第一上海丨【公司研究】海天国际（1882, 买入）：海外市场及高端机型销售表现理想

　　主要数据

　　行业: 机械装备

　　股价: 29.90 港元

　　目标价: 39.00 港元（+30.43%）

　　市值: 477.20 亿港元

　　上半年收入创新高

　　受益于全球经济复苏，公司上半年收入82.3亿元人民币（下同），同比增长64%，创历史新高；综合毛利和净利润为26.6亿元及15.8亿元，分别同比增长57.7%及54.1%；综合毛利率同比下降1.3ppts至32.3%，净利率同比下降1.2ppts至19.3%，利润率下降在预期之内，主要因为原材料价格上涨。

　　高端机型销售表现理想

　　上半年Mars系列收入同比增长58.3%至57.8亿元；受益于高端制造及汽车行业需求恢复，大中型吨位机型增长明显，长飞亚电动系列收入同比增长86.1%至10.5亿元，Jupiter系列收入同比增长91.5%至8.9亿元。公司三代机推广卓有成效，上半年三代机销售额占比已达到60%以上，上半年全机型销量同比增长59.2%至30182台，平均售价同比增长3.1%至265000元。

　　海外市场高增长有望持续

　　受益于公司的海外市场拓展，上半年海外市场销售额同比大幅增长56.1%至25.1亿元，为近五年新高。公司已提前行动应对海外地区制造业的复苏，包括海外产能持续推进，以及在疫情恢复较快地区提前布局人员和当地定制化专机推行，我们预期公司下半年海外业务有望持续高增长。国内市场上半年销售额同比增长67.7%至57.2亿元，但考虑到之前国内受益海外疫情订单回流的红利渐弱，国内日用消费品出口增速预期放缓，同时国内消费疲软，中小企业受大宗商品通胀挤压，新机投入意愿可能有所抑制，因此我们对于下半年公司国内市场销售增速预期较为保守。

　　维持目标价至39.00港元，买入评级

　　公司在手订单仍然饱满，下半年收入增长较为确定，中长期来看汽车、家电和3C行业缺芯短板终会缓解，仍保持乐观的需求增长预期。盈利端方面，公司近期的提价有望在下半年反映，以及通过经营效率提升和供应链整合部分抵御大宗原材料涨价的负面影响。综上考量，我们维持公司2021-2023年收入和利润预测，期间净利润预测仍为27.1、31.5和34.2亿元，给予未来十二个月目标价39.00港元，对应2021-2023年20/17/16倍预测市盈率，维持买入评级。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：公司资料、第一上海预测