宏观视界 | 供给不足预期发酵，黑色系多数走高

　　周二（7月13日），国内商品期市收盘多数上涨，黑色系涨跌不一，焦煤涨逾4%，动力煤涨近4%，铁矿石涨逾3%；能化品多数上涨，玻璃涨逾2%，PTA涨近2%；农产品多数上涨，菜油、菜粕、玉米涨逾1%，而生猪跌逾3%；贵金属均上涨；基本金属多数下跌，沪锌跌近2%，沪铅跌逾1%，而沪锡涨逾1%。

　　黑色建材：产量平控再度发酵，成材或继续强于原料。中国6月出口继续超预期大幅增长，表明国内经济基本面依旧稳健，提振市场情绪。基本面上，继江苏、安徽、甘肃等省份之后，江西召开产量平控会议表示将坚决压减粗钢产量完成国家下达的任务，下半年产量平控政策大概率得以落地，钢材供给面临较大的不确定性。此外，地方政府债券发行加速，预示着三季度基建需求将大概率回暖，钢材中期需求并不悲观。目前市场交易的是远月的预期，因此，在供缩需增的乐观预期下，钢材短期或继续偏强运行，且钢材表现或继续强于铁矿、焦炭。

　　基本金属：美国通胀超预期，铜价短期再度承压。美国6月季调后CPI环比升0.9%，创2008年6月以来新高，预期升0.5%，美国通胀再度远超市场预期，或再度引发市场对美联储Taper的恐慌。从基本面来看，铜价经过一轮调整过后，下游刚需采购明显放量，导致国内库存降幅扩大，短线支撑铜价。不过，国内多数冶炼厂冷料备货充足，检修影响数量有限，同时，在TC持续回暖且硫酸价格居高难下的情况下，三季度冶炼厂有望维持高产量态势，此外，当前仍处于淡季之中，库存去化面临考验，这将在一定程度上抑制铜价上行的空间。贵金属方面：美国通胀再度远超市场预期，美债收益率跳升，短线或压制黄金价格。

　　能源化工：基本面持续改善，原油短线仍有支撑。IEA月报预计2021年全球石油需求将增加540万桶/日，同时，EIA、API等库存数据显示，美国库存的持续减少，表明原油需求持续改善，在供给恢复有限的情况下，原油短线具有较强的支撑。不过，在OPEC+产量政策明确之前，原油市场可能会保持动荡；如果OPEC+僵局继续，原油市场将明显吃紧，原油或持续走高；如果OPEC+决定取消减产，甚至开始增产，那原油市场将面临较大的冲击。

　　农产品方面：利多因素发酵，油脂延续反弹。美豆方面，USDA供需报告与预期基本持平，对市场影响偏中性，不过，美豆优良率为59%，低于市场预期，表明干旱天气对美豆生长仍有一定影响，美豆短线震荡走高。油脂方面，宏观情绪改善、原油价格回升，印度下调棕榈油进口关税，叠加美豆震荡走高，油脂短线继续反弹。基本面上，上周国内压榨量小幅回落，但下游提货速度偏慢，豆油库存继续上升，不过，当前库存绝对水平依然较低，这意味着豆油短期的支撑依旧较强，限制了豆油下行的空间。

　　国务院总理李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，分析当前经济形势，就做好下一步经济工作听取意见建议。李克强指出，要统筹今年下半年和明年经济运行，着力保持在合理区间。针对国内外环境变化和市场主体需求，保持宏观政策连续性稳定性，坚持不搞“大水漫灌”，同时增强前瞻性精准性，加强区间调控，坚持就业优先。积极的财政政策、稳健的货币政策要继续聚焦支持实体经济和促进就业，近期实行的降准措施要体现结构性，更加注重支持中小微企业、劳动密集型行业，帮助缓解融资难题。支持用好地方政府专项债等资金，推进重大工程、基本民生项目等重点建设。综合施策缓解大宗商品价格上涨压力。

　　我国外贸进出口总值连续13个月保持同比正增长，进出口规模创下历史同期最好水平。据海关统计，今年上半年我国货物贸易进出口总值18.07万亿元，同比增长27.1%。其中，出口9.85万亿元，增长28.1%；进口8.22万亿元，增长25.9%。与2019年同期相比，进出口、出口、进口分别增长22.8%、23.8%、21.7%。6月，我国外贸进出口3.29万亿元，同比增长22%，连续第13个月实现同比正增长；其中，6月出口增长20.2%，进口增长24.2%。

　　央行货币政策司司长孙国峰表示，下一阶段货币政策将坚持以我为主、稳字当头，坚持正常货币政策，坚持货币政策的自主性；我国PPI走高是阶段性的，今年二三季度可能维持相对高位，随着基数效应逐步消退和全球供给恢复带来的输入性影响减弱，PPI有望在今年4季度和明年趋于回落；正有序推进碳减排支持工具设立工作，以期撬动更多社会资金促进碳减排；已注意到近期市场对于美联储货币政策收紧的讨论，中国10年期国债收益率目前在3%左右，较前期有所下降，人民币汇率双向波动，金融市场平稳运行，美联储货币政策转向对中国金融市场影响较小。

　　央行调查统计司司长阮健弘：一季度我国宏观杠杆率为276.8%，比上年末低2.6个百分点，非金融企业、政府部门和住户部门的杠杆率分别下降0.9、1.3和0.4个百分点，均出现不同程度的回落，从二季度的经济恢复和债务增长情况看，预计二季度宏观杠杆率将继续保持平稳；一季度末，影子银行类资管产品、非标债权、资金在金融体系内部的循环规模分别比历史高峰下降五分之一、近四分之一、近五分之一；从前一阶段的试点看，数字人民币试点测试范围有序扩大，应用场景日趋丰富，应用模式持续创新，系统运行总体稳定。

　　生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动

　　美国6月季调后CPI环比升0.9%，创2008年6月以来新高，预期升0.5%，前值升0.6%；未季调CPI同比升5.4%，续创2008年8月以来新高，预期升4.9%，前值升5%。分项数据显示，6月未季调核心CPI同比升4.5%，预期升4%，前值升3.8%；核心CPI环比升0.9%，预期升0.4%，前值升0.7%。

　　2017年12月进行的大规模企业所得税削减政策，给美国联邦政府带来了严重的财政赤字情况，政府不得不提高债务上限。但两党经过商议，提出了一个解决方案，即不提高债务上限，但将其延期至2021年7月31日。现在这个期限即将来临，而美国背负着高达28万亿美元的债务，远高于原先定下的22万亿美元上限。美国债务危机的政治难题将在8月重现。

　　美国财长耶伦：预计美国的公司能推动达成全球税收协议，全球税收协议是合作的“历史性转变”；本月将向国会致信谈及债务上限的问题；如果国会不在7月底前提高或取消债务上限，将开始实行非常现金管理措施；财政部预计到7月底现金余额将达到450亿美元。

　　美联储布拉德：现在是撤回刺激措施的时候了，担忧美联储资产购买助长“初期房地产泡沫”；仍支持2022年加息；经济状况“非常好”，在美联储援助减少的情况下蓬勃发展；预计今年美国经济增长7%，核心通胀率在3%。

　　美国联邦基金利率期货显示，美联储在2022年12月加息的可能性为90%，在2023年1月加息的可能性为100%。

　　美国至7月10日当周红皮书商业零售销售同比增14%，前值增19.4%。