浅谈人口老龄化背景下的医疗行业

　　随着第七次人口普查结果出炉，国内人口老龄化的趋势再度受到大家关注，医疗板块备受关注。但即使同属医疗板块，不同子行业之间的受益程度也有天壤之别。由浅入深，可以看到医疗领域三到四层不同的机会，但有些行业可能也会受到负面影响。

　　医疗整体“蛋糕”有望做大

　　第一层，也是大家最直观的理解，就是随着老龄化程度的加深，全社会的医疗支出也将增加，医药行业整体蛋糕会变大。

　　截止2019年我国医疗支出占GDP的比例为6.6%，而同期老龄化程度更深的发达国家，如美国、德国、加拿大的数据分别为17.7%、11.9%和11.5%。从这一点来看，未来国内医疗产业规模或许有一倍以上的提升空间。

　　虽然随着市场扩大医疗行业整体都有望受益，但如果落脚到“老龄化”上，不同细分行业的受益程度就有可能出现比较大的分化，有些行业长期来看甚至也会受到负面影响，不能一概而论。

　　“老龄”针对性需求市场广阔

　　第二层，我们会发现，随着人口结构的变化，医疗需求的结构也有可能出现相应改变。

　　最直观的表现可能就是老年人或者大龄人群相关的医疗服务求大大增加。如肿瘤筛查和治疗，关节保养和替换，心脑血管疾病治疗和预防，辅助生殖等子行业。

　　从研究来看，和肿瘤发病率相关度最高的其实是年龄，全球肿瘤发病率靠前的国家，基本也都是预期寿命靠前的发达国家。因此近几年不少国内医疗企业都在大力研发肿瘤相关药物，其实也是在为老龄化后的行业发展进行布局。

　　此外，老龄化趋势也在推动生育政策产生相应改变。随着三胎政策的推行以及生育年龄的推后，辅助生殖等行业也有望打开较大的市场空间。

　　高端医疗或会推动“消费升级”

　　第三层，随着居民收入的提升，以及80、90、甚至00后消费观念的改变，高端医疗的需求或许会越来越多。最典型的例子就是医美行业。过去几年医美行业始终保持了20%以上的增速。但即使如此，医美在国内的渗透率仍较低。截至2018年，我国医美市场的每千人诊疗次数为14.8，为日本的1/2、美国的1/3，韩国的1/6。3

　　此外，在严肃医疗领域，高端化的需求也越来越明显。以瓣膜手术为例，以前置换人工瓣膜需要开胸手术，必须修养非常长的时间。但现在可以做微创手术，术后一周左右就可以下床活动，对患者非常友好。但这个手术的价格也是传统开胸手术的几倍，背后的相关医疗器械同样有比较高的盈利能力。

　　医保控费可能促使行业分化

　　第四层，其实是医保控费带来的行业分化。刚才所说的最终都要落实在“钱”上。如何用有限的医保费用满足大家不断提升的医疗服务需求，未来医保或会对控费要求越来越高。

　　医疗行业其实是一个供给创造需求的行业，有大量实际需求得不到供给的满足，因此一旦有‘适销对路’的优质产品和服务，需求也会被激发。正因如此，在未来医保控费趋严的大背景下，以传统仿制药为代表的缺乏创新能力的企业有可能会被逐渐边缘化，而具有创新能力的优质医疗资产有望从行业内脱颖而出。

　　资料来源：汇丰晋信基金公司，截至2021年5月

　　数据来源：沙利文分析，截至2018年12月31日

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