国贸投研 | 【生猪】上半年供需短暂错配，下半年存栏继续恢复

　　摘要

　　全国生猪均价从今年年初36元/公斤跌至最低13元/公斤以下，半年跌幅达50%以上，6月中下旬，全行业已经进入亏损状态。我们看到本轮猪周期上行下滑速度比预期来得快，而造成本次生猪价格暴跌的导火索是，在生猪存栏恢复的背景下，二次育肥和压栏的抛售。

　　去年年底二次育肥带来的超额利润及对本年度生猪存栏的恢复低估，使得今年二次育肥从3月底开始，较正常二次育肥增30%左右，一直持续到5月底。因此按照二次育肥的节奏来看，大体重猪出栏的高峰期对应5月下旬到7月底。同时屠宰企业冻品库存较一月份增加了3倍，目前高出正常水平。需求方面来看，虽然临近端午，但是夏季猪肉消费偏淡，特别是大肥猪消费淡季。

　　下半年展望：在上半年牛猪抛售结束后，虽然6月中旬全行业亏损，但是现货价格也迅速反弹，行业亏损时间还不够长，且产能还没完全恢复，对产能出清还没出现动力，接下来还将继续回归存栏的恢复，大方向偏空，期间仍然会伴随季节旺季及前期出栏体重的下降有所波动。

　　1月份：猪价跌幅较深，主要是受低体重猪抛售及年前出栏积极性大增有关。受12-1月非洲猪瘟疫情影响，能繁母猪存栏量连续两个月下跌，进入 2月初，企业仍大量淘汰母猪及抛售低体重猪。本轮疫情区别于去年最大的特点在于，去年四季度为华南，西南，华中等区域高速补栏期，而今年则是疫苗毒等影响惨烈的一年。非洲猪瘟病毒不论野毒还是疫苗毒潜伏期较去年更长，症状更不明显，且传播力度极强，加之部分场家防范意识减弱，导致疫情传播有加剧倾向。

　　2月份：全国各区域2月份产能均出现不同程度受损。截至本月初，严重区域抛售基本接近尾声。生猪价格较上月反弹 1 元/公斤，主要原因有三方面：学生开学带动消费提升；持续跌价后养殖场抗价，健康猪均选择压栏惜售；连续三个月的不同体重段生猪抛售陆续进入尾声；部分养殖场开始二次育肥动作。仔猪短期价格坚挺，涨跌两难，原因供应虽紧张，但猪病导致的猪场环境不稳定，养殖户基本没有进入传统的补栏高峰，同时大型养殖场短期限价采购。

　　3月份：本月猪价较上个月相比持续下跌，本月商品猪出栏不断增加，集团在猪价不断下跌下增加出栏速度，母猪存栏开始企稳回升。冻肉销售困难，但是分割入库量却开始增加。截至 4 月 8 日，规模屠宰企业冻肉库存较 3 月初环比上涨接近 7 个百分点。猪价跌至 20 元/公斤以下，部分屠宰分割入库增加明显。因为春节后的疫情爆发，波及省份也多为华北养殖大省，其他省份零星受损，因此行业内普遍预期 6-8 月行情较好，做二次育肥的动力显著。

　　4月份：本月生猪价格较上个月仍下降，大集团母猪补栏积极性高。仔猪价格开始下滑，由于生猪价格连续两个月下降，在成本支撑的影响下，市场对6月份的反弹预期增加，因此本月二次育肥的数量明显增加，预计较往年增加30%，且出栏体重不断增加，进口冻品在春节前进口后，依然增加了进口。消费并未出现好转，奠定了往后价格下跌的基础。

　　5月份：本月商品猪价格继续下滑，外购仔猪的企业已经开始出现亏损。且母猪和仔猪的价格也不断下滑。由于4月份大量的二次育肥给后市带来压力，5月份上半月二次育肥量有所减少，但是5月下旬二次育肥现象又再次兴起，但是育肥的量没有4月份那么大。集团外部采购二元母猪的积极性减弱，中小散户停止采购。这个月环保同时进行。

　　6月份：本月商品猪价格下滑速度增加，受到集团企业改变计划持续抛售的影响。本月养殖利润已经全面亏损。由于短期供应增加和错配，端午需求的提振也是有限。养殖情绪方面，从 4 月抗价到 5 月出栏蠢蠢欲动到 6 月积极大面积出栏。出栏体重方面，5 月出栏优先出栏超大体重猪，但 6 月出栏则为大猪标猪一起出栏。淘汰母猪方面，6 月各规模场开始加速淘汰母猪及落后产能。猪病导致出栏方面，四川等地进入。6 月猪病较 5 月增加，部分区域出栏积极，且有中小体重猪出栏冲击。需求方面，屠宰厂冻品 6 月基本无再建库存，冻品库容量稳定。屠宰量方面，截至 6 月 24 日环比上月 5 月(1-24 日)屠宰量增加 31.91%，侧面反映出，6 月鲜品消费端恢复较为明显。综上，6 月生猪供给释放因素最多(大猪积极出栏，母猪开始淘汰，猪病导致部分区域恐慌出栏)，程度远超前几个，6 月猪价或基木接近最低谷。