中红医疗(300981)——疯狂的手套

　　投资不是投机，认清现实和未来，果断而勇敢，只有比大多数人更有耐心，才能战胜市场。

　　有会员想看中红医疗，还没有上市，马上上市。

　　主要是看看估值和基本面，是否值得长期持有。

　　唯一可以看看的资料就是招股说明书了，这是一份非常宝贵的资料，比年报还要详细。

　　本次公开发行股票总量 4,167.00 万股，为发行后总股本的 25%。由此可以计算出，上市后，总股票数量是1.6668亿股。发行价格为48.59元每股。假设上市后股价不动，那么目前的市值为81亿。如果上市涨30%左右，那么市值轻松突破100亿。

　　一、主营业务

　　一次性健康防护手套。报告期内，公司境外销售收入分别为92,687.74万元、92,199.75万元、108,992.83万元及80,398.55万元，占主营业务收入的比例分别为97.91%、96.06%、93.67%及71.04%，产品主要销往美国、欧洲、日本等境外市场。同时，公司也有部分原材料从国外进口采购。当前国际形势多变，如果未来全球贸易摩擦进一步加剧，或由于战争、疾病等影响导致国际贸易不畅，如境外客户减少订单、要求公司产品降价、境外客户或供应商被禁止与公司交易，或者美国、欧洲、日本等主要出口国或地区大幅加征关税，公司的经营将受到不利影响。

　　二、业绩表现

　　自 2020 年初新冠疫情在国内及全球爆发以来，丁腈手套、PVC 手套等一次性防护手套的需求出现快速增长，公司销售订单增加，同时产品市场销售价格亦出现明显上涨，使得公司 2020 年上半年收入及利润水平实现明显增长。目前全球新冠疫情仍处于继续蔓延趋势，其起伏状况可能对公司未来订单获取产生不确定影响，同时产品销售价格亦可能继续出现大幅波动，并因此造成公司经营业绩的大幅波动。

　　新冠肺炎疫情平复导致经营业绩高增长不可持续或业绩下降的风险

　　2020 年新冠肺炎疫情的爆发导致公司产品丁腈手套和 PVC 手套的市场需求短期内大幅增加、价格上涨。2020 年 1-6 月，发行人丁腈手套平均销售单价 249.10元/箱，较 2019 年度上涨 79.07%，PVC 手套平均销售单价 133.56 元/箱，较 2019年度上涨 52.99%。受此影响，公司 2020 年上半实现净利润为 46,306.66 万元，

　　看到这张图我惊呆了，2019年 的利润为8000万元，到了2020年，他的利润保障的3006%，利润直接飙升至26.4亿…………不知道该用什么词来形容了。

　　但是我可以知道的是，疫情如果消失，公司也就是每年赚1个亿。

　　按照这个来估值的话，真的没法看了。

　　2021年还能继续赚26亿吗？

　　如果可以继续，那就是估值可以到300亿。

　　如果不能继续，估值只能到100亿顶天了，开盘就可以跑。

　　看看蓝帆医疗，今天的公告，手套业务订单已经接到三季度了。

　　今年的整体业绩不会太差。

　　三、2021一季度的暴增

　　结合 2021 年在手订单情况，预计公司 2021 年第一季度实现营业收入185,191.11 万元至 236,633.09 万元，同比增长 460.61%至 616.34%；实现归属于母公司股东净利润 99,593.49 万元至 127,258.34 万元，同比增长 1701.92%至2202.45%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润 99,450.25 万元至127,075.32 万元，同比增长 1846.96%至 2387.78%。公司 2021 年第一季度经营业绩预计将较上年同期实现较大幅度增长，主要目前因全球疫情仍在继续蔓延，一次性健康防护手套的供应紧张局面仍未明显缓解，产品销售价格处于高位所致。

　　吓死我了，一季度，公司已经赚了10-12亿。可见国外的疫情控制不行，需求仍然旺盛。

　　ROE168%，营业净利润率55%，说实话这些都是畸形的数字，非常不正常。

　　得益于疫情，公司的毛利率从18%增长到到70%……

　　四、实控人

　　厦门市国资委。一个国有企业，你也知道不会有多少精力创新的。

　　看看研发投入，一共才4000万左右的研发投入，所以公司主要靠的是疫情，而不是自己的护城河。

　　看看专利：

　　经过多年的经营积累及自主创新，公司现拥有28 项专利技术，累计开发多种规格的一次性健康防护手套，可满足客户对手套性能、尺码、颜色、克重、长短等多种规格要求，并先后通过美国FDA 认证、欧盟 CE 认证等，彰显了公司的创新经营理念与创新成果。

　　还没敢说自己的28项是发明专利。

　　五、总结和估值

　　2019 年，基于方正证券研究结果推算，国内 PVC 手套总产销估算约 1,000 亿-1,500 亿只，蓝帆医疗、英科医疗、石家庄鸿锐集团有限公司、发行人四大厂商合计占比约 40%，其余以中小厂商为主。其中，蓝帆医疗、英科医疗年产销规模约 140 亿只至 150亿只，分别占市场份额比例约 10%-15%，发行人市场份额约为英科医疗及蓝帆医疗的 25%-30%。2020 年上半年江西中红产线投产后，发行人 PVC 手套年化产能超过 80 亿只，市场份额将进一步提升。丁腈手套由于技术及工艺要求更高，产品投资规模更大，进入门槛更高，因此国内丁腈手套生产以发行人、英科医疗、蓝帆医疗等大型生产商为主，三家厂商合计占市场份额约 70%，行业集中度相对更高。其中，发行人目前丁腈手套年产销规模约 60 亿只，占国内市场份额约 30%；英科医疗丁腈手套产能约 50 亿只（根据英科医疗 2019 年年度报告披露），市场份额低于发行人；蓝帆医疗 2019年丁腈手套产能规模约 30 亿只至 40 亿只，市场份额不及发行人。

　　蓝帆医疗目前市值200亿，他还有医疗器械这块竞争力。英科医疗目前市值560亿。

　　所以根据这种测算的话，我预估市场给他的估值最多就是300亿-500亿之间。

　　如果上市暴涨，按照发行价49元计算，翻4-5倍，顶天了。