机构：金价必须守住一个关键支撑位，否则或深幅回调

　　上周五现货金价跌破每盎司4000美元，两个多月来的下行趋势已把价格推向超卖区域，开始吸引部分早期关注。然而，渣打银行一位市场分析师提醒，黄金必须守住当前水平，否则可能面临显著更低的价格。

　　金价跌破4000美元，渣打警示关键支撑位

　　渣打银行商品研究全球主管苏琪·库珀（Suki Cooper）在最新一期贵金属报告中指出，全球黄金支持的交易型产品（ETP）上周尾段再现资金外流，结束了一段投资需求相对坚韧的时期。库珀表示：“值得注意的是，这轮抛售并不局限于黄金，而是蔓延至各类资产，反映出科技股引发的紧张情绪，以及投资者为满足追加保证金要求或筹措现金而产生的流动性需求。”

　　从黄金的技术走势来看，库珀认为市场必须守住每盎司3886美元的支撑位。一旦持续跌破该水平，市场就可能暴露在幅度大得多的回调风险之中。虽然贵金属已逼近超卖区域，但库珀提醒，下行风险依然可观，即能源价格高企正持续推高通胀压力，迫使投资者重新评估对美国货币政策的预期。她补充说：“至关重要的是，金价需要确立一个底部，因为油价走高令通胀风险持续受到关注，而进一步收紧政策的前景也在压制黄金。”

　　能源价格推高通胀，美联储加息阴云不散

　　尽管存在短期风险，渣打对黄金的长期前景依然看多。该行继续预测四季度黄金均价为每盎司4650美元，并在2027年一季度升至4850美元。这一看多判断，是在市场对美联储进一步收紧的预期依然高企的背景下做出的。

　　渣打指出，市场认为美联储在周三货币政策会议（北京时间周四凌晨公布决议）上加息的概率不足10%，但在美国中期选举之后，投资者已计入十二月86%的加息可能性。库珀注意到，美国十年期国债收益率已从此前月初的5.3%回落至4.97%左右，但收益率的回落几乎没有为黄金提供支撑，因为投资者仍聚焦于持续的通胀以及进一步收紧货币政策的可能。与此同时，美元依旧是贵金属面临的显著逆风。渣打表示，黄金与美元的三个月滚动相关系数仍为负47%，使得美元成为金价走势最稳定的驱动因素之一。

　　投机资金连周减仓，机构持仓转亏

　　虽然宏观环境依然严峻，库珀表示，从投资持仓来看，市场或许正接近一个潜在的底部。

　　报告显示，投机性投资者已连续八周削减黄金敞口，获利了结与多头平仓把持仓推至五月以来的最低水平。与此同时，全球黄金支持的ETP持仓上周减少1.3吨，尽管十月整体仍保持小幅净流入。库珀估算，按当前金价计算，至少有350吨ETP持仓已进入亏损区间，市场可能仍存在进一步清仓的脆弱性。不过她同时表示，部分空头回补活动表明，投机性投资者或许正开始寻找价格底部。

　　亚洲实物需求或成新支撑

　　尽管西方投资需求有所减弱，渣打预计未来数周亚洲的实物需求将提供一定支撑。库珀特别提到，印度将于11月8日迎来排灯节，在季节性黄金市场开局令人失望之后，这一节日或重新点燃购买兴趣。印度九月黄金进口同比下降83%，仅有13.9吨，为2023年1月以来最弱的月度水平；今年前九个月进口较2025年同期下降17%，令印度全年进口有望创下至少自2020年以来最弱纪录。

　　不过库珀指出，弱于预期的季风以及高企的金价推迟了季节性采购，随着零售商为节日备货，未来两周需求有望回升。与此同时，亚洲大国黄金市场继续展现出韧性：九月进口同比大增34%至144.9吨，创三个月新高；年初至今进口达到1286吨，较去年同期增长67%。

　　央行与ETF抄底意愿强，短期波动仍难平息

　　库珀表示，今年大部分时间里，央行与ETP投资者普遍将价格回调视为买入机会，这为渣打建设性的长期展望提供了支撑。但她提醒，未来数周市场仍可能波动剧烈，尤其是若油价继续上行、通胀预期居高不下。

　　她总结道：“我们对黄金的长期观点保持不变，但如果油价延续涨势、令通胀预期居高不下，未来几周金价仍可能继续试探底部。”

　　结语

　　一边是投机资金与亏损仓位带来的清仓压力，一边是亚洲实物需求与央行抄底构筑的支撑，金价正站在3886美元这道“生命线”上。渣打的长期看多没有改变，但短期内的每一次探底，都在考验市场的耐心。

　　北京时间10月28日13:39 报 4034.57 美元/盎司