汇通财经APP讯——刚刚过去的这个周末，黄金投资者心情并不轻松。上周五（10月2日）国际金价再度收跌，下跌0.9%至每盎司4139.28美元，上周累计跌幅约3.4%；美国期金收跌1%，结算价报4162.30美元。更令多头难受的是，当天美国9月非农就业数据大幅低于预期，金价一度飙升逾1%至4226.51美元，但涨势如昙花一现，随后被美元反弹和美债收益率高企硬生生压回。所有贵金属周线均下跌。华尔街情绪明显转空，散户也首次失去自7月底以来的看涨多数。周一（10月5日）亚市早盘，窄幅震荡，目前交投于4144.52美元/盎司。接下来，4000美元关口能否守住，将成为本周黄金多空决战的焦点。
非农爆冷只换来“短暂支撑”，黄金冲高回落
上周五最戏剧性的一幕来自美国劳工部。9月非农就业岗位仅增加2.9万个，远低于经济学家预期的9万个；8月增幅从此前公布的16.2万下修至13.3万；失业率升至4.2%，高于经济学家预期的4.1%。数据公布后，市场第一反应是买入黄金，一度上涨逾1%至4226.51美元，因为交易员立即减少对美联储加息的押注。但好景不长，随着美债收益率扭转跌势重新走高，美元也收复失地，黄金涨幅被迅速回吐并转为下跌。
Bybit首席市场分析师Han Tan指出，黄金多头目前或许不愿过于兴奋，因为他们知道美联储仍持鹰派倾向。未来几个月金价走势，很大程度上取决于美联储愿意在多大程度上容忍劳动力市场可能出现的疲软，同时仍坚定以遏制美国通胀为目标。换句话说，就业差并未改变美联储的政策框架，只是降低了10月加息的尾部风险，这不足以让黄金持续上涨。
美元与美债收益率，黄金头顶两座大山
压住黄金的核心力量仍是美元和美债收益率。上周四，10年期和30年期美国国债收益率触及2002年以来最高，上周五收益率在弱就业报告后先跌后升。10年期收益率上升4.72个基点至5.281%，30年期升至5.6321%，两年期升至4.827%。其中10年期收益率连续第五周上涨，30年期连续第二周上涨，只有两年期录得周线下跌。上周五下跌0.1%至101.88，但周线仍连续上涨，也承压。
对于不孳息的黄金而言，美元走强意味着其他货币买家购买成本更高，美债收益率高企则提高持有黄金的机会成本。更宏观地看，自2月底美国与以色列对伊朗的战争爆发以来，黄金已下跌逾20%，因为市场预计冲突引发的通胀可能使利率在更长时间内维持高位。这种“战争—油价—通胀—高利率”的链条，成为黄金今年最难摆脱的逆风。
美联储政策迷雾，10月按兵不动不等于转向
就业数据公布后，利率市场迅速调整。芝商所FedWatch工具显示，交易员一度认为美联储本月加息的可能性从上周早些时候的约70%降至约22%，本月维持利率不变的概率升至约80%，数据公布前为74%。但LSEG数据显示，交易员仍认为美联储12月加息的可能性约为88%。这意味着市场并没有转向“降息交易”，只是把下一次加息的时点往后推。
此前美联储9月政策会议结束后已经加息，并暗示将进一步加息，主席沃什也重申货币政策独立性，尽管美国总统特朗普一再呼吁降低借贷成本。最新通胀数据低于预期，加上至少两名美联储高级决策者反对10月再次加息，强化了投资者对本月按兵不动的押注。
野村G10外汇策略主管Dominic Bunning认为，这组就业数据更像“金发姑娘式”数据：经济活动仍有韧性，但未产生显著通胀压力，对风险资产和高贝塔货币相对有利，也略微降低了10月加息的尾部风险。
但道明证券策略师Molly Brooks提醒，报告有助于防止极端抛售，债市“肯定尚未脱离困境”。如果劳动力市场只是稳定而非重新加速，美联储会更专注于通胀目标，这在一定程度上降低加息紧迫性，但并未解除紧缩警报。
欧洲债市风暴与油价，避险资金为何不买黄金？
上周另一个关键背景是欧洲债市风暴。随着2027年大选临近，市场预计政策利率上升、政治风险加剧，法国和意大利政府国债近几周遭到抛售。法国10年期国债收益率上周四跃升至2002年以来最高，法国与德国10年期国债收益率差上周五升至150个基点以上，为2011年底以来最阔。
美银分析师指出，市场一直担忧法国风险，欧元兑瑞郎的韧性突出，风险逆转期权偏斜溢价扩大至历史极端水平。与此同时，欧洲国家同意释放柴油库存，以遏制与伊朗战争相关的燃料价格急升；美国也宣布释放战略石油储备以稳定柴油和汽油价格。
StoneX高级大宗商品经纪人Daniel Pavilonis认为，美国释放战略石油储备是黄金在非农数据后未能反弹的主要原因。随着这一声明，利率再次走高，大宗商品全面回落，从农产品到汇率都承压。
