【方正医药】通策医疗：突破口腔行业连锁困局，扩张提速打开向上空间

　　本文来自所于2021年8月15日发布的报告《通策医疗：突破口腔行业连锁困局，扩张提速打开向上空间》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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　　核心观点

　　1、口腔医疗服务大市场、高增长，服务类型层次丰富，高值项目渗透率增长带来明确的客单价提升路径，海外经验表明口腔医疗服务市场长期维持高于收入水平的增长率；“曲奇模式”失灵造成行业至今缺乏成功的大规模连锁标的，通策医疗的核心优势在于打造了成功的连锁扩张模式，解决了获医、获客两难，目前正处于第三轮扩张期，近年杭州地区牙椅数提升带来的业绩髙确定增长，中长期看省内省外加速扩张成长空间不断向上突破。

　　2、通策医疗是国内领先的口腔专科连锁企业，加速扩张背景下核心业务数据和财务数据表现优异。公司在全国拥有已营业口腔医疗机构51家，开设牙椅超2101台，单牙椅产出近120万元/台，高于可比公司水平。2018年至2020年收入分别为15.46亿(+31%)、18.94亿(+22.5%)、20.88亿元(+8.1%),2021年季报和中报数据显示公司已摆脱疫情影响，公司2021H1收入13.18亿元(+74.8%)，归母净利润3.51亿元(+141%)，重回高增长轨道。

　　3、通策医疗经过15年探索,其“区域总院+分院”扩张模式日臻成熟，总院支持+医生合伙人持股+品牌赋能缩短新院盈亏平衡周期，助力分院和中心医院在浙江省内快速连锁扩张，同时维持极低的获客成本和适当的人力成本。2021年1-7月公司新开业7家省内分院，并表和新设子公司数量亦加速增长，公司正处于加速扩张期。

　　盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为30.35亿元、39.97亿元和52.40亿元，同比增长45.36%、31.68%和31.10% ；归母净利润分别为7.49亿元、 9.95亿元和13.13亿元，同比增长51.98%、32.85%和32.00%。

　　风险提示：扩张进度不及预期的风险；新院业绩爬坡不及预期的风险；大体量总院牙椅单产不及预期的风险；医疗事故风险；疫情影响正常经营的风险。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容，完整报告请查看《通策医疗：突破口腔行业连锁困局，扩张提速打开向上空间》。

　　方正医药团队

　　周小刚

　　所医药首席分析师

　　唐爱金

　　所医药首席分析师

　　周小刚：西安交通大学制药工程本科、复旦大学西方经济学硕士，曾先后任职于广东天普、默克雪兰诺、齐鲁证券、方正证券。具备5年医药企业营销工作经验、6年医药行业研究工作经验，能够前瞻性把握细分产业发展趋势，研究极具深度。覆盖领域为医药全行业。

　　唐爱金：浙江大学化学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验。曾经就职于广证恒生证券研究所负责医药团队卖方业务工作超6年，团队曾经获得“天眼”中国最佳分析师评选 2016 年医药行业第一名。

　　陈林颀：复旦大学硕士、本科。研究方向为生物药和创新药，主要覆盖长春高新，安科生物，凯莱英，康弘药业，君实生物，药明生物等标的。2年咨询行业工作经验，4年医药行业研究经验。

　　高睿婷：复旦大学本科，法国巴黎高科工程师学校硕士，生物医药+金融复合背景。研究方向为化药原料药、POCT等，主要覆盖普洛药业、万孚生物、我武生物、健友股份等标的，3年医药行业研究经验。

　　吴景欢：中国疾病预防控制中心博士，汕头大学医学院硕士。研究方向为疫苗、创新药领域。

　　曹佳琳：中山大学岭南学院数量经济学硕士，研究方向为医疗器械。

　　王美麒：清华大学化学硕士，研究生期间主要进行肿瘤生物标志物研究。研究方向为创新器械领域，主要覆盖心血管、骨科、眼科、口腔等相关器械标的。

　　李 明：北京大学金融科技硕士，研究方向为医疗服务、连锁药店、互联网医疗领域。