Coinbase 季度业绩疲软令华尔街对复苏时机意见分歧

　　Summary

• 分析师普遍认为，Coinbase 的盈利不及预期反映了加密市场疲软，而非执行问题。
• 多家公司指出，创纪录的市场份额增长以及向稳定币、衍生品和订阅服务的多元化发展，是长期利好因素。
• 目前的争论焦点在于加密货币交易量是否能尽快反弹，从而支撑盈利增长。

　　Coinbase（COIN）第二季度财报未能显著改变华尔街的长期看法。大多数分析师将其归因于近年来最疲软的加密交易环境之一，而非公司自身的问题。争论的焦点在于下一步将如何发展。

　　该公司未达预期 在几乎所有主要的金融指标上表现不佳，报告收入为12.2亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.08亿美元，原因是较低的加密货币价格和疲软的交易量对交易收入及其不断增长的订阅业务产生了影响。

　　第三季度的指引也低于市场普遍预期，促使多家机构下调了业绩预期和目标价。

　　开盘前股价下跌 6%。

　　即便是看涨的分析师也承认本季度表现疲软。Cantor Fitzgerald称这是“又一个疲软的季度”，原因在于加密货币价格低迷以及现货交易量减弱，而Oppenheimer则表示业绩不及预期主要源于整体市场疲软，而非运营问题。

　　Benchmark 表示了类似的观点，认为头条数字掩盖了 Coinbase 在长期战略上超越零售交易费用多元化发展的进展。William Blair 亦表示，投资者应将财报发布后的抛售视为买入良机，认为 Coinbase 仍是未来任何加密市场复苏的最大受益者。

　　市场份额持续增长

　　在看涨机构中，最为一致的观点是，尽管行业整体收缩，Coinbase 仍在持续扩大其市场份额。

　　Coinbase 表示其在本季度全球加密货币交易量中占据了创纪录的 10.3% 市场份额，实现了连续第三个季度的增长。Benchmark、Oppenheimer、Clear Street 以及 Cantor 的分析师们均将此数字视为交易活动在市场压力时期向更大型、受监管交易所集中的有力证据。

　　还有多方指出衍生品市场，Coinbase 报告称交易量持平，尽管管理层表示整个衍生品市场下滑了两位数。

　　多元化显示出进展，但尚不足够

　　分析师认为 Coinbase 在现货交易之外的拓展令人鼓舞，尽管新兴业务规模仍然过小，难以抵消核心交易收入的疲软。

　　该公司正尝试通过预测市场、衍生品、订阅服务、稳定币以及其Base区块链实现多元化发展。预测市场的年化收入跑道已超过1亿美元，而Coinbase One的付费订阅用户数也突破了一百万。其与Circle的USDC合作伙伴关系也在现有条款下续约，消除了投资者的一项重要担忧。

　　不过，普遍认同的是，多元化尚未达到足以弥补交易收入损失的规模。

　　Clear Street指出，新业务持续获得关注，但仍属于“可选项”，尚未成为有意义的盈利贡献者。巴克莱则持更为批判的态度，认为预测市场和零售衍生品“并未”带来上季度那样的助力。Compass Point 同样表示，新兴业务“几乎没有带来实质性变化。”

　　讨论转向复苏

　　投资者在接下来几个季度应有何预期的问题上存在最为明显的分歧。给予Coinbase“减持”评级的巴克莱表示，7月份的交易收入以及管理层对第三季度的指引都表明，市场共识估计依然偏高。除非交易活动反弹，否则该机构预计盈利预测将大幅下调。

　　Compass Point 还警告称，围绕拟议中的 CLARITY 法案的乐观预期可能被高估，认为如果加密市场立法在参议院停滞，Coinbase 的股价可能会进一步走弱。

　　更多乐观的公司关注于当前周期之外。

　　William Blair 认为，稳定加密货币交易所交易基金（ETF）的资金流动可能表明下行周期的最糟阶段已经过去，而 Cantor 表示投资者可能正在等待“绿色苗头”出现后才会重新进场。Oppenheimer 和 Benchmark 也强调了 Coinbase 在稳定币、衍生品和代币化资产方面日益增长的敞口，这些因素将推动公司的长期增长。

　　尽管盈利发布后普遍下调了价格目标，但大多数乐观的分析师仍维持买入或跑赢大盘评级。