；品牌及渠道拓展：新签品牌创新高，抖音业务已实现收支平衡；还原投入后业绩增速30%以上，业绩拐点即将到来投资建议：预计公司2021-2023年实现营业收入14.11/18.09/23.18亿元，归母净利润4.18/5.57/7.39亿元，对应P/E为26.22/19.67/14.85x，维持“强烈推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧、自有品牌进展不及预期、新渠道拓展不及预期、品牌自建运营团队收回运营权风险。
社服 | 芦冠宇
万宝盛华：灵活用工表现强劲，多点开花增速可期
公司发布2021年半年度报告，报告期内，公司实现营收18.71亿元，同比增 16.70%，实现归母净利润0.64亿元，同比增14.70%，公司核心业务灵活用工实现营收17.39亿，同比增15.42%。点评：1、中国大陆灵活用工业务高增，多样化业务线稳步增长。2、公司运营效率良好，各项费用率稳定。3、专注灵活用工，科技赋能协同发展。投资建议：基于对灵活用工的广阔发展前景，我们预期21/22/23实现归母净利润1.46亿/1.79亿/2.20亿,YoY 15.9%/22.6%/22.9%，对应动态PE：13/10/8，维持“推荐”评级。风险提示：人力资源行业政策法规变化，公司数字化进程不及预期，疫情反复。
社服 | 芦冠宇
丽人丽妆：业绩实现高增，品类与渠道持续拓展
8月26日，公司发布2021年半年度报告，2021年上半年实现营业收入18.56亿元/+2.83%，归母净利润2.05亿元/+36.64%，扣非归母净利润1.61亿元/+30.31%，EPS为0.51元/股，同比增长21.43%。点评：电商零售贡献主要收入，业绩超预期高增长多因素提振毛利水平，盈利能力大幅改善合作品牌数量稳中有升，经营品类持续拓展积极拓展渠道，抖音业务表现亮眼 投资建议：预计公司2021-2023年营业收入49.91/57.47/65.05亿元，归母净利润4.18/4.75/5.38亿元，对应PE为26.37/23.20/20.51x。维持“推荐”评级。风险提示：品牌品类拓展不及预期，新兴电商渠道进展不利，线上流量红利消退，行业竞争加剧。
社服 | 芦冠宇
首旅酒店：新开与储备店双新高，控费效果良好
8月27日公司发布半年度报告，2021上半年实现营业收入31.44亿元/+65.09%，归母净利润0.65亿元/+109.38%，扣非归母净利润0.49亿元/+106.98%。。点评：业绩已恢复到19年的85%水平，中高端占比稳步提升；Q2经营恢复至疫前同期的91.5%，7月疫情前已超19年同期；新开店与储备店双新高，完成全年目标概率较高，轻管理扩张加速；除租赁准则变更使财务费用大幅增加外，降费效果良好投资建议：因三季度疫情反复，造成复苏时点可能进一步推迟。预计公司2021-2023年实现营业收入73.41/87.88/98.36亿元，归母净利润4.64/11.34/14.25亿元，对应PE为48.78/19.94/15.87x，维持“推荐”评级。风险提示：疫情反复影响出行，拓店速度不及预期，宏观经济波动。
电新 | 申建国
鸣志电器：新老业务同发力，单季业绩创历史新高
公司2021上半年实现营收12.92亿元，同增30.75%；实现归母净利润1.29亿元，同增62.53%；实现扣非净利润1.22亿元，同增68.46%。核心观点：1、 国内国外齐发力，Q2单季营收/净利均创历史新高21Q2公司单季度营约6.7亿元，创历史新高，主要是得益于公司境内、境外业务同步增长，其中境内业务同增43.9%，电机境外业务同增19.9%。2、新兴下游多点开花，传统下游回暖明显全球智能制造趋势下，控制电机/驱动需求持续增加，公司在光伏、半导体、智能泵阀、通信和自动化设备领域同比获得123%、131%、108%、83%和65%增长。受疫情影响的纺织业务也回暖明显，同增119%。3、扩张有序进行，产能瓶颈即将打开◆太仓：项目建造部分已基本完成，下半年竣工验收通过后将正式交付使用，预计增加1000万台步进/无刷电机产能。◆越南：受疫情影响，当地政府行政审批较慢，21年4月公司已拿到越南政府出具的新设公司注册设立的批准文件，越南一期规划400万台HB步进电机，海外基地扩张迈出坚定一步。投资建议：预计21、22、23年归母利润为2.70、3.68、4.76亿元，对应PE为29.07、21.36、16.50X。维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；海外疫情缓解不及预期；公司产品推广进度不及预期。
举报电话: 13816368049
