全球疫情的数据仍在好转，而传染性更强的变种病毒的案例比例在上升，这使得疫情结束需要更长时间，而这会影响全球的供给能力。上周市场关注重点是美国的通胀，数据大幅高于预期，而美元利率反而下降，虽然有多方面原因，但我们认为目前的利率包含的通胀预期过低，如果后续通胀数据继续高企，那么利率将会有不小上升空间，这将是严重的市场风险。实际上6月的大宗商品价格创出近年来的新高，这暗示6月的全球通胀仍会较高。而中国5月PPI要高于预期，人民币利率上升，与美元的利差也明显扩大。上周全球股市基本稳定，在美元利率下降的背景下，成长股表现较好，而大宗商品的价格继续上升。港股和A股有小幅下行，表现要弱于全球股市，在南下资金变化不大的情况下，港股的交易额下滑到近年来的低位。我们较为担心美元利率的上行，这会给全球股市带来压力。
上周的新冠疫情数据整体上继续好转，美国的日均确诊小幅下降，而日均死亡则基本稳定，死亡率有所上升；印度的日均确诊快速减少，但因为统计口径的变化，日均死亡有明显上升。疫苗普及速度依然分化，上周G7会议承诺向全球提供更多疫苗，但我们认为这对近期影响很小。印度出现的变种病毒的案例占比不断在提高，这使得全球疫情结束需要更长的时间，而这会影响全球的供给能力。
上周美国披露的5月的通胀要大幅高于预期，且核心CPI达到1992年来的高位，欧洲的通胀水平也有上升，但美元利率反而有所下行，10年期美元国债利率下降了9个基点，TIPS包含的通胀预期也有下降。我们认为出现如此反常的现象，有几方面的原因，首先是拜登的大规模基建计划并不顺利，降低了美国未来的经济需求预期；其次是在美联储的一再表态后，大部分投资者相信目前的通胀是因为短期供给不畅；最后，美联储持续投放资金的行为，加上之前美债空头的平仓，给美元利率较大短期压力。而我们认为，目前美元利率包含的通胀预期过低，如果美国后续通胀数据继续高企，那么美元利率将会有不小的上升空间，这将是严重的市场风险。
中国在上周公布了5月的货币信贷数据，整体符合预期，而受大宗商品价格上升的影响，5月的PPI进一步上升。人民币利率有所上行，1年期国债利率上升了7个基点，收益率曲线略微平坦化，与美元的利差也明显扩大。上周陆家嘴论坛上，多位金融领域高官的表态显示不支持人民币汇率的较大波动，人民币兑美元汇率基本稳定。
全球股市整体较为平稳，MSCI全球上行了0.45%，发达市场表现略好，而成长股在美元利率下行的条件下表现较好。从行业上看，医疗保健、IT和房地产板块变现较好，而金融板块则有所下跌。大宗商品价格则继续上涨，CRB指数上升了1%，再创最近几年的新高。大宗商品的表现与美元利率的表现完全不符，而美联储依然宽松的货币政策，可能会进一步提升商品市场的通胀预期。
港股在上周仍然表现较弱，恒生指数和恒生综指分别下滑了0.26%和0.21%，中小型股表现较好，中型股指数和小型股指数分别上升0.61%和1.10%。大部分一级行业下跌，而能源、公用事业和房地产有所上行。港股的资金面继续弱化，上周的日均交易额已经不到1300亿，为一年来的最低左右。不过，港股通交易额减少不多，这使得港股通的交易额占比有所上升。港股再次陷入缺水状态。
A股的整体表现也较弱，万得全A指数小跌0.17%，而创业板指数和高估值板块有所上涨。从行业上看，能源和IT板块表现较好，而日常消费板块有所下跌。A股的日均交易额基本持平，表现较好的创业板和高估值板块的交易占比有所提高，仍是存量资金在不同板块的流动。
邱志承， CFA
邱志承先生是研究部股票策略师。他拥有逾15年的证券研究经验及6年银行工作经验，曾任职国信证券首席金融业分析师及海通证券金融业高级分析师。他于2008年至2012年期间被《新财富》选为银行业最佳分析师，在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。他持有武汉大学金融学硕士学位及特许金融分析师资格。
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