FxPro高级市场分析师Alex Kuptsikevich则指出，过去六周中五周黄金下跌，上周初一度跌至4110美元附近，随后反弹在4225美元附近遭遇抛售。投资者似乎等待美欧政府债券市场最剧烈抛售结束，然后从黄金转向债券。他警告，当前债市动向与2011年至2012年希腊和欧元区债务危机有惊人相似之处；对黄金而言，那是通往2011年9月峰值后的四年熊市。如果历史重演，风险资产需求继续萎缩，可能把黄金再次拖回4000美元测试位。
机构分歧加剧，华尔街看跌，散户动摇
上周末公布的Kitco新闻黄金调查显示，市场情绪明显恶化。13名分析师中，只有3名即23%预计本周金价上涨，6名即46%预计进一步下跌，其余4名即31%预计横盘或无法判断。在线民调中，182票里有85名散户即47%预计本周上涨，60人即33%看跌，37人即20%看横盘。这是主街投资者自7月底以来首次失去看涨多数。不过，专家观点并不一致。
Bannockburn Global Forex董事总经理马克·钱德勒预计本周走高，认为美联储领导层和多位官员释放的耐心信号，加上令人失望的就业报告，强化了10月不会加息的预期；利率回调在周末前带来积极价格走势，黄金收复4200美元，若能突破4280至4300美元区间，将增强对当前低点的信心。
investingLive货币策略主管亚当·巴顿持中性立场，正在寻找买入机会，以便在11月至1月强季节性因素开始前布局。
Adrian Day资产管理公司总裁Adrian Day看跌，但认为不会持续太久，因为战争结束将使美元在不可持续的美国赤字背景下恢复下跌，美联储暂停加息会给黄金喘息。
Asset Strategies International总裁里奇·切坎看涨，认为疲软就业数据加上纽约联储主席威廉斯关于无需急于加息的言论，意味着10月不会加息，黄金应会小幅飙升。
沃尔什交易公司商业对冲副主管肖恩·卢斯克则对黄金未能延续涨势感到困惑和失望。他指出，最初反应积极，但随后转负，股市大涨，收益率也同样上涨，这才是让金属市场陷入困境的真正原因。他认为黄金上涨周期已走到尽头，虽然未必完全反转，但上涨行情很难持续；不过十月通常有看涨季节性，可能持续三到四周，并反弹回4400美元、4500美元，因此他持中性偏多。
Pavilonis则不那么乐观，认为在收益率真正突破之前，金属价格没有再次上涨空间，本周金价至少会走软。Kuptsikevich也预计下跌，甚至可能测试4000美元。
本周看点：数据清淡，地缘政治与美联储纪要主导
进入本周一，市场面临的数据日程相对清淡，但这并不意味着波动会小。本周一将公布9月ISM服务业采购经理人指数，鉴于近期就业数据疲软，经济学家会特别关注其中的就业分项。本周三，交易员将仔细研读美联储9月货币政策会议纪要，寻找委员会中鹰派与鸽派力量对比的线索。本周四将公布每周失业救济申请人数，本周五则以密歇根大学10月初步消费者信心调查收官。
由于经济数据较少，经济学家预计地缘政治风险将主导价格走势，法国债市、欧洲能源政策、美国战略石油储备以及中东局势都可能引发市场波动。
技术面上，黄金上周初跌至4110美元后尝试反弹，但在4225美元附近遭遇卖压；4280至4300美元是更强阻力区，4000美元则是关键心理支撑。若美元和美债收益率继续强势，金价可能再次测试4000美元；若欧洲措施及时恢复市场信心，或债市抛售缓和，黄金也可能像2020年那样迎来新一轮全球增长买盘。
总体来看，上周黄金的下跌不是单一因素造成，而是美元走强、美债收益率高企、欧洲债市风暴、油价与战略储备释放、美联储鹰派框架共同作用的结果。非农爆冷虽然短暂点燃多头希望，但只降低了10月加息概率，并未改变“高利率维持更久”的核心逻辑。
本周市场进入数据清淡期，金价更可能被债市收益率、和地缘政治牵着走。对多头而言，4000美元是必须守住的心理防线，4280至4300美元则是反弹能否确认的关键门槛；对空头而言，只要收益率不见顶，黄金就很难获得持续动力。市场分歧已达到近期高点，华尔街近半看跌、散户看涨多数瓦解，这本身也意味着波动可能加剧。黄金的长期故事并未结束，战争、赤字和潜在政策转向仍可能在未来给金价提供支撑，但就本周而言，谨慎和耐心可能比激进押注更重要。
北京时间07:41，现报4144.92美元/盎司。
举报电话: 13816368049
