黑色周四全线重挫,市场资金在担心什么?

　　全球资产经历黑色周四，大宗商品、外汇市场纷纷重挫，一致性的下跌表明流动性危机开始显现，市场资金在担心什么？将这一切结合起来，美国经济增速下降，叠加超级通胀周期，滞胀正在到来的路上。

　　北京时间19日(周四)凌晨，美联储公布会议纪要，决策者在7月利率会议上讨论了今年开始缩减购债规模的可能性。而流动性收缩阴霾袭来，使得周三当天除了美元指数强势走高外，美股三大股指、大宗商品原油、非美货币等全线下挫。紧随其后杀跌之风在全球多个资本市场蔓延，周四的亚太市场跟跌，随后欧洲全线重挫、再到晚间的美股道指再度下探。全球资本市场恐慌性抛售开始了？

　　资金在担心什么？

　　首先是前面提到的美联储最新会议纪要中透露的可能今年开始缩减购债的风向。在此次会议上，美联储官员投票决定维持短期利率锚定于接近于零的水平，同时对经济增长速度表示乐观。美联储官员们表示，美联储今年可能会达到缩减购债规模的门槛。

　　会议纪要表明，少数几位决策者希望在未来几个月就开启taper进程，以便在明年经济进一步走强时，美联储可以提高利率来遏制经济过热的情况。而其他人则认为，就业尚未达到美联储所设立的实质性进一步进展的标准。美联储罗森格伦称，大规模债券购买不适合美国，将支持从9月开始缩减购债规模。

　　此外高盛对美国经济增速“突然”不乐观了，三周内两次下调GDP增速预期，同时预计通胀还会继续上升。

　　高盛的看法

　　本周，高盛第二次下调美国经济增速，将美国三季度GDP增速从 8.5%下调至5.5%，而首次预测值为 9.5%。该行在报告中写到：已将第三季度GDP预测下调至5.5%，反映出消费者支出和生产受到冲击。8月份，餐饮、旅游和其他一些服务的支出可能会下降，尽管预计下降幅度不大且是短暂的。生产仍然受到供应链中断的影响，特别是在汽车行业，这可能意味着第三季度库存重建减少。

　　该行修订后的预测显示，2021年全年GDP下调至低于普遍预期的6%(此前为6.4%，普遍预期为6.2%)，且2022年增长也下调至4.5%。有媒体调侃称，按高盛调整的速度，美国GDP增速将很快降至0或负值。

　　以下是高盛下调GDP增速的详细理由：

　　三季度，德尔塔变中病毒对消费支出和生产都产生冲击。在消费方面，上个月，略微下调了对2021H2的预测，预计新的病毒传播将推迟与办公室相邻的经济和对病毒最敏感的服务业的全面复苏。但7月零售额的下降和8月初消费者支出跟踪数据的下降表明，消费的放缓幅度比预期的要大。

　　前瞻性指标也表明服务支出将进一步缩减。OpenTable的数据显示，自7月底以来，餐厅预订量下降了约7%，旅游公司报告取消人数增加，预订量略有下降，媒体报道指出，一些医院再次推迟择期手术，因需要新冠病毒患者出院才能腾出相应资源。

　　生产方面，德尔塔变中病毒使原来已经中断的供应链延长了，推迟了工厂活动的全面反弹。由于美国生产商难以满足强劲的消费需求，第二季度的生产停滞导致库存下降超过预期，贸易赤字扩大。二季度美国令人失望的经济增速也说明了这一点。

　　滞涨或将到来

　　高盛在不断下调经济增速预期的同时，也连续上调通胀预测：德尔塔变异病毒对供应链的影响，也可能在短期内推高一些导致今年通胀飙升的耐用品类别的价格。

　　半导体短缺下游的其他耐用品，如消费电子产品和家用电器，今年的通胀率也远高于正常水平，反映出供应限制和强劲需求。高盛行业分析师预计，许多消费电子产品公司将在即将到来的财报季宣布涨价，大多数主要家电生产商今年也将进一步大幅提价。

　　食品方面，高盛还提高了对食品服务通胀的短期预期。6月份，低收入工人的工资增长，应该会导致严重依赖低收入劳动力的餐馆等行业的消费价格上涨。这种情况的发生程度甚至超过了高盛在过去两次CPI预测，而且在联邦失业救济金发放结束之前，可能还有几个月的上升压力。

　　将这一切结合起来，美国经济增速下降，叠加超级通胀周期，滞胀或正式来临。

　　展望后市，在美联储转向缩债的大背景下，市场一致性的下跌行情将还会重复上演，而下周召开杰克逊霍尔央行年会将成为全球瞩目的焦点，鲍威尔届时将出席，是否会进一步提出更清晰的Taper路线图是关注重点。