Hyperliquid两年崛起成加密黑马，彭博点名其组织结构恐藏监管隐忧

　　在短短两年内，去中心化交易所（DEX）Hyperliquid 凭借着小规模的开发团队取得巨大的成功，迅速吸引了华尔街资金与风险投资机构关注，并在全球衍生品市场中占有一席之地。 《彭博社》近日在一篇报导中详细介绍了Hyperliquid，并对其可能面临的监管挑战提出质疑。

　　新一代永续合约平台

　　Hyperliquid 专注于永续合约（Perpetual Futures）交易，月均成交量超过6 兆美元。该平台以高速撮合、低延迟着称，吸引大量高频与量化交易者进场。创办人Jeff Yan 曾是Hudson River Trading 的交易员，他与化名伙伴「iliensinc」自2023 年起在新加坡组建约15 人的团队，打造出这个全链上运行的永续合约系统。然而，彭博社在报导中也对这一迅速崛起的平台提出质疑。

　　球员兼裁判

　　Hyperliquid 的自动化交易池（HLP）机制允许用户存入的资金组成做市资金池，系统演算法即时挂单买卖，确保市场深度。目前HLP 资金池规模超过5 亿美元。

　　不过，彭博社引用分析师的说法指出，该机制可能存在利益冲突，因为平台本身同时是「裁判」与「球员」。但Hyperliquid 此前已强调所有交易皆全链上透明可验证，HLP 无法也不会偷偷进行「恶意清算」。

　　伪去中心化质疑

　　但针对Hyperliquid 的去中心化程度，彭博社指出，Hyperliquid 仅有约24 个验证节点（validator），而其基金会控制了约三分之二的HYPE 代币质押权重，引发「伪去中心化」的批评。在先前的「JELLY 事件」中，基金会甚至出手干预、补偿用户损失，使其被外界批评为「去中心化外表下的传统交易所」。

　　另一方面，在上周创下历史纪录的加密清算潮中，Hyperliquid 用户遭受逾100 亿美元损失，而HLP 同时录得约4,000 万美元获利，引发外界质疑其自动减仓（ADL）机制过于激进。不过，创办人Jeff Yan 则对此表示，清算过程与数据皆公开透明，不是Hyperliquid 清算太多，而是其他交易所低报数据。

　　潜在的监管挑战

　　此外，Hyperliquid 的迅速崛起也揭示了去中心化金融（DeFi）与传统监管的落差。彭博社引用Jump Trading 总裁Dave Olsen 在Coinbase 峰会上的说法：

　　「Hyperliquid 的崛起，暴露出美国监管体系在DeFi 领域的真空。」

　　目前美国对加密监管态度略趋宽松，这为Hyperliquid 留下成长空间。但在全球投资机构与监管机关逐渐聚焦之际，这家「去中心化交易巨兽」能否继续维持自由扩张，将是2026 年最值得关注的加密市场剧情之一。