随着熊市持续，Saylor 及其团队全面调整 Strategy 的比特币指标

　　Summary

• 在扣除68亿美元的虚值可转换债务和155亿美元的优先股后，Strategy的净储备金额为366亿美元，其储备包含比特币和现金。
• 修订后的 mNAV 永久将股权发行门槛设定为 1.0 倍，同时 3.22% 的比特币盈亏平衡年化回报率（ARR）将使比特币收益能够无限期覆盖利息和优先股股息义务。

　　策略 微策略（MSTR），作为持有比特币最多的企业，创建了一个新的市场指标框架，用净值等价物取代基于比特币总额的数值，以扣除公司日益增长的优先股和可转换债务义务。该新框架的目的在于为普通股股东提供更加透明的公司状况概览。

　　此次指标调整是更广泛趋势的一部分，微策略在过去一年中多次调整其指引，以应对自去年十月开始的熊市。公司的旗舰优先股STRC股价徘徊在约85美元附近，自五月中旬以来尚未回到预期的100美元面值。

　　比特币当前交易价格约为65,000美元，较历史最高点下跌了50%，而微策略股价较2024年11月的高点则下跌了84%。

　　首个指标是新的“净储备”，目前为366亿美元。该数字基于Strategy持有的556亿美元BTC储备（843,775 BTC），加上32亿美元的美元储备，再减去68亿美元的虚值可转换债务和155亿美元的约定优先股，即223亿美元的高级债权，这些债权在任何清算情形下均优先于普通股股东。

　　公司还更新了其市净值比（mNAV）公式。在旧的会计方法下，增值阈值通常会使公司的mNAV保持在1.0倍以上，这使得判断新股发行是否真正有利于现有股东变得越来越困难。新的公式将该阈值永久锚定在1.0倍 —— 如果MSTR股价高于此值，发行新股将为所有投资者带来每股BTC的增值。

　　据公司称，该公式为：MSTR价格除以每股净比特币，表示MSTR在扣除债务和优先权要求后，是否交易于每股净比特币之上或之下。

　　BTC底线年复合增长率（ARR）是指在信用结构期限内，持续的最低比特币增长率，若低于此率，公司将考虑进行重组。目前，BTC盈亏平衡年复合增长率为3.22%，意味着比特币只需每年以超过这一速度的涨幅增长，Strategy即可仅依靠比特币收益永续支付全部利息和股息义务。

　　Strategy还引入了新的比特币市场指标，例如相对于的溢价。200 周移动平均线 与恐惧与贪婪指数。