债市速评｜时代中国 (TPHL) – 市场定价合理

　　时代中国公布了喜忧参半的中期业绩，公司上半年有稳定的营收、参差不齐的资产负债情况和较均衡的现金流。公司上半年拿地较为保守，负债降低且有较好的流动性，但应付账款和外部担保额均较高。我们预计公司上半年的高毛利率（33%）将在全年业绩中恢复行业正常水平。相较同业，公司的销售目标完成率较落后，但考虑到公司过去几年下半年皆有较佳的销售和可售资源，我们并非太过担忧。然而，公司少数股东权益占公司股本已增至 52.5%（2020 年同期：47.7%），这可能会降低公司的财务透明度。我们认为目前时代中国的市场定价合理，并建议投资者在债券收益率为4.9%-7.1%水平间保持中性态度。

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　　证券或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。