权力出击 | 期权基础知识-第3讲

　　16.期权行权时间、方式与处理顺序

　　期权卖方有履约义务，期权买方提出行权时，期权卖方应当按照合约规定的

　　行权价格买入或者卖出一定数量的标的期货合约。

　　交易所可以对到期日行权申请和放弃申请的时间进行调整。

　　在提交行权申请时间截止后，交易所按照随机均匀抽取原则进行行权配对。

　　· 非到期日

　　非到期日，欧式期权不能提交行权申请、放弃申请；美式期权可以提交行权申请，不能提交放弃申请。

　　· 到期日

　　到期日当日，期权提交行权和放弃申请的时间为交易时段及闭市后 15:30前，客户可以通过客户端提交行权或放弃申请，期货公司可以通过会服系统提交行权或放弃指令（含批量）。

　　· 行权处理顺序

　　结算时，对于买方行权申请，交易所按以下顺序处理买方期权持仓：

　　非到期日（美式期权）

　　到期日（美式期权和欧式期权）

　　第一步

　　处理以指令形式提交的行权申请。按照提交时间顺序，从后向前处理。

　　处理以指令形式提交的行权、放弃申请。按照提交时间顺序，从后向前处理。

　　第二步

　　处理会服系统提交的行权（含批量）申请。按照提交时间顺序，从后向前处理。累计提交的申请量超过实际持仓量的，结算时按照上述顺序和实际持仓数量处理。

　　第三步

　　-

　　对剩余持仓进行自动行权或自动放弃处理。

　　期权权利金如何计算？

　　期权权利金应当以货币资金支付，不得以有价证券充抵的金额支付。

　　期权买方(卖方)开仓时，按照开仓成交价支付(收取)权利金；

　　期权买方(卖方)平仓时，按照平仓成交价收取(支付)权利金。

　　计算公式如下：

　　期权买方(卖方)开仓支付(收取)权利金=Σ买入(卖出)开仓价× 买入(卖出)期权合约成交量×标的期货合约交易单位

　　期权买方(卖方)平仓收取(支付)权利金=Σ卖出(买入)平仓价×卖出(买入)期权合约成交量×标的期货合约交易单位

　　18.

　　期权的结算价如何产生？

　　· 非最后交易日结算价

　　除最后交易日外，欧式期权利用Black理论定价模型计算期权合约当日结算价、美式期权利用二叉树模型计算期权合约当日结算价，无风险利率取1年期定期存款基准利率。交易所可以对异常结算价进行调整。理论定价模型采用的波动率按照下列方法确定：

　　（一）若某月份期权合约有成交，先以当日成交价格按照成交量的加权平均价推导每一个有成交合约的隐含波动率（标的期货价格采用当日期货结算价），再将有成交合约的隐含波动率按照相应合约成交量加权平均，算出该月份期权合约的隐含波动率。

　　（二）若某月份期权合约无成交，则该月份期权合约隐含波动率按照下列方法确定：

　　（1）若相邻两个月份期权合约均有成交，则取前一月份合约的隐含波动率；

　　（2）若只有一个相邻月份期权合约有成交，则取该有成交相邻月份合约的隐含波动率；

　　（3）若相邻两个月份期权合约均无成交，则依次从次相邻月份期权合约中按照上述方法选取隐含波动率；

　　（4）若上述条件均不满足，则取该月份期权合约前一交易日的隐含波动率。

　　以黄金期权为例：

　　假设挂牌AU2101、AU2102、AU2103、AU2104、AU2106、AU2108、AU2110、AU2112期货合约对应的期权合约。AU2108对应的期权合约波动率按如下方法确定：

　　· 情况一：AU2108对应的期权合约当日有成交

　　假设该系列仅AU2108C280、AU2108C284、AU2108P288当日有成交，反推其隐含波动率分别为σ1、σ2、σ3，对σ1、σ2、σ3以对应期权合约成交量加权平均求得σ，以σ作为AU2108系列期权合约的隐含波动率。

　　· 情况二：AU2108对应的所有期权合约当日无成交

　　若临近的AU2106、AU2110对应的期权合约中只有一个月份有成交，取有成交月份的隐含波动率；若均有成交，取AU2106对应期权合约的隐含波动率；若均无成交，按以上方法对AU2104、AU2112合约进行判断，以此类推。

　　· 情况三：所有月份期权合约当日均无成交

　　取AU2108对应期权合约前一交易日的隐含波动率。

　　· 最后交易日结算价

　　19.期权结算及行权存在哪些风险？

　　· 非理性行为

　　如：进行买入临近到期深度虚值期权、申请深度虚值期权行权等非理性操作。

　　· 资金风险

　　1.权利金大幅变动风险，如：

　　期权权利金受标的价格、波动率、剩余到期时间、利率等多种因素的影响，权利金变化可能速度快、幅度大，保证金水平也相应变化；

　　2.保证金率提高的风险，如：

　　节假日或单边市提高保证金；

　　3.结算价与收盘价偏离风险，如：非到期日期权采用理论定价模型计算结算价，同一期权系列下的期权合约采用相同的波动率。

　　· 流动性风险

　　如：期权合约较多，流动性分散，部分合约可能流动性欠佳。

　　· 行权（履约）风险

　　1.行权及对冲操作风险；

　　2.行权（履约）后新增资金占用风险，如：

　　行权（履约）后新增保证金占用；

　　3.

　　虚值期权行权风险，如：

　　行权后面临亏损；

　　4.期权到期日风险，如：

　　自动行权与预期出现

　　偏差的风险（以结算价为基准判断实、虚值），资金不足且未能按时补足造成利益损失。

　　期权交易保证金如何计算？

　　期权买方不交纳交易保证金，卖方交纳交易保证金。

　　交易所按照上一交易日结算时期权合约保证金标准收取，交易保证金的收取标准为下列两者中的较大者：

　　×期权合约虚值额

　　(内容参考：上海期货交易所期权业务指南）

　　免责申明

　　本栏目的信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。本栏目力求保证内容所涉及信息的准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性作出任何保证，亦不对因使用本栏目信息引发的损失承担责任。