霍尔木兹阴云下的油市博弈：WTI单日震幅逾5美元

　　周四（5月28日），WTI在短短一个交易日内走出了一条剧烈的V型曲线，全日震幅超过5美元。

　　进入尾盘，EIA库存数据超预期利好，原油、汽油、馏分油三项库存降幅均超市场预期，基本面托底令油价回稳至88美元附近收盘。

　　各方表态：谈而未和，市场存疑

　　停火谅解备忘录的消息出来后，市场并未全盘相信，原因是各方表态均指向高度不确定性。

　　特朗普在消息发酵后主动否认华盛顿与德黑兰已达成妥协，谅解备忘录仍需其本人最终批准。财政部长贝森特则措辞强硬，明确表示“不会容忍霍尔木兹收费系统”，并警告任何参与伊朗收费安排的合作方都将受到制裁——财政部同日已将伊朗波斯湾海峡管理局列入制裁名单。

　　伊朗方面虽参与谈判，却未在核问题和通行权两大核心议题上表现出明显松动，谅解备忘录要求其30天内完成清雷，执行意愿存疑。强硬表态与和谈消息并行，正是当日油价急跌后快速止跌的核心逻辑。

　　基本面：供需双向偏紧，库存加速去化

　　供应端的压力来自三个方向叠加。霍尔木兹海峡目前基本断航，全球约五分之一的原油与LNG需经此运输，高盛测算湾区日均产能缺口约1450万桶，全球累计库存缺口已近5亿桶，6月或突破10亿桶。欧佩克虽计划增产，但4月实际日产量反降42万桶至2055万桶，创35年新低，战事令增产计划几乎落空。

　　需求与库存端同样偏紧。EIA数据显示，当周美国原油库存减少333万桶、汽油减少257万桶、馏分油减少210万桶，三项均超预期，馏分油库存已降至23年低位，较五年均值偏低10.8%。库欣库存单周大降279万桶。Vortexa数据显示，海上浮仓同步下降18%至8705万桶。IEA指出，即便冲突下月结束，全球供应缺口仍将持续至10月。

　　后市展望

　　短期内，在谅解备忘录获批、海峡实质性重开之前，地缘溢价难以系统释放，WTI大概率在85至93美元区间宽幅震荡，对头条消息高度敏感。中期来看，即便局势趋稳，欧佩克增产落地困难、俄油持续受压、库存去化加速，基本面对油价的支撑仍相当牢固，缺口短期难以弥合。

　　最大的下行风险是协议真正落地：特朗普签字+伊朗扫雷+海峡重开，将对油价形成系统性压力。此外，美国GDP疲软与通胀上行并存的“滞胀”信号，已令美联储面临加息预期升温的两难，若需求预期走弱，亦将对油价形成边际压制。

　　霍尔木兹的命运，不只是一条航道的开关，而是当前全球能源定价中最难量化的风险变量。在靴子真正落地之前，波动是唯一确定的事。