中金洞见 | 登陆资本市场，AI公司准备好了吗？

　　近年来，在政策和资本的双驱动下，人工智能（AI）在中国的发展不断加速，并在诸多较为成熟的技术领域得到了越来越广泛的应用，商业化前景愈加清晰。一些位于头部的AI公司凭借领先的技术和市场地位，进入商业变现快速增长的发展轨道，获得了资本市场投资者的极大关注。

　　在科创板蓬勃发展和注册制改革不断推进的背景下，不少AI公司也逐渐将登陆资本市场提上日程。相较互联网企业，资本市场会从哪些维度衡量这些跃跃欲试的AI公司？AI公司在选择上市路径时又该有哪些考虑？

　　对这些问题，中金公司成长企业投资银行部TMT组联席负责人、董事总经理徐石晏发表了自己的看法。

　　Q1：比较受关注的头部AI企业有什么特点？

　　目前比较受关注的AI企业主要分两类，第一个就是平台型的公司，有很强的底层的技术，拥有一批领先的科学家。平台型的AI企业会在多个领域，比如机器视觉、自然语言处理等方面拥有核心竞争能力。第二就是已经找到了比较好的商业化落地场景的公司，比方说在医疗、互联网、制造业和汽车等领域已经落地。虽然现在人工智能的技术还是在感知技术层面比较先进，向认知技术过渡还有一个过程，但是我们相信未来几年随着AI逐步地落地和推进，在汽车、制造业等多个领域都能看到很好的商业化前景，能帮助这些行业提高它的效率、产生更多的价值。

　　Q2：和互联网类的科技公司相比，AI企业的发展路径有什么不一样？

　　大部分的互联网公司都是to C的业务模型，大多数核心竞争力还是模式创新。一般来说是从0到1是比较难的，但是从1到100是相对会容易一些。但是AI公司一般来说都是to B的业务模式，它的核心是算法、团队的技术能力、以及商业化落地的能力。人工智能公司赋能的是像制造业、医疗医药、汽车等等产业，这是跟互联网业务模式的主要差别。

　　优秀的AI公司不仅要有产品，还要有经验比较丰富的管理层能保证它的产品和技术能商业化落地。另外一个比较重要的因素就是它的股东背景，尤其是有一些战略协同性的股东，能够给公司在技术和商业方面赋能，那么就会促进公司更快地发展。

　　Q3：未来会有更多的AI企业走向资本市场吗？市场对它们的估值逻辑是怎样的？

　　过去两年大家能看到，头部的AI公司都逐步找到了商业化落地的方向，商业变现能力不断增强。感知智能从技术层面已经非常成熟了，有成熟的产品，应用的场景也是越来越多。在这样的财务和技术基本面前提下，很多的AI公司已经具备了上市的基本条件。

　　就估值逻辑而言，市场对AI公司跟其他类型企业实际上没有本质的差别。投资人很关注AI企业的客户结构，是不是客户里边都是一些知名的大公司；第二就是从销售端来说，它的销售回款的情况；第三就是市场上权威的机构对公司的技术能力和产品能力的客观的评价和排行；最后就是是否有一支经验丰富的管理团队，能够保障公司业务和产品能够顺利地商业化落地，这个也是非常重要的。

　　Q4：AI企业如何选择合适的上市路径？

　　上市路径和上市地的选择主要考虑政策环境、资本市场情况、业务布局和战略规划等因素。从政策面来看，AI属于国家政策重点支持的战略新兴产业，也是科创板重点支持方向之一，如果企业可以满足科创板的上市条件，可以重点考虑在科创板上市。其次，目标资本市场可比公司的估值水平、投资人对行业的理解、市场流动性和活跃程度等因素也很重要；最后从企业全球化业务布局和战略规划出发，也可以考虑多地资本市场上市。

　　中金公司是植根中国、具有国际化视野的投资银行，在境内外资本市场都有非常丰富的经验，我们非常帮助中国本土的AI企业成功走向资本市场。