【目录】
【策略 | 燕翔】2月股市流动性报告：两市成交回暖，基金仓位回升(20230305)
【金工 | 曹春晓】上周四大量化组合全部战胜基准，今年以来“球队硬币”因子多空收益11.45%——金融工程周报(20230305)
【金融 | 郑豪】非银行业3月策略：全面注册制正式落地，券商板块有望迎来基本面与估值修复(20230303)
【金融 | 郑豪】银行行业3月策略：宽信用政策持续，关注有效信贷需求恢复(20230303)
【通信 | 李宏涛】数字中国规划出台，ChatGPT迈向商用5(20230305)
【农业 | 娄倩】仔猪价格快速上涨的背后？(20230305)
燕翔
策略首席分析师
《2月股市流动性报告：两市成交回暖，基金仓位回升》
综合来看，我们认为2月份股票市场流动性环比有所改善。具体来看，虽然2月份产业资本中重要股东减持额环比有小幅提高，北上资金流入也有所放缓，但一级市场募资总规模及产业资本解禁环比下降，基金发行规模小幅提升，同时两市成交热度有所回暖，两融余额环比上行，基金权益仓位同样自底部大幅回升。
我们看到在疫情影响逐渐消退，国内经济复苏进程开启的背景下股市微观流动性也开始出现好转迹象，基金发行在连续2个月下降后开始回暖，基金仓位、两融余额、成交热度等流动性指标也在改善。虽然北上资金2月份流入有所放缓，但是我们认为在今年A股基本面不断修复的环境中北上资金后续流入依然存有空间。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。
曹春晓
金工首席分析师
《上周四大量化组合全部战胜基准，今年以来“球队硬币”因子多空收益11.45%——金融工程周报20230305》
1、市场估值
截至2023年3月3日，沪深300指数股债收益差为8.25%，略低于均值+1倍标准差，仍处于历史高位，从中长期角度来看具备较高投资价值。
截至2023年3月3日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为9.88倍、12.16、24.58倍和37.27倍，分别位于历史39.27%、42.32%、21.61%和12.07%分位数。
从相对估值来看，截至2023年3月3日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为3.07倍，位于历史12.65%分位数，相对PB为3.51倍，位于历史48.38%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为3.76倍，位于历史13.44%分位数，相对PB为4.40倍，位于历史33.20%分位数。
2、资金流动观察
上周，北向资金净流入66.19亿元。上周北向资金流入较多的行业包括电子、公用事业、机械设备等，分别流入20.2亿元、19.0亿元、16.4亿元，与此同时，北向资金在电力设备、医药生物、基础化工等行业分别流出28.4亿元、20.3亿元、7.7亿元。
3、量化组合绩效跟踪
上周，方正金工量化组合表现如下所示，其中沪深300指数增强组合周超额收益为0.11%，中证500指数增强组合周超额收益为0.55%，中证1000指数增强组合周超额收益为0.88%，885001优选组合周超额收益为0.13%（基准为Wind偏股混合型基金指数885001）。
今年以来，沪深300指数增强组合超额收益为-0.35%，中证500指数增强组合超额收益为0.97%，中证1000指数增强组合超额收益为2.56%，885001优选组合超额收益为4.61%。
4、量价因子绩效跟踪
根据方正金工多因子系列研究报告，各量价因子样本外表现出色，今年以来“适度冒险”因子多空对冲收益为5.71%， “完整潮汐”因子多空对冲收益为6.78%，“勇攀高峰”因子多空对冲收益为3.04%，“球队硬币”因子多空对冲收益为11.45%，“云开雾散”因子多空对冲收益为5.55%，“飞蛾扑火”因子多空对冲收益为8.70%，“草木皆兵”因子多空对冲收益为5.52%，“水中行舟”因子多空对冲收益为2.55%。
