亚洲大国可能最早从本月起恢复进口原油，成油价关键变量

　　今年年底前，国际油价走势将由亚洲大国原油进口需求、成品油出口节奏，以及中东供给中断情况共同决定。上半年，亚洲大国凭借十年低位的原油进口量和充足库存，成功缓冲了中东冲突引发的供给危机，压制了油价涨幅。下半年，受油价波动、中东原油售价下调及国内政策调整影响，该国原油进口有望阶段性反弹，成品油出口放宽也将带动原油需求，成为影响油价的核心因素。

　　上半年：低进口+高库存，成功缓冲供给冲击

　　自2月伊朗冲突爆发以来，原油市场遭遇史上最严峻供给扰动，但亚洲大国原油进口量大幅下滑，成为压制油价暴涨的关键。该国海关数据显示，6月原油进口量同比大跌41.3%，至每日712万桶，创十年新低，这也是连续三个月低进口的顶峰。此前四个月，受油价突破100美元及市场剧烈波动影响，该国每日减少约400万桶进口需求，有效对冲了霍尔木兹海峡供给受限的压力。

　　亚洲大国一贯坚持“逢低囤油、高价缩减”的策略，油价超80美元时便减少采购，60-70美元区间则大举囤货。去年油价处于低位时，该国累计储备超10亿桶原油，冲突爆发前库存规模达12亿至14亿桶。庞大的库存让该国在三、四月油价冲高时，无需高价采购，顺利度过供给危机，也成为全球原油市场的弹性需求调节者。

　　下半年：进口或阶段性反弹，成品油出口成新动力

　　6月末至7月初，美伊谅解备忘录推动油价回落至70美元，中东产油国也下调了7月、8月亚洲原油售价，为亚洲大国原油进口反弹创造了条件。

　　高盛分析师认为，转折点或将到来，该国可能加快七八月采购节奏，填补库存缺口。不过，若油价再度逼近90美元，该国炼油厂或减少9月后到港原油的采购，进口反弹或呈阶段性特征。

　　与此同时，亚洲大国近期放宽成品油出口限制，成为拉动原油需求的新动力。当前该国国内成品油需求偏弱，而国际油品市场紧张、炼油厂加工利润高涨，该国顺势增加成品油出口，同时可能提高炼油厂开工率，进而带动原油采购需求。据测算，亚洲大国5月、6月已分别日均释放库存50万桶、94万桶，库存消耗后补库需求也将逐步显现。

　　成品油出口存约束，需求节奏仍看油价

　　尽管成品油出口限制放宽，但出口量难以立刻大幅反弹。维托能源亚洲大国首席石油分析师李艾玛指出，炼油厂需要时间敲定船货、安排运输，且该国国内明确要求炼油厂成品油库存不得低于2月底水平，杜绝单纯依靠消耗库存扩大出口，这一约束将限制出口增长速度。

　　整体来看，亚洲大国下半年原油需求仍将跟随油价波动调整。高盛表示，当前亚洲大国原油储备仍较充裕，暂无迫切补库需求，后续采购节奏将主要取决于油价走势及中东原油定价。若油价回落至合理区间，该国有望加大进口力度，为油价提供支撑；若油价持续走高，进口或将再度收缩。

　　总结

　　上半年，亚洲大国凭借低进口和高库存，成功缓冲了中东供给危机对油价的冲击；下半年，随着油价回调、中东原油降价及成品油出口放宽，该国原油进口有望阶段性反弹，成为支撑油价的重要力量。但该国成品油出口存在约束，进口节奏仍受油价主导。

　　作为全球最大原油进口国，亚洲大国的需求动向将持续主导年底前国际油价走势，其“逢低吸纳、灵活调节”的策略也将继续影响全球原油市场供需格局。

　　北京时间7月22日13:40 连续 报 92.00 美元/盎司。