DWF Labs：比特币 ETF 买家是趋势跟随者，而非趋势引领者

　　据 DWF Labs 称，美国现货比特币交易所交易基金（ETF）的每日资金流向并不能可靠地指引 BTC 的下一步走势，因为投资者往往追涨并在低迷时卖出。

　　DWF 在周四发布的一份研究报告中发现，在比特币价格跌幅至少达到 15% 的八次情况中，有七次投资者从这些基金中撤出资金。九次达到这一规模的上涨均吸引了资金净流入。该分析审视了自 2024 年 1 月以来的 694 个交易日；比特币 ETF 正是在当月首次于美国推出。

　　DWF 在报告中表示：“ETF 资金流向确认走势，但不会预测走势。证据主要表明，投资者是在对价格作出反应，而不是推动价格走势。”

　　投资者往往在比特币价格上涨后向 ETF 投入资金，并在价格下跌后撤出资金。这些资金流向几乎无法提示比特币在接下来五天是上涨还是下跌。

　　每日 ETF 资金流向与此前五个交易日比特币价格变动之间存在中等程度的关系，相关系数为 0.54。在零代表没有关系的尺度上，与随后五天走势的相关系数为 0.03。

　　ETF outflows in seven of eight Bitcoin sell-offs. 来源: Source: DWF LabsETF 资金流出无法显示卖方身份

　　最近两次抛售期间的资金撤出规模最大。2025 年 10 月至 2026 年 2 月期间，投资者净撤出 69 亿美元；随后在 5 月至 6 月的下跌期间又撤出 82 亿美元。

　　这些数据无法显示是机构投资者还是散户投资者推动了抛售。DWF 在分析中没有区分这两个群体。

　　DWF Labs 发言人告诉 Cointelegraph：“我们无法明确区分 ETF 的具体买家和卖家。”

　　部分 ETF 活动也来自这样一些投资者：他们买入基金份额，同时通过 CME 期货做空比特币，以赚取两个头寸之间的价差。DWF 估计，约五分之一的资金流向可能以这种方式进行了对冲，但其数据无法确认是否是同一批投资者持有交易的两端。

　　CoinShares 于 6 月发布的一项分析发现，专业投资者 在 2026 年第一季度减少了 17% 的比特币 ETF 敞口 。对冲基金和经纪公司约占减持规模的 96%，而银行则增加了持仓。

　　比特币抛售速度已放缓

　　报告发现，自 ETF 推出以来，比特币每年大约经历三次跌幅达 15% 或以上的抛售；相比之下，2022 至 2023 年平均每年约四次，2021 年则为八次。

　　下跌也变得更加缓慢，但损失幅度仍大致相当。抛售跌幅中位数为 21.3%，而 2022 至 2023 年为 19.4%。

　　该发言人表示：“这些变化并非完全由 ETF 导致。”他指出，在这些基金于 2024 年推出之前，波动性和抛售频率就已经开始下降。