风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。
郑豪
金融首席分析师
《非银行业3月策略：全面注册制正式落地，券商板块有望迎来基本面与估值修复》
券商：2023年2月17日，证监会正式发布全面实行股票发行相关制度规则。全面注册制落地有望进一步提升直接融资占比，服务实体经济融资需求，作为全面注册制的重要受益对象，证券公司投行业务收入有望继续保持增长，并间接拉动其他业务的增长。此次注册制改革关键词是“全面”，实现上市、监管、退市等全流程创新。预计将提升对实体经济的支持力度，受益于注册制的推进，股权融资活跃度自2018年以来有所提升，并保持高位，IPO融资自注册制试点以来持续保持增长，这主要得益于注册制体现出的更强的包容性以及更高的审核效率。随着全面注册制的落地，主板的上市融资条件得到进一步优化，有望进一步提升投行业务的空间，同时也对承做质量也提出了更高的要求，头部券商由于项目经验丰富，在项目承揽环节更容易获得客户的认可，逐渐形成品牌优势。
保险：2月当月，保险指数下跌4.08%，跑输沪深300指数1.66pct；2月累计，保险指数上涨3.60%，跑输沪深300指数1.70pct，主要受中国平安下跌影响（2月当月下跌5.45%）。保险估值有所修复，但仍处低位，截至2月28日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV分别为0.70、0.70、0.52、0.38倍。由于受到疫情的短期冲击、春节假期提前影响，上市险企1月保费普遍下滑，随着疫情好转，居民避险情绪加强，具有保证利率的保险产品拥有比较优势，考虑经济回暖、去年同期低基数等因素，预计2月保费收入增速较1月将有明显改善，保费或将逐月回暖，新业务价值有望有所改善。同时，IFRS17实施在即，长期来看，新的会计准则利于挤出保费收入“水分”，抑制保险公司粉饰财务业绩，促进保险行业高质量发展。
投资建议：券商方面，预计证券行业将直接受益于注册制带来的业务增量，我们预计投行业务将继续保持增长。注册制下对券商投行业务的承做及承销能力、定价能力将提出更高的要求，所以我们建议关注“投行”“投研”和“投资”联动配合较好的头部券商，如中信证券、中金公司、中信建投等，以及具有较高成长潜力区域经济基础较高的中小券商，如国联证券。保险方面，预计头部险企业绩将率先迎来拐点，建议关注中国太保、中国人寿、中国平安。
风险提示：宏观经济持续下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动；全面注册制推行不及预期。
《银行行业3月策略：宽信用政策持续，关注有效信贷需求恢复》
商业银行资本管理办法公开征求意见，提升银行精细化管理。2月18日，监管发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，对于银行风险资本的管理更为差异化和精细化，调整了商业银行资产端不同资产的风险权重，将进一步引导商业银行回归主业。
四季度货币政策执行报告提出加大稳健货币政策实施力度。《报告》强调，稳健的货币政策要精准有力，搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、坚持不搞“大水漫灌”。
2022年银行业绩表现稳健。截至2023年2月28日，已有21家A股上市银行发布2022年业绩快报。大部分银行营业收入增长稳健，除华夏银行外其余均保持正增长。21家上市银行归属于母公司净利润均保持增长，有11家银行净利润同比增速超20%，18家上市银行的不良贷款率较2022年初有所下降，7家上市银行的拨备覆盖率维持在较高水平并超过500%，常熟银行年度营业收入为88亿元，同比增长15%，为已公布银行最高增速。宁波银行在不良贷款率方面表现最为优秀，为0.75%。
理财产品破净率持续下行。2023年2月，银行新发行理财产品2954个，环比上升28.38%，其中6-12月产品占比较大，发行836个，占比28%。截至2月28日，银行理财产品破净率3.92%，环比2023年1月继续减少。随着债市回暖及银行理财产品赎回压力缓释，银行理财产品破净率持续好转。
