过去一周的新闻主要围绕 BTC 的大幅闪跌以及长期投资者如何抓住机会增持更多 BTC。然而，似乎没有人在谈论第二大代币 ETH。在这些水平上，ETH 值得购买吗？
DeFi 的兴起是此次牛市中对 ETH 需求的最大贡献者，因为 ETH 既用作抵押品，也用作使用 ETH 区块链进行收益耕作的燃料。虽然 NFT 等其他发展也促进了 ETH 的普及，但总的来说，到目前为止，对 ETH 的 90% 的需求都用于 DeFi。因此，要研究 ETH 现在是否值得投资，我们的重点仍应放在 DeFi 上，特别是 DeFi 未来的趋势。
ETH 虽然是 DeFi 中无可争议的领导者，但也遇到了来自其他区块链的一些竞争，如币安智能链 (BSC) 和 Polygon (MATIC)。在 DeFi 使用中反对 ETH 的部分理由是其高昂的 gas 费用和缓慢的速度，这导致产量农民和协议迁移到其他更便宜的区块链，如 BSC 和 Polygon (MATIC)。这导致 ETH 区块链的一些价值转移到其他区块链。
然而，随着 5 月份市场开始下跌，DeFi 项目的漏洞利用在其他区块链上的项目越来越多，而在 ETH 上的项目则没有观察到。 BSC 是最大的竞争者，其顶级协议 Venus (XVS) 和 Bunny (BUNNY) 的社区因漏洞利用而损失了数十亿的资金。这一趋势很快也开始发生在 MATIC 上的项目中，有史以来最快、规模最大的 rug-pull（开发商用农民的钱逃跑）发生在 Iron Finance 上，即使是老练的投资者 Mark Cuban 也公开看好这个项目。 Iron Finance 彻底倒闭，数十亿的投资者资金一扫而光。看来，这些项目成功的原因恰恰是它们未能起飞的原因。便宜和快速允许坏人利用，因为诈骗者创建新协议的成本几乎为零，而且他们能够在被检测到之前从协议中提取资金，因为区块链速度很快。也许 ETH 较高的 gas 费和较慢的速度可能是那里漏洞利用很少的原因。由于与 ETH 交互的成本更高，因此那里的项目和用户往往会考虑更长远的问题，并且可能不那么“退化”。
过去两个月，围绕 DeFi 漏洞的问题导致 BSC 和 MATIC 上 DeFi 项目的资金外流。 BSC 中的美元总价值锁定（TVL）从 300 亿美元的峰值跌至 100 亿美元的低点，损失了 67%，而 BNB 代币的价值损失了 69%。 MATIC 上的 TVL 从 110 亿美元的高位跌至 43 亿美元，跌幅为 63%，而 MATIC 代币在抛售期间的最低点下跌了 65%。这两个项目都见证了 TVL 的回升，BSC 目前约为 130 亿美元，MATIC 为 50 亿美元。为了提供更好的视角，让我们以百分比形式引用。 BSC 的 TVL 仍低 60%，而 BNB 代币价格已回升至 290 美元，比其 ATH 损失 60%。至于 MATIC，代币价格目前约为 1.10 美元，较其峰值下跌 55%，也很好地反映了其 55% 的 TVL 损失。
相比之下，ETH 的价格从 4,373 美元的高位下跌了 61%，跌至 1,700 美元的低位，当时在 ETH 上运行的协议的 TVL 仅下跌了 42%。在高峰时期，ETH 项目的总收入为 1170 亿美元，而在 5 月份的最低点下降到 670 亿美元，下降了 42%。然而，在此期间，ETH 的价格下跌了 61%，比 TVL 的跌幅还要多 20%。
尽管 ETH 价格从低位回升，但仍比高位低 55%，而其 TVL 已回升至 770 亿美元左右，比峰值低约 35%，20% 的差距仍在显现。这表明与其他两个竞争对手不同，ETH 价格的下跌与其 TVL 的下跌成比例，这可能表明 ETH 的抛售过度。 ETH 是智能合约区块链领域的领导者，应该给它一个价格溢价，现在与 TVL 相比，与同行相比，它的价格折扣似乎不成比例。因此，这可能意味着 ETH 被低估，或者其他两个区块链被高估。
为了确定少数 DeFi 区块链是否可能被高估或低估，让我们检查过去一年中 DeFi 的采用情况。自 2021 年初以来，DeFi 的采用一直在逐步起飞，如下图所示。 DeFi 用户的环比增长一直保持一致，自 2021 年 1 月以来，每月新增用户 292,000 名。 6 月，尽管市场受到影响，但 DeFi 新用户数量并没有下降，实际上这个数字实际上有所上升到 300,000。这表明 DeFi 采用的增长不仅没有消退，而且实际上加快了步伐，这显示出积极的增长轨迹。一个快速增长的行业的估值应该有溢价，这意味着他们应该获得溢价估值。因此，这绝不意味着对于执行 DeFi 的区块链应该保证较低的估值。在这方面，ETH 并没有被高估。事实上，ETH 被低估了，因为 ETH 现在也走上正轨，一些重大升级即将在 7 月份进行。
ETH 的大幅下跌可能是由于贪婪的投资者在即将升级的炒作期间持有高杠杆头寸，但在市场转向时遭受巨额清算，随着保证金清算导致价格走低，这开始螺旋式效应对其他投资者进行更多的保证金清算，这开始了价格的一连串下跌。随着大部分清算完成后价格进入盘整阶段，寻找价值的投资者可能会在 ETH 价格目前仍被低估的情况下积累 ETH。
ETH 的关键风险事件当然可能是 ETH2.0 的失败。然而，由于 ETH 创始人 Vitalik Buterin 已经发出先发制人的警告，预计在 2022 年之前不会顺利过渡，投资者已经做好心理准备，对任何实施延迟的反应都不会激烈。
因此，如果关键升级能够在费用降低以及减少市场上的 ETH 供应方面取得好于预期的结果，那么似乎有更大的上行空间。在我看来，ETH 在目前 2,000 美元左右的水平上是一个不错的选择。
PrimeXBT市场报告中提供的信息，除来自各种数据源的图表外，还包括盛币网(PrimeXBT)首席市场分析师Kim Chua提供的信息。
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