私募策略一箩筐，怎么选？

　　引言

　　私募基金公司数量多，私募产品策略复杂，理解难度较大。今天我们挑选几个主要的私募策略类型，介绍他们主要的特色，供大家了解。

　　主观股票多头

　　私募策略中最主要的一类——主观股票多头。

　　从某种意义上说，这类策略和多数权益类公募基金并无本质的区别，就是基金经理帮我们买股票，持股数量通常以几十只为主。

　　与权益型公募的不同之处在于，私募比较灵活。仓位上可以比较灵活的降仓位，重仓股也可以突破10%的限制，甚至可以灵活运用收益互换，期货期权等工具。

　　私募基金还有一个特点，就是许多优秀的公募基金经理，最终都选择“公转私”的创业之路，例如星石投资江晖，聚鸣刘晓龙，和谐汇一林鹏，中信资本周伟锋等等。

　　量化指数增强

　　私募策略中同样最重要的私募策略——量化指数增强。量化指数增强策略采用量化的方法，“量化”简单的理解就是用机器做出投资决策。

　　量化的方法直接效果就是持仓数量多，持仓分散。由于量化的方法持仓数量多且分散，使得量化股票多头可以很好的模仿股票指数的走势。（例如沪深300指数是由沪深两市最大的300只股票组成；中证500指数是由排名300-800的股票组成）。

　　量化指数增强策略，计算机通过对股票在未来一段时间内涨跌的预测，来决定买入和卖出。从而实现指数上涨时，策略比指数多涨一点；指数下跌时，策略比指数少跌一点。日积月累，指增就能明显战胜指数。

　　实际上，指数增强策略如果每天能跑赢指数0.1%，一年下来就能累积接近30%的超额收益。过去几年，头部量化指增策略就是这样给高净值人群创造出丰厚的回报。

　　由于多种原因，指数增强策略是私募投资的特色领域，我们耳熟能详的私募管理人幻方、九坤、灵均、明汯、金锝、量锐、启林、衍复、赫富、诚奇、天演等，都在此领域有重点布局。

　　市场中性策略适合风险偏好较低的客户。最基础的结构是“股票多头+股指期货空头”，例如在500指数增强策略的基础上，叠加500指数期货空单。

　　举例来说，假设市场上涨1%，量化指增策略涨幅1.1%，股指期货端下跌1%，一正一负互相抵消，最终盈利0.1%。相反，假设市场下跌1%，量化指增策略下跌0.9%，股指期货端上涨1%，对冲后市场中性策略仍旧盈利0.1%。

　　这样不论市场环境如何，市场中性策略累计超额都会比较相对稳定，从而显著降低策略的回撤和波动。

　　不过，实际操作过程中，经常被大家使用的中证500股指期货长年处于贴水状态，这样投资者在卖出中证500指数期货的时候，将承担额外10%左右的年化成本，因此长期来看，市场中性策略的收益大概率不如指数增强策略。

　　绿色-指数；蓝色-指数增强；红色-市场中性

　　图片仅为示意图，不代表任何收益预测或保证

　　基金有风险，投资需谨慎

　　雪球策略

　　近期大热的雪球策略，属于特殊收益结构的一种，他包括了几种不同的收益情形。

　　以经典雪球为例，假设100%敲出，75%敲入，挂钩中证500指数，则只要中证500指数跌幅不超过25%，投资者就可以获得高的年化收益（如18%）；假设中证500跌幅超过25%且在此后每月的观察日均没有敲出（涨超期初定盘日），投资者持有到期就相当于持有中证500指数本身。

　　在经典雪球的基础上，调整敲出/敲入比例，调整挂钩标的，调整期限等要素，就会形成其他雪球结构，如个股雪球、沪深300指数雪球、敲出递减雪球、OTM雪球、行业ETF雪球等。当然，不同雪球的具体报价也各不相同。

　　其它策略

　　私募因为十分灵活，还有很多其它类型的策略，例如专注期货投资的CTA策略，专注多种大类资产配置的宏观对冲策略，投资于其它基金的FOF策略，债券投资占比很高的固收+策略，投资于打新、港股、转债等策略，我们在此不一一详述。

　　小编说

　　底层资产的特征、策略的选择、管理人是否优秀都会最终影响到投资结果。

　　没有最好的策略，只有最合适的策略！选择合适自己的产品，是坚持长期投资并获取收益的关键！

　　风险提示：

　　本文不代表中信建投证券观点，仅作为投资策略交流，任何人据此做任何投资决策与中信建投证券和文章作者无关。基金投资有风险，投资需谨慎，体验前，请务必做好适当性测评，并根据适当性结果选择基金品种。基金历史业绩不代表未来，购买基金前，请务必阅读基金法律文件，谨慎决策。