美原油高开低走，德国商业银行警告：市场误判了中东风险

　　周四（7月9日）欧洲时段，期货高开低走，此前一度刷新近两周的高位75.13美元/桶，当前交投于73.50美元/桶附近。

　　德国商业银行大宗商品分析师图兰·阮指出，美国近期对伊朗的政策转向已逆转了市场此前对海湾能源供应快速正常化的预期，对油价供应过剩的定价逻辑正受到挑战。

　　随着特朗普总统宣布美伊协议“已取消”，中东风险依然悬而未决，这意味着能源价格的风险溢价将重新回归，市场波动性可能再度攀升。

　　德国商业银行的早期判断：航运回升但远未恢复正常

　　阮指出，在过去几个交易日中，德国商业银行一直对油价的快速下跌持怀疑态度。“尽管霍尔木兹海峡的航运量有所回升，但仍远低于冲突前的水平，”阮写道，“然而，市场似乎对此视而不见，已经在定价石油市场的供应过剩。”

　　这一判断揭示了一个关键事实：市场的定价逻辑在冲突后过于迅速地转向了“一切正常”的情景，而忽视了航运恢复的脆弱性和地缘政治的根本不确定性。油价从冲突高点回落的过程，可能过度定价了和平红利，而低估了局势反复的风险。

　　华盛顿的转向：协议破裂，供应正常化进程受阻

　　阮指出，事实证明华盛顿对石油供应形势的评估更接近德国商业银行的判断，而非市场的乐观预期。

　　“华盛顿认为海湾地区能源供应的正常化进程进展不够快——也不够平稳，”她写道，“因此，美伊协议显然已被取消。”

　　特朗普宣布协议“已取消”的决策，标志着美国对伊朗政策的明确转向。

　　这意味着短期内海湾能源供应的正常化将不再被视为基准情景，此前市场定价的供应过剩逻辑需要重新校准。

　　然而，阮同时提醒，协议破裂并不必然意味着中东局势将立即再度升级。“特朗普的严厉威胁可能仅仅是战略上的武力展示，旨在迫使伊朗方面更快地做出让步，”她指出，“幕后谈判很可能仍在继续，最后一句话远未说出口。”

　　市场启示：风险溢价重新回归，波动性将再度攀升

　　对于能源市场而言，这一政策反复的深层含义在于：市场不能再将冲突视为“已结束”，只要双方尚未达成最终的和平解决方案。

　　阮强调，这一事件向市场传递了一个明确的信号——“在各方就最终和平协议达成一致之前，不能认为冲突已经结束。”

　　这意味着市场参与者将不得不重新将风险溢价纳入定价考量——不仅仅是当前的地缘风险，还包括局势再度升级的可能性。

　　与此相关的将是能源价格的潜在波动性再度攀升。在不确定性回归的背景下，油价将不再简单跟随供需基本面，而是将更多地反映地缘政治风险溢价的扩张与收缩。

　　展望：油价进入“风险溢价重定价”阶段

　　综合来看，德国商业银行的分析揭示了一个关键转折：市场此前对海湾供应快速正常化的乐观预期正在被修正。美国对伊朗协议的政策转向，标志着华盛顿对伊朗的施压策略重新回归，能源市场将不得不面对一个“无协议”的中东格局。

　　短期内，地缘政治不确定性将成为原油价格的主要驱动因素。市场将从定价“供应过剩”转向定价“供应中断风险”，风险溢价的回归意味着油价的底部支撑将明显抬升。

　　然而，阮也提醒，当前的紧张局势未必会线性升级——幕后外交的可能性依然存在，任何缓和信号都可能引发油价的快速回调。在这种高度不确定的环境下，能源市场的双向波动风险显著增强。交易者需要同时准备应对局势升级带来的上行风险和外交突破带来的下行风险。

　　北京时间7月9日15:20，期货报73.48美元/桶。