【方正电新】电动两轮车行业深度之三【趋势篇】：三大趋势：长期成长、互联网化、高端化

　　核心观点

　　行业属性：必选消费更具白电属性，集中度和利润率提升龙头具长期成长性电动两轮车VS摩托车VS白色家电：相较于摩托车行业，电动两轮车与家电行业在商业模式、客户群体和多个财务指标上更具白色家电的行业属性；对应白电07年以后的发展阶段，先提集中度再提利润率：随着落后产能的出清，龙头公司在份额提升后会迎来盈利能力的提升，此外海外市场每年有近5000万辆摩托车需求未开始电动化，具有长期成长属性。互联网化趋势推演：新进入者跨界，行业变革下的新机遇互联网跨界传统行业：互联网跨界入局多个传统行业；而随着电动两轮车这个千亿市场向规范化发展，互联网企业的跨界入局将引发行业新变革；传统两轮车企互联网化：在渠道、品牌、规模上具有先发优势，预计将向上整合供应链继续保持规模化优势，同时积极布局多样化新渠道网络、增强互联网新营销能力；两轮车新势力互联网化：打法上具有较鲜明的互联网化特征，通过融资快速扩张规模，产品定位智能化，并通过互联网运营打造品牌；互联网平台切入：为解决消费者“最后一公里”需求，轻资产平台切入，未来互联网平台衍生出的电动两轮车需求将占行业的35%以上。高端化趋势推演：中高端必争之路，国内海外市场空间巨大必选消费品的高端升级是社会发展的必然：从白色家电的发展看，高端、智能化的产品提供更好的性能及体验，逐渐取代了初级的消费需求；高端化产品满足供需双方，提升ASP：目前的主流电动两轮车产品以公版车为主，仅能实现简易的功能和短距离的代步，高端智能化升级为需求端提供更好的软硬件性能和更人性化的使用体验，同时供给端可通过高端智能化进一步提升自己的产品竞争力；自行车升级电踏车空间广阔：电踏车是更高端的自行车，发达地区渗透率持续提升，国内市场尚在起步阶段，电踏车有望逐渐渗透高端骑友人群，预计未来海外+国内市场规模将达900亿元。投资建议：类比家电，电动两轮车行业加速集中，车企利润有望持续提升，互联网化、高端化趋势明确，建议关注【雅迪控股】、【九号公司】、【爱玛科技】、【小牛电动】、【哈啰出行】、【新日股份】等。电动两轮车零部件厂商发展成熟，有较强的成本控制能力，关注【天能股份/天能动力】、【八方股份】、【博力威】、【超威动力】、【南都电源】、【保力新】、【宁德时代】、【亿纬锂能】、【鹏辉能源】风险提示：政策实施不及预期、海外需求增长不及预期、共享经济发展不及预期。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容

　　方正电新团队

　　申建国

　　所电新首席分析师

　　申建国：清华大学机械工程系本科、香港中文大学系统工程系MPhil，3年实业经验，2015、2016年新财富第一、第二名团队核心成员，专注新能源汽车领域产业研究。专注产业研究，深入产业，寻找产业机会，对电池及电池材料进行了系列深入研究。

　　王东华：工学硕士，3年实业经验，3年证券研究经验，2020年加入团队，重点覆盖新能源发电研究。

　　何家金：工学硕士，2020年加入团队，重点覆盖电动两轮车、新能源汽车产业链。

　　周敦伟：经济学硕士，1年证券研究经验，2020年加入团队， 重点覆盖光伏、锂电设备，工控。

　　陈 爽：工学硕士，3年实业经验，2021年加入团队，重点覆盖新能源电池及汽车产业链。