如何面对低估之后的大跌和高估之后的大涨？

　　数十万资深股民都在看！

　　李翔 白金投顾

　　执业证书编号：S1440614080023

　　《根据地》产品制作人

　　独创化繁为简、大道至简的投资方法，坚守价值投资、长期投资、组合投资三大理念，以投资包围投机，追求长期稳健的良好收益。

　　我们经常能发现某些股票，被大部分投资者认为已经低估，甚至严重低估后，反而出现更加迅猛的短期跌势，然后被围观群众嘲笑为“你抄了地板价后，发现地板之下还有地下室，地下室下面还有十八层地狱”。那么，这种情况是怎么产生的呢？今天做个简单探讨。

　　如摘要中提到的：为什么在出现低估、严重低估甚至变态低估，被称之为具备了罕见的投资机会后，它依然会继续大跌，继续罕见。此时，“内在价值”为什么不灵了呢？

　　由于这一点非理性的情形时不时几年就会出现一次（常见于牛性周期交替的尾声），且似乎韧性十足的长期周期性存在，故很多投资者被这样的极端行情挡在了价值投资门外，选择了放弃，倒在黎明前，十分可惜。

　　其实，这种情况并不奇怪，价格必将回归价值的投资规律也没有失灵，只是我们要对价值有更深层次的认识。

　　所谓价值或者内在价值，简单的说就是对资产未来真实盈利能力的作价，好比在其他条件相同的情况下，一台每天能印刷出200张百元大钞的印钞机，其内在价值是另一台每天印刷100张百元大钞印钞机的两倍。

　　短期而言，各种情绪和谣言，都可能左右这两台印钞机的市场售价，导致其偏离2:1的比例；但长期而言，市场价格一定会反应两者的价值比例。

　　原因是二者偏离时，套利资金会如同闻到血腥味的鲨鱼，蜂拥而来。即使是极小的偏离，也会被套利资金用庞大的杠杆抹平至小于交易费用为止——这是整个价值投资体系的基石，是资本逐利天性下的铁律。

　　货币基金或长期国债这类提供无风险收益的产品，就好比是那台每天印刷100张百元大钞的印钞机，它提供了一个基准。

　　但企业内在价值并非一成不变，它不仅可能随着企业经营发展、国家和行业变迁而发生变化，甚至有些企业的价值会随着股价的变化而变化。

　　于是，股价和价值之间也有了两种关系，对这两种关系的把握，各产生了一位世界级的投资大师——巴菲特和索罗斯。很奇妙，他俩出生于同年同月，分别代表着：“价格波动不会改变价值的投资”和“价格波动会改变价值的投资”两大门派。

　　自己的彪炳战绩，都有清晰的逻辑支持和获利模式，而且两位大师还有个共同点，都待在自己的能力圈范围内活动，决不搞什么左手巴菲特+右手索罗斯这种把戏（因为这两者的投资理念是截然相反的）

　　有了以上基础认知的普及，我们在来谈论今天主题：低估之后，股价继续大跌的原因就有两种。

　　1、对于具备反身性的企业，是因为股价的下降，导致了企业未来盈利能力发生或很可能发生变化，从而出现两种杀跌力量：

　　一种是趋势投资者，因为处于跌势而抛出；另一种是基本面投资者，因为下跌导致企业内在价值降低，从而奇怪地在下跌的过程中反而由低估修正为高估，引发基本面投资者的抛售。两者叠加，容易引发快速下跌。

　　2、对于不具备反身性的企业，理解起来也不难。在低估、严重低估、变态低估时间段里，所有持续关注该企业，并持各种高低不同估值的基本面投资者都变成了持仓者。

　　此时，如果因为什么外部偶然因素，导致股价出现轻微下跌。由于此时市场里没有基本面买家，而趋势投资者则需要在看到上涨趋势时才跟随进入，结果很小的卖单，就能导致大跌。

　　这种大跌，只有等到因为大跌所导致的市值，与企业合理估值差异过于明显，已经大到足以吸引原本对此企业并无深入研究的外部资本注意时，股价才会重新回到价格回归价值的正常道路上。

　　这也是为什么人们普遍容易将价值投资与长期投资划上等号的原因：一是企业盈利的增长本身是逐步和渐进的，很少有很短时间内发生突变的；另一个原因就是外部资本注意到明显便宜、展开研究到开始买入，也需要时间。

　　但是，必须提醒，价值投资≠长期投资，长期投资≠价值投资。价值投资的根本特性，是寻找价格和价值有差异的投资对象，至于价格回归价值的时间或长或短，只是一个表象。

　　与之对称的，在股价高估阶段，也会出现类似的高估之后涨幅更猛的现象。这里不做赘述，反之亦反之去理解即可。

　　文字表述总好像蒙着一层纱，一副草图来表达：

　　图中A和A1之间的部分，是企业盈利能力推动企业价值缓慢增长的区域，即企业的估值。它是个大致的区间，而不是精确的数值，A线为估值区间的下沿，它伴随时间的推移，缓慢提升，巴菲特在芒格费雪思路进化之后，主要就是赚这个区域的钱。

　　三角形B是市价低估、B1是严重低估，最终回归价值的过程，巴菲特导师格雷厄姆的投资思想，主要是等待B区域阴影位置买入，在即将触及A线位置，格派投资人获利撤退，去寻找下一个B或B1。

　　三角形C为市价高估、C1是严重高估，最终回归价值的过程，索罗斯等人做空的盈利区域就是这部分，在C或C1区域高位做空，然后回到A和A1之间后平仓，然后寻找下一个C或C1。

　　概括来说就是：价值（成长）投资目标是通吃A和A1区间的长期向上推移，错过这个阶段，属于不可原谅的错误；B、C或B1、C1区域属于意外，捡到算意外之财，坐过山车经过BC区域最终空手而归，则是预期中的法定待遇，坦然接受。

　　这就是遇到高估或低估极端区域后还继续大涨或大跌的观点，仅供参考。

　　重要提示：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理，不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。