债市速评｜恒大集团 (EVERRE) - 盘点恒大下属子公司价值

　　在恒大出售恒腾股份后，短期恒大/天基控股债券前天（8月2日）上涨 4-5 pts，较长期的债券则上涨 2-3pts。我们认为公司的优先考虑（至少在未来6-9 个月内）是将资产套现增加流动性而非进行债务重组。近期的股权出售、以及媒体报导中央对恒大面临的问题定义为流动性而非资不抵债和大规模的资产出售计划（1200 亿人民币或185 亿美元）皆印证了我们的想法。因此，我们建议投资者结束多空仓位(long-short position)，买入短期恒大/天基债券如EVERRE'22s和TIANHL'22s。

　　我们预期恒大将继续通过资产出售来兑付短期的境外到期债务，以效仿其他曾经面临连续负面新闻和无法于美元债市场进行再融资的中国公司，如大连万达和海航等。我们相信恒大的内部资源将支持其短期的流动性，包括其上市子公司/投资（以最新收盘价计算，总价值约为 195 亿美元）。

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