逆向桥梁：加密货币通过永久合约与华尔街接轨

　　Summary

• 加密交易所正在迅速扩展至传统金融领域，提供与股票、指数及商品挂钩的永续合约，2026年前五个月的交易量激增至1.32万亿美元。
• 这些与股票挂钩的永续合约使交易者能够全天候24小时获得标普500等资产的价格敞口，而无需持有基础股票或享有股东权益，吸引了寻求更低摩擦的机构投资者和希望获得准入的散户投资者。
• 主要平台如Coinbase和Binance正在构建“全能交易所”模式，将加密货币、股票和衍生品整合于单一账户中，包括使用代币化股票头寸作为抵押品，尽管大型基金对去中心化交易场所仍持谨慎态度。

　　大约两年前，华尔街开始通过交易所交易基金（ETF）、托管、基金及其他受监管产品，将加密货币引入传统金融（TradFi）领域。如今，加密货币交易所正朝着相反方向发展，通过永续合约（PERPS）将股票、指数和商品引入其平台。

　　加密交易所在2026年前五个月处理了价值1.32万亿美元的与传统资产相关的永续合约，而2025年全年仅为1042.1亿美元，根据 CoinGecko 数据。月度交易量从2025年1月的2.3亿美元增长至2026年5月的3471.7亿美元。

　　Bitget 表示，增长已经改变了其业务结构。

　　“一年前，我们甚至没有永续股票产品；我们的交易量100%来自加密货币，”Bitget首席执行官陈格蕊在接受CoinDesk采访时表示。“一年后，我们现在大约有28%的总交易量来自股票业务，主要是股票永续合约。”

　　币安交易市场结构部门主管Shunyet Jan表示，传统交易所现正在采用最早由加密平台使用的产品和交易时间。

　　永续合约的创新始于加密货币领域，“ Jan 表示。”但随后它也可能迁移到传统金融领域（TradFi）。

　　此举被部分市场高管称为“反向桥梁”。传统金融不再是通向加密货币的入口，而是加密货币交易所为华尔街市场提供通道。

　　在大多数情况下，股票本身并未转移至加密货币交易所。股票永续合约是与股价挂钩的合约。它们通常不提供所有权、投票权或通过受监管经纪商购买股票所附带的保护措施。但加密货币交易所正发现对这类合约的需求，这些合约能够全天候（24/7）提供对股价的敞口，而无需实际持有股票。

　　这种现象的一个例子是标准普尔道琼斯指数公司已将其标普500基准许可给Trade XYZ，一个在 Hyperliquid 区块链原生运行的平台。此次合作推出了首个官方批准的链上标准普尔500指数永续期货合约，允许非美国个人全天候买卖这一美国股市基准。

　　根据CoinGecko报告，2025年1月至2026年5月期间， 加密交易平台已上线约360种现货和永续合约的传统金融资产。报告涵盖的平台平均每家上市约75种传统资产永续合约， 而现货上市仅约37种。

　　与传统期货不同，永续合约（perps）关于资产价格上涨或下跌的预测没有到期日。交易者之间的支付，即所谓的资金费率，有助于使永续合约的价格维持在其所跟踪资产价格的附近。

　　收盘钟声之后

　　对于国际交易台而言，传统股票交易所的营业时间问题不仅限于开盘时间。

　　CMT Digital 投资者 Augie Ilag 表示，机构已经可以使用经纪商和场外交易台。对于这些机构来说，永续合约的吸引力在于能够调整或对冲头寸，而无需等待美国市场开盘。

　　“对于机构来说，这实际上不是一个准入问题，”Ilag表示。“他们已经拥有经纪公司和场外交易台；问题在于摩擦。”

　　来自美国以外的散户投资者使用这些产品的原因可能有所不同。Ilag 表示，在由少数本地股票主导的市场中，投资者可能没有简单的方式购买特斯拉股票或获得标普500指数的敞口。

　　“因此，这对机构来说是阻力，而对散户来说是真正的准入，”他表示，并补充说他尚未看到显示两组交易分布情况的数据。

　　Coingecko 报告显示，股票永续合约规模仍然较传统股票小，同时指出尽管从 2025 年 7 月的 8.31 亿美元上升至 2026 年 5 月的 340 亿美元，代币化股票永续合约的交易量在基础股票市场中的占比仍低于 1%。

　　一键登录，尽揽所有

　　全天候交易是交易所对传统资产规划中的一部分。Coinbase 和 Binance 希望客户能够通过一个账户交易加密货币、股票及其他产品，二者皆将此模式描述为“全能交易所”或金融超级应用。

　　Coinbase 正在准备向英国客户提供股票和衍生品交易服务，同时提供加密货币服务，此举是在根据金融工具市场指令（MiFID）相关规则获得金融行为监管局（FCA）投资服务授权之后进行的。

　　该授权允许Coinbase向散户客户提供传统股票，并向符合条件的机构和高级交易者提供加密货币、股票和商品永续合约，公司表示。

　　“永续合约是 Coinbase 试图推向市场的核心重点，”Coinbase 英国区首席执行官 Keith Grose 在接受 CoinDesk 采访时表示。“我们真正专注于成为‘全方位交易所’。”

　　Grose 表示，长期计划是将现货加密货币、永续期货、传统股票以及最终的其他资产的通证化版本汇集到一个平台上。这将使客户能够使用跨不同市场的持仓作为抵押品，或以其股票进行借贷。

　　使用股票作为抵押品

　　币安正在测试模型的另一部分，允许部分高净值客户将代币化股票持仓用作其他交易的抵押品。

　　“我们认识到您可能拥有英伟达或SpaceX的股票，或者其代币化版本，”Jan说道。“您实际上可以在我们的交易所上拥有一个代币化的股票，我们将使用该代币作为抵押，以便您交易其他资产。这可能是加密衍生品。”

　　Jan 表示，币安已扩展其系统，原本允许客户使用加密货币作为抵押品，现在也包括传统资产。

　　“我们在两周内复制了美国市场40多年的表现，”Jan说道。“但现在，这种复制已经扩展到了传统金融资产。”

　　大型资金尚未在去中心化交易所承担大量长期风险。Ilag 表示，资金需要明确的托管和结算规则，具备与中央结算和托管服务相当的保护措施，并为机构投资者设计的托管服务。

　　“那将需要数年时间，”Ilag 表示。“短期内，我对资金流入去中心化场所持怀疑态度。”

　　他预计，通过加密系统进行结算的持牌中心化交易所在短期内将吸引更多机构业务。他表示，黑客攻击和对智能合约安全性的担忧仍然是去中心化平台的障碍。

　　“大多数人追求的并非去中心化的意识形态，而是一个强有力的产品，比如传统指数上的永续合约，且背后有牌照和保障，”Ilag表示。

　　加密交易所仍然需要基准数据、许可证、银行、托管机构和做市商来提供传统产品。

　　“资产是吸引人们参与的原因，因为每个人都希望获得相关敞口，”Ilag表示。“持久的优势在于这对市场结构所产生的影响。”