【方正新兴产业&通信】华工科技：百尺竿头，更进一步

　　段迎晟 S1220520120001

　　刘子睿（联系人）

　　核心观点

　　1、校企改革落地，激发四大业务增长动力。在业务层面公司形成以激光技术及其应用为主线、投资发展传感器的四大板块业务格局：激光先进制造装备（华工激光和华工法利莱）、传感器（华工高理）、光通信器件（华工正源）、激光全息防伪（华工图像）。2020年积极响应国家提出的关于校企改革和国资国企改革的部署，产业集团以公开征集受让方的形式向国恒基金转让其持有的19%华工科技股份，进一步增加公司灵活性，充分利用公司技术优势对外赋能。

　　2、传感器细分领域龙头，新能源汽车浪潮下将开启新一轮增长。

　　华工高理是国内最大、全球领先的多功能传感器制造商，拥有芯片制造及封装工艺自主核心技术，从元件到器件完全自主生产。随着新能源车市场和小家电市场的爆发，有望带来公司敏感元器件业务崛起。

　　3、国产化率与行业渗透率不断提升的大背景下，激光行业有望实现龙头集中化。

　　制造业激光化是未来的主流趋势，激光设备是激光行业价值量最大的环节，2015-2019年，我国激光设备规模复合增速13.78%，但我国激光化率相比欧美地区还有很大可提升空间。

　　4、5G和超大数据中心建设共振，光模块需求将进一步提升。

　　华工正源以5G前传市场为突破口，先在5G前传占据大份额，逐步向数通市场突破，在5G和超大数据中心建设共振期，有望获得超额增长。

　　投资评级与估值：我们预计公司2021~2023年可实现营收为96.52亿元、135.25亿元、176.05亿元，归母净利润为8.54亿元、12.26亿元、16.33亿元，对应PE分别为35/24/18倍，考虑到公司在光器件及敏感元器件行业领先与全产业链布局，未来业绩增速潜力巨大，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：新能源车及小家电市场增速不及预期，公司传感器业务增速放缓的风险；3C、汽车等行业需求景气度下滑，激光设备业务增速不及预期的风险；5G前传光模块价格下降，数通市场客户拓展不及预期，小基站建设放缓，光电子器件业务不及预期的风险；全球疫情影响；公司市占率提升不及预期，5G发展不及预期，公司毛利率下降等风险。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容，完整报告请查看《华工科技：百尺竿头，更进一步》。

　　方正新兴产业团队

　　段迎晟

　　所新兴产业首席分析师

　　段迎晟：所副所长，华南理工大学工学学士，中山大学MBA，连续十届新财富最佳分析师，曾任平安证券、国信证券、华创证券电子、计算机行业首席分析师，超过十年产业从业经验。

　　王 玉：中央财经大学硕士，新财富团队核心成员，十年行业研究经验，深度覆盖消费电子、面板、新能源汽车。

　　于尚民：硕士学历，8年股权投资经验，曾任远致富海投资总监，深度覆盖新能源储能。

　　姜肖伟：北大MBA，8年电子产业从业经验，深度覆盖消费电子、面板、新能源汽车。

　　方正通信团队

　　刘子睿

　　所通信分析师

　　新南威尔士大学金融硕士，4年证券行业研究经验，擅长追踪海外前沿科技，多视角理解科技与人的关系。重点研究跟踪物联网、车联网、智能科技以及云计算产业链，对阿里云产业链有较为深入的研究，主要研究领域包括物联网，云计算，企业通信，5G等。