机构：黄金十二年最差季度收官，下半年回暖全年收涨格局可期

　　景顺（Invesco）最新发布的季度黄金展望报告指出，2026年二季度黄金遭遇十二年来最差季度表现，能源价格飙升推升通胀预期，市场加息预期升温，叠加美元走强、地缘避险溢价消退，金价出现深度回调。但机构同时明确，本轮调整属于长期上涨后的良性修复，在全球央行持续大规模购金的结构性支撑下，黄金下半年行情有望企稳回暖，全年整体收涨的格局不会改变，中长期配置逻辑依旧稳固。

　　二季度金价深度回调，创十二年最差表现

　　景顺另类资产与ESG ETF产品策略主管萨姆·怀特黑德（Sam Whitehead）、全球研究主管本杰明·琼斯（Benjamin Jones）、ETF资深投资编辑戴维·斯凯尔斯（David Scales）联合分析表示，二季度金价累计下跌14.1%，彻底回吐一季度全部涨幅，相较今年1月末创下的历史盘中高点大幅回落。

　　本轮下跌主要集中在五六月份，6月24日，金价自2025年11月以来首次跌破每盎司4000美元关键心理关口，季度末期围绕该价位反复震荡，最终收盘于每盎司4008美元。

　　本次季度跌幅创下2013年二季度以来最差纪录，当年金价大跌22.7%。分析师表示，资产经历长期大幅上涨后出现深度回调属于正常市场规律，本轮调整有效释放前期超涨风险，且黄金近十二个月累计涨幅仍达21.3%，长期上涨趋势并未被颠覆。

　　多重利空集中发酵，压制二季度黄金走势

　　二季度金价承压源于多重宏观利空共振。美伊冲突推高能源价格，市场担忧通胀具备长期粘性，预判美联储将维持更长时间的高利率政策，大幅提升持有无息黄金的机会成本。同时美元阶段性走强，抬高了非美投资者的购金成本，削弱海外市场配置需求。此外，市场乐观预判美伊谈判将取得突破，逐步消化黄金的地缘避险溢价，进一步拖累金价下行。

　　5月美国通胀数据再度走高，个人消费支出物价指数升至4.1%，核心个人消费支出物价指数达3.4%，均创下近年新高，印证通胀粘性风险。新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）主导的联邦公开市场委员会明确释放鹰派信号，针对通胀连续五年超标现状，表态将全力稳住物价，加息预期快速升温。市场定价大幅逆转，从年初普遍降息预期，转为年末加息概率高企，极大压制黄金行情。

　　短期风险仍存，后市博弈关键清晰

　　分析师提醒，黄金短期下行风险尚未完全出清，未来数月是行情走向的关键窗口期。

　　后续市场将重点跟踪两大核心变量，一是通胀能否随油价回落持续降温，摆脱高位粘性；二是美元是否延续强势走势。高通胀、强美元的组合，仍是当前压制金价的主要短期利空因素，行情波动风险依旧存在。

　　结构性支撑稳固，下半年行情值得期待

　　尽管短期利空交织，景顺依旧看好2026年下半年黄金表现，核心支撑来自全球央行的持续性购金行为。

　　世界黄金协会数据显示，创纪录的45%受访央行计划未来一年增持黄金储备，89%机构预判全球央行黄金储备总量将持续增长。近年多数央行持续提升黄金配置比例，以此对冲地缘风险、抵御通胀波动、优化外汇储备结构，且央行购金具备价格不敏感特性，能够长期托底金价。

　　相较于稳健的央行配置需求，市场投资需求更依赖价格趋势，散户实物黄金购置、机构资金调仓行为会随行情波动变化。分析师强调，黄金的配置价值具备多元属性，凭借低相关性、无信用风险、保值抗波动的独特优势，依旧是全球资产组合中不可或缺的对冲工具。

　　总结

　　整体而言，黄金二季度深度回调是宏观利空集中释放的结果，属于良性技术修复，并未破坏长期上涨根基。短期市场仍需消化加息与强美元压力，但全球央行持续购金的结构性利好稳固底盘。

　　随着通胀、货币政策预期逐步明朗，黄金有望结束弱势震荡，在下半年逐步修复上行，实现全年收涨的整体格局。

　　北京时间7月9日11:24 报 4058.88美元/盎司