投资建议：2023年随着疫情对经济活动的影响逐步减弱，实体经济的有效信贷需求将逐步恢复。当前银行板块估值处于近年来的低位，宏观经济预期的好转将进一步促进估值的修复。个股方面，建议把握两条主线，第一条主线是优质区域的城农商行，建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行。第二条主线建议关注地产信用风险边际改善的股份行招商银行、平安银行、兴业银行。
风险提示：货币政策出现超预期收紧；行业政策发生重大转向；宏观经济恢复不及预期。
关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，平安银行是方正证券的关联方。
李宏涛
通信首席分析师
《数字中国规划出台，ChatGPT迈向商用》
一、投资要点
1.国务院重磅印发数字中国建设规划。
2.ChatGPT未来迈向商用，GPU需求达三万颗。
3.工信部千兆光网“追光行动”开启。
二、重点行业要闻
1.中国移动400G全光网创造超长距离传输纪录。
2.运营商向应用开发者开放5G网络以推动创新。
3. GSMA发布《2023全球移动经济发展》报告。
三、投资组合
本周关注：润建股份、中国移动、中国电信、美格智能、紫光股份、天孚通信、中兴通讯、锐捷网络、信科移动、中际旭创、光迅科技；
长期关注：运营商：中国移动、中国电信；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙、恒宝股份；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、飞力达。
风险提示：运营商集采进度不及预期、国内疫情反复影响产品交付、企业经营成本上升。
娄倩
农业首席分析师
《仔猪价格快速上涨的背后？》
生猪养殖：生猪市场涨价幅度“仔猪 >生猪 >猪肉”
现象及解读：生猪市场涨价幅度“仔猪 >生猪 >猪肉”。一是猪价低位，节后产业存在看涨后市的一致预期，因此仔猪补栏积极性提升；二是冬季仔猪多病，故存在季节性供给断档；三是一致预期下，行业产生了较大比例的二次育肥操作，进一步推高猪价；四是当前属于年内传统猪肉消费淡季，因此肉价涨价不及猪价。
周观点：未来两个月猪价或总体震荡向上，但需警惕二育风险。供给端看，节前大猪逐渐消耗完毕，后续的标猪出栏或减轻供应压力；需求端看，猪肉消费有望边际向上；情绪端看，行业一致看涨预期明确，压栏惜售和二次育肥情绪短期持续存在，为猪价提供利多支撑。但我们发现，当前屠宰率及冻品库存率皆高于去年同期，且均表现为春节后持续上升。屠宰率持续上升，意味着市场需求在节后持续恢复；而屠宰率高于去年同期，但当期猪价却也高于去年同期，一方面意味着当前市场供给充足，猪价上涨的原因或由二次育肥助推；另一方面也意味着部分屠宰品有进行分割入库，将在未来流入市场，即供给后移。
种植板块：
玉米市场震荡运行，小麦维持缓跌态势。东北市场玉米价格趋弱，2月下旬上量放缓，支撑价格走强；华北地区玉米价格整体偏弱，下旬受到货成本支撑，价格偏强运行；目前农户手中粮源减少且需求疲软，饲料企业采购谨慎，预计近期销区玉米市场将震荡运行。小麦市场原粮库存消耗缓慢，压价收购，面粉市场需求清淡。预计后期需求好转后，制粉企业开机上调，小麦消耗量增加，供应将趋紧。小麦市场目前维持缓跌态势，需关注面粉需求情况和玉米价格变化。
投资建议：
养殖板块：生猪养殖：建议关注低成本+高成长的【巨星农牧】，具有成本优势的养猪龙头【温氏股份】、【牧原股份】、【神农集团】，价格优势+高成长的【华统股份】、【京基智农】。
种植板块：隆平高科（参股公司杭州瑞丰已获多个玉米转基因生物安全证书）；大北农（同时拥有玉米和大豆转基因生物安全证书）；荃银高科（转基因抗虫玉米项目与先正达进行合作）。
风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险。
举报电话: 13816368049
