继本周三国务院常务会议释放降准信号之后，本周五央行宣布决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1万亿元，部分将用于置换MLF和弥补税期流动性缺口，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。本文将从宏观、策略、固收、行业（银行、机械）等多角度对本次央行降准的影响进行点评分析。
宏观：“紧信用、松货币、宽财政”将持续较长时间
本次央行宣布的全面降准释放正是“紧信用、松货币、宽财政”政策组合的体现
A股策略：降准兑现，成长占优
下半年增长回落，政策“稳中趋松”，消费需求不振是新的政策挑战。
在这样的背景下，我们预期下半年政策“稳中趋松”，流动性相对宽裕。
本次降准虽然意在应对大宗涨价对企业的不利影响、置换下半年到期高峰的MLF以及防范化解地方债务等信用风险问题，但实质还是传递了政策积极应对增长回落的态势。
市场对疫情造成的“供给侧”冲击已经有一定认知，总体上随着时间推进，疫情对“需求侧”的冲击也在逐步体现，疫情冲击降低了收入可预见性、降低支出意愿、加大了分化，表现之一是消费需求不振。中国3-5月社会零售总额两年复合增速4.5%，仍明显低于疫情前平均增速。与以往的周期下行中消费一般具有韧性不同，“疫后新常态”下消费需求不振可能对政策稳增长带来新的挑战，特别是在“房住不炒”等约束下，需要政策新思路。
流动性趋向宽松，市场利率下行，改善市场资金面。
流动性宽松的环境相对更有利于成长风格，尤其是当前与产业升级相关部分制造业景气度相对较高、盈利确定性强、成长周期相对较长。
总体上看下半年“中国增长放缓、美国政策退出”的预期，可能不利于价值风格的表现，中国宏观稳中走弱，政策稳中趋松的特征，可能更有利于“景气程度高、产业前景相对明确且相对长线”的成长主线。
成长为主，兼顾周期。
我们建议关注如下三条主线：
从历次降准的历史经验看，我们注意到在降准后的三个月中新经济板块平均跑赢老经济板块，港股市场也通常有不错表现。
另一方面，海外中资股成长标的、尤其是平台经济仍将面临监管压力。
虽然监管政策仍是海外中资股面临的最大不确定性，但从长期角度来看成长标的依然具有吸引力。
往前看，本周即将公布的6月和2季度经济数据将进一步展现中国经济的整体增长趋势。
投资建议上，在近期抛售后，我们建议短期内均衡配置成长和价值、并适当向成长板块倾斜。
如果参考2018年债牛背后机构的投资行为，我们认为后续债券的配置需求还将继续释放。相比于2018年，当前银行面临的负债压力要更小，因此需求端消化起来要更为有利。同时地方债供给高峰未必真的会来临，叠加债券的性价比优势，配置盘主动增加配置的意愿还是会走强，但具体操作上，包括品种和期限的选择，更多可能是相机抉择。广义基金代表的交易盘，在情绪集中释放后有一定止盈的动力，但短暂止盈后还是面临不得不配的问题。我们认为下半年包括债基、理财等可能会承接更多的资金流入，一部分可能是来自于银行等机构的委外，而另一部分则是风险偏好潜在回落带来的股市资金重配置。对于非银而言，资金面无忧下可适度加杠杆提高收益。
从更长远的宏观逻辑看，明年随着全球刺激政策的走弱，全球经济动能仍面临不低的回落风险。从这个角度来看，我们认为当前不仅对今年来讲是需要增配的时点，对明年也同样适用。当前的结构性资产荒持续时间可能会远超市场预期，等待也就意味着可能更长时间的踏空可能。随着机构补仓等配置需求的逐步释放，我们维持此前判断不变，10年国债利率下半年会低于3%，低点落至2.8%。此外，参考2018年经验来看，不排除后续还有其他宽松措施出台。
基于此，我们更愿意将本次降准理解为政策稳中偏松，目的在于对冲“紧信用”压力。
降准对银行有何影响？
静态提振息差，动态持续关注信贷供需关系及新发放贷款定价走势。
机械：降准及社融均超预期，利好制造业
央行全面降准，时点力度均超预期。
我们预计市场风险偏好可能提升，新能源装备、高技术制造业表现有望保持强劲。
6月社融数据好于预期，工程机械底部确认。
往前看，我们认为降准及社融数据改善有望带来1）下游工程需求恢复，2）全产业链现金流改善，3）客户购机能力提升，利好工程机械板块。当前板块估值处于低位，构成中长期买点。
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