美元：短期面临双重挑战丨外汇前瞻

　　美元：短期面临双重挑战丨外汇前瞻

　　利率超越风险情绪，成为外汇市场越来越重要的影响因素

　　今年年初，美国经济可能硬着陆的担忧以及相关避险需求支撑美元走强。尽管如此，美国劳动力市场仍然紧俏，而且越来越多的迹象表明经济的其他领域颇具韧性，减少了这种担忧。此后，外汇市场的主导因素从风险情绪转为利率。

　　除美国外，其他经济体的经济也在改善

　　我们认为，短期内美元可能面临两大关键挑战。首先，美国的经济韧性并不特别出众（图1）。欧元区经济也出现进一步改善，而核心通胀居高不下（1月份核心通胀同比上涨5.3%，2月份一举冲上 5.6%，创下历史新高，欧盟统计局，2023年3月2日），应该会对欧洲央行的货币紧缩路径提供支持。我们认为，这两综合因素将利好欧元。英镑未来可能也会迎来经济回升的利好，市场对英国经济衰退的担忧将会减弱。当地结构性“双赤字”担忧对英镑的拖累程度降低。

　　1. 今年年初以来，经济衰退概率指数已经下降

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　我们认为，市场已对美国利率预期作出鹰派调整，利率进一步超预期上行的难度较大

　　美元面临的第二个挑战是，利率在外汇市场的重要性上升，而近期市场已对美国利率预期做出鹰派调整（图2），这意味着，美联储在3月21日-22日联邦公开市场委员会（FOMC）会议上的利率决定将更难超出市场预期。 只有出现重大的鹰派信号，美元才会走强，因此我们认为整体风险的天平偏向下行。

　　2. 目前市场预期美国政策利率峰值在5.40%左右

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　美元短期内或将区间波动，风险偏向下行

　　综上所述，我们预计短期内美元将继续震荡，但风险偏向下行。从中长期来看，当美联储利率、美国经济前景和中国经济复苏的不确定性一旦消退，美元可能全面走软。