重磅前瞻！全球央行年会来袭

　　一年一度的杰克逊·霍尔全球央行年会将于当地时间8月26日至8月28日在线上举行，这是该年会连续第二年在线上举行。

　　杰克逊霍尔全球央行年会起源于1982年，时任美联储主席的沃尔克在当年在杰克逊霍尔举办的经济政策研讨会上发言称，要稳定物价降低通胀率，之后再采取措施恢复经济增长，降低失业率。

　　会议结束后，沃尔克果真出手提高利率，抑制通胀。

　　在之后将近30年的时间里，历任美联储主席如格林斯潘、伯南克、耶伦和鲍威尔都多次参加杰克逊霍尔全球央行年会，并通过该会议向外界传达接下来的政策意图。

　　杰克逊霍尔全球央行年，因此当仁不让的成为了全球央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称。

　　今年有哪些不同？

　　按照原计划，今年将于8月23-25日期间召开的杰克逊霍尔全球央行年会，会议的主题是“不平衡经济中的宏观经济政策”。

　　但由于会场所在的美国怀俄明州提顿县疫情反复，原本打算线下举行的会议改为线上进行，具体日程也将推迟。

　　上周公布的美联储7月会议纪要显示，大多数与会者认为，如果经济能够像他们预期的取得“实质性进展”，今年开始降低资产购买速度是合适的。然而由变异毒株“德尔塔”迅速传播引发的疫情正在给经济前景带来了相当大的不确定性，7月美国零售销售数据降幅超预期，对病毒的恐惧可能会推迟劳动力市场的复苏。

　　受怀俄明州疫情风险上升，堪萨斯城联储此前宣布，本周杰克逊霍尔央行将以在线视频会议的方式举行，不过，欧洲央行行长拉加德和英国央行行长贝利确认将缺席本次会议。

　　按照日程安排，美联储主席鲍威尔将在北京时间27日晚上10点发表主题为经济前景的讲话。随着美联储内部关于减码的讨论愈演愈烈，外界将密切关注他有关经济复苏预期及政策收紧时间表的线索。

　　欧央行和英国央行行长很有可能同时缺席今年的央行年会。

　　8月中旬，欧洲央行发言人表示，欧洲央行行长拉加德将不会出席8月底备受瞩目的杰克逊霍尔年度央行会议。

　　早些时候有报道称，英国央行行长贝利也不会出席。该报道援引英国央行一位发言人的话消息称，由于有限的能力，组织者正“专注于美国国内邀请名单”。

　　一定会讨论Taper吗？

　　从7月美联储会议纪要看，美联储内部对于缩债时间的意见并不一致：

　　有委员认为：最快可在2021年9月开始缩减购债计划；

　　也有人认为：三个月内可以实施，也有观点表示在2022年第一季度开始更为合适。

　　不同寻常的是：全球央行年会前，美联储最鹰派、也是最早提出taper的官员卡普兰，突然“改变立场”，加入鸽派阵营。

　　他表示，如果经济增长大幅放缓，可能需要“稍微”调整他对政策的看法。

　　就在上周早些时候，卡普兰还重申缩减购债“宜早不宜迟”。

　　另外，市场预期新西兰将成为第一个加息的发达市场国家，但该国央行在8月18日表示按兵不动。

　　美联储官员的立场摇摆，经济数据疲软，加上疫情控制最好的发达国家央行坚持宽松立场，让市场更加相信美联储“覆水难收”。

　　美国银行分析师Mark Cabana认为，鲍威尔不会公布重大政策，他在9月的美联储利率会议之前都不会有大动作。

　　纽交所交易员Peter Tuchman 表示，病毒加速扩散阻断了复苏步伐，未来的经济增长路径不那么明确，可能打乱美联储原本的缩表节奏。投资者相信“鲍威尔行情”，如果他在杰克逊·霍尔全球央行年会上放鸽，那么美国股市还能向上。

　　目前美国已经实现通胀目标，就业增长率“接近令人满意”的水平。展望未来，多数与会者指出，如果美国经济的复苏步伐能与美联储预期一致，那么今年开始放慢资产购买步伐可能是合适的。

　　不过，会议纪要指出，一些与会者认为2022年年初开始缩减购债规模较为合适。

　　Pantheon Macroeconomics Ltd.首席经济学家Ian Shepherdson指出，美联储会议纪要表明了美联储内部官员对即将到来的缩表时机、速度以及结构的意见不一。

　　最近几周，多位美联储官员在不同场合均谈到缩减购债规模，但对实施时间持不同意见。达拉斯联储主Robert Kaplan认为，美联储是时候在秋季开始缩减购债规模，当前的购债计划将于10月份结束。

　　里士满联储主席Thomas Barkin称“我们正接近缩减购债规模”，但他没有透露更多细节。旧金山联储主席Mary Daly则认为，美联储缩减购债规模的计划可能在“今年晚些时候”或2022年初开始执行。波士顿联储主席Eric Rosengren则表示最早可能于9月开始收紧货币政策。

　　随着美联储缩减购债规模的计划渐行渐近，市场愈发关注将于美国当地时间8月26日至8月28日举行的杰克逊霍尔全球央行年会。美联储主席鲍威尔此前确认将在年会上发表讲话，市场预计届时鲍威尔或将释放更多缩减购债规模计划的信号。

　　吴照银认为，即使鲍威尔在年会上宣布美联储即将缩表，但也会是非常笼统的说法，不会有具体的时间节点。

　　刘英也认为，鲍威尔大概率不会在年会上直接宣布缩表，需要一步步推进。

　　尽管市场预计美联储缩减购债规模在即，但是在未来一年内加息的概率较低。与美联储基准利率挂钩的期货合约价格显示，2022年11月加息的可能性约为50%，12月加息的可能性为69%。

　　会议纪要也指出，FOMC成员们普遍认为，在就业市场尚未完全实现美联储设定的目标之前，不会进行加息。他们强调，美联储希望澄清，缩减购债规模和加息是两件独立讨论的事情，即缩减购债规模不会导致加息。

　　事实上，美联储官员也曾多次强调，缩减购债规模将早于加息。在美联储决定缩减购债规模之前，加息是不可能的。