黄金连续四日强势上涨后进入休整阶段

　　周二（8月25日），黄金在连续四日强势上行、累计上涨约350美元后冲高回落，在接近4700美元的位置创下三个月新高，随后行情陷入休整。

　　近期投资者需求回归：8月黄金ETF持仓增加约60吨；对冲基金将净多头头寸推升至11个月以来新高。

　　此轮反弹受多重因素推动：技术面动量买盘发力，叠加美国财政与债务问题再度引发担忧、地缘政治不确定性、各国央行购金需求，以及美元再度走弱的潜在预期。

　　经历本轮大幅上涨后，行情进入盘整属于健康走势。下一主要阻力位在4770美元；200日均线约4519美元构成初步支撑。

　　亚洲交易时段，冲高至接近4700美元，刷新三个月高点；在连续四日累计上涨约350美元之后，金价开始企稳震荡。过往市场表现不能作为未来行情的可靠参考指标。今日金价小幅走弱，主要源于前期大涨后的获利了结，同时美元持续回暖也带来压制。上周美国财政部公布回购计划后美元曾大幅下挫，目前已经收复半数以上失地。美国财政部长贝森特表态，美国将寻求切断伊朗与全球金融体系的联系，这进一步提振美元。该事件既凸显美元在全球贸易与金融体系中的核心地位，也强化了美元传统避险资产的属性。

　　黄金的投资需求出现显著升温。本月迄今为止，全球黄金ETF总持仓已增加约60吨，8月有望创下自去年9月以来最强月度资金流入。与此同时，对冲基金把净多头头寸提升至11个月新高；若把“其他报告类账户”纳入统计，该多头规模更是达到今年1月以来最高水平。以上两项数据充分说明：上涨动能重启、技术面实现突破，再加上政治、财政与金融层面风险担忧加剧，会迅速转化为实物黄金的买盘需求。

　　推动交易员与投资者增持黄金的核心驱动因素并未消失，预计未来数月仍将对金价形成支撑，包括美国财政可持续性与高债务风险、美元存在再度走弱的可能性、各国央行持续购金以及地缘局势的不确定性。不过短期市场重心或将转向盘整消化。美债收益率走势，以及即将召开的杰克逊霍尔全球央行年会，将会为金价指明后续方向。杰克逊霍尔年会将于8月27-29日举办，沃什主席将于8月28日（周五）发表其上任后的首场主旨演讲。本次年会主题为《金融创新：对支付与政策的启示》，市场预计演讲会探讨稳定币在金融系统基础设施中的应用；但市场更为关注美联储的利率政策倾向。

　　金价此番急速拉升之后，有序盘整要比再度暴力冲高更为健康。盘整阶段，投资者与交易员可以从容增减持仓，不必被迫追高入场。直线式暴涨往往催生仓促交易，还会造成投机头寸过度拥挤；一旦上涨动能消退，就容易触发深度回调。

　　技术面来看，4770美元为关键阻力位，该点位同时是1-6月下跌行情的50%回撤位，也是5月份的阶段高点。初步支撑位于200日均线，当前约4519美元，下一档支撑在4410美元。

　　哪些因素会破坏黄金看涨逻辑？

　　黄金当前的强势行情并非没有风险。若美元持续走强，将直接削弱金价的一大重要支撑。此外，如果杰克逊霍尔年会释放超出市场预期的鹰派信号、市场下调美联储未来降息预期，或是美国财政方面的担忧有所缓和，都可能引发大涨之后的获利了结。

　　地缘局势缓和，会降低黄金的避险买盘。另外当前投机头寸已经趋于拥挤，即便宏观环境只是发生小幅转变，也有可能诱发深度回调。从技术角度，如果金价无法守住本轮突破形成的上行格局，特别是价格跌回200日均线（4519美元）下方，当前的上涨势头就会遭到削弱。