【固收周报】高贝搭及单B评级地产美元债反弹

　　上周中资美元债新发行规模有所增长，新发行共12笔，合计64.3亿美元，以TMT和金融板块为主。变种病毒使得疫情形势恶化，加上美国服务业和就业数据不及预期，推动10年期美国国债收益率曾下行至1.29%的水平，触及今年2月中的低位，虽然之后有所回升，但全周来看下行超过6个基点至1.36%，连续2周下跌；2年期美债收益率则回落2个基点至0.21%。二级市场方面，恒大信用风险外溢持续影响整个二级市场高收益债的表现，地产高收益继续领跌，总回报指数下行近1%，信用利差走阔超过70个基点至1200个基点，不过近日高贝搭及单B评级地产债价格均明显反弹。中资投资级美元债总回报指数则大致持平，信用利差走阔14个基点。据报道国务院在与恒大集团主席许家印会面时，要求其尽快化解债务困境，避免引发金融风险，前几周跌幅最为明显的高贝搭及单B评级地产债价格均明显反弹。

　　一级市场：TMT和金融发行占据主导

　　一级市场方面，上周中资美元债新发行规模有所增长，新发行共12笔，合计64.3亿美元，以TMT和金融板块为主。TMT板块发行规模为首的是Prosus公众有限公司的1笔18.5亿美元债。地产债方面，上周唯一的地产债新发行为远洋集团的3.5年期3.2亿美元绿色高级无抵押票据最终定价在2.891%（票息为2.7%）。

　　城投债方面，浙江一家高速公路运营商首次在境外发行美元债，市场对优质城投债继续反响热烈，其一笔5年期高级无抵押美元债获得超过10倍的认购，最终大幅收窄45个基点定价在T5+85bps。另外，有两家城投平台通过不足一年期的债券进行融资，其中福建投资集团一笔364天、1.5亿美元的高级无抵押美元债最终定价在1.88%，较初始价收窄42个基点。

　　二级市场：经济数据转弱叠加变种病毒传播推动长端美债收益率下挫

　　美联储6月议息会议纪要显示，缩减每月买债规模的门槛未到。上周10年期美国国债收益率曾下行至1.29%的水平，触及今年2月中的低位，加上全球变种病毒传播加剧市场担忧，拖累经济前景并影响股市表现，资金流入债券市场避险。美国经济数据表现不如市场预期，进一步利淡市场投资情绪，美国6月ISM服务业指数从5月的64回落至6月的60.1，最新一周首次申请失业救济人数为35万，均逊于预期。虽然内地人行全面降准后带动股市气氛，10年期美债收益率有所回升，但全周来看下行超过6个基点至1.36%，连续2周下跌；2年期美债收益率则回落2个基点至0.21%。

　　恒大事件持续外溢影响整个二级市场高收益债的表现，iBoxx中资高收益美元债总回报指数周环比下行近0.6%，信用利差走阔60个基点；地产高收益继续领跌，总回报指数下行近1%，信用利差走阔超过70个基点至1200个基点，但其表现随后新闻报道国务院在与恒大集团主席许家印会面时，要求其尽快化解债务困境，避免引发金融风险，带动前几周跌幅最为明显的高贝搭及单B评级地产债价格均明显反弹；中资投资级美元债总回报指数则大致持平，信用利差走阔14个基点。

　　市场展望：高贝搭及单B评级地产美元债明显反弹

　　彭博报道，中国国务院金融稳定发展委员会在与恒大集团主席许家印会面时，显示出当局对恒大债务风险传导至金融系统的深度担忧，金稳委官员敦促许家印考虑通过引入战略投资者等方式尽快解决债务问题，避免引发系统性金融风险等冲击。消息舒缓市场对恒大债务问题的担忧，iBoxx中资地产高收益总回报指数于两天内反弹1.2%，信用利差收窄近50个基点至1200个基点左右的水平，主要受到高贝搭及单B空头回补带动，债券价格明显回升，其中包括恒大（EVERRE）、佳兆业（KAISA）、融创（SUNAC）、中国奥园（CAPG）等美元债。

　　涂振声， CFA

　　涂振声先生是研究部副主管及执行董事，负责固定收益市场研究，对在岸和离岸债券市场发展有深刻见解。他拥有接近20年的专业经验，在2019年、2020年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。曾于法国巴黎银行（香港）的固定收益研究部从事宏观研究工作，团队在2007及2008年的《亚洲货币》投票中排名第一。他持有英国兰卡斯特大学金融硕士学位，并拥有特许金融分析师资格。

　　李月， 先生

　　李月先生在从事宏观及固定收益研究工作。他拥有4年的中资美元债市场和在岸利率债市场研究经验。其团队在2019年、2020年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。他持有爱丁堡大学经济学硕士学位。

　　周朗程， 先生

　　周朗程先生，毕业于美国南加州大学马歇尔商学院，获工商管理金融学学士学位。2017年加入，从事宏观、固定收益及房地产行业研究工作。他在2019年大中华地区《机构投资者》最佳分析师（海外）排名中取得投资组合策略个人第三名；2020年全亚洲《机构投资者》最佳分析师排名中分别在香港和专题研究取得个人入围奖。其团队在2019年、2020年大中华地区《机构投资者》最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。

　　本文件所载意见纯粹是分析员对有关国家及相关经济情况个人看法