以下文章来源于华泰期货研究院，作者华泰期货研究院
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：关注两会的日历效应
策略摘要
商品期货：黑色建材、农产品（豆菜粕、玉米）谨慎偏多；贵金属、有色金属、原油链条商品中性；
股指期货：谨慎偏多。
核心观点
■市场分析
3月4-5日，国内将迎来重要的两会时点，关注各部委政策以及市场对经济预期的变化。我们回溯了近十年的两会历史样本：一、若两会政策超预期对A股提振明显：在两会前一周，股票市场情绪偏谨慎，近十年样本的平均涨跌幅和胜率表现平平；而整体股指随着时间推移，样本的平均涨跌幅持续上移，样本上涨概率也相对较高，其中中证500（IC）和中证1000（IM）表现最优。二、两会期间对商品存在“卖事实”的风险：在两会前一周，商品市场普遍录得上涨，其中Wind焦煤钢矿和非金属建材表现相对突出。在两会期间，整体商品出现一定回调，其中前期受益的Wind焦煤钢矿和非金属建材、有色、化工均出现不同程度回调，但两会结束后调整趋势并未延续，属于短期“卖事实”风险。
美联储紧缩预期再升温。近期海外经济衰退压力有所缓和，美国2月制造业PMI初值录得连续4个月回升，2月服务业PMI初值录得连续8个月回升，大幅上涨3.7个百分点至50.5，美国1月CPI、核心PCE环比增速均创近一年高点，叠加1月非农超预期。经济预期改善和远端通胀预期抬升令美联储紧缩计价再度回升，截止2月25日，衍生品计价本轮加息的有效利率终点为5.4%，3月加息50bp的概率为20%，美联储紧缩预期的抬升对海外股指带来冲击。我们认为美元将迎来短期反弹，前期弱美元的驱动因素中欧美经济预期差，以及欧美利差都有阶段性的反转。综合参考主要资产和美元相关性，以及剔除基本面影响来看，若美元指数阶段反弹延续，贵金属、美债期货、有色、全球股指等前期受益资产将面临短期调整的风险。此外，还需要警惕海外股指调整对国内的拖累风险。
商品分板继续看好黑色建材，目前黑色建材的消费和库存同比去年均有乐观向的支撑，继续关注后续国内需求的验证进展。其他板块来看，市场消息称，3月俄罗斯乌拉尔原油在地中海港口的装船量或将环比下降60万桶/日，但由于1-2月装船数量较高，该下降也仅是回归至正常季节性水平，后续继续关注欧盟制裁的影响，能源板块仍缺乏驱动维持中性；有色板块近期同样受到国内经济预期的提振，但受到一定美元指数反弹的拖累，维持中性；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属短期是受到美元反弹冲击最大的板块，短期调整为中性，长期基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下，我们仍保持乐观。
■风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球冷冬（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）。
金融期货
国债期货：海外通胀屡超预期，加息预期难以降温
策略摘要
我们对期债维持中性观点，原因在于后疫情时代下，经济基本面和货币政策回归常态是大势所趋，这是利率中枢将略高于去年的基本盘。当前货币政策回归中性，经济温和复苏得到证实，期债上下空间均有限。
核心观点
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.32%、2.58%、2.74%、2.87%和2.92%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为59bp、33bp、18bp、55bp和29bp，国债利率下行为主，国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.51%、2.8%、2.93%、3.07%和3.09%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为58bp、29bp、16bp、56bp和26bp，国开债利率上行为主，国开债利差总体收窄。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为3.71%、3.03%、2.74%、2.81%和3.06%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为-65bp、4bp、32bp、-90bp和-22bp，回购利率上行为主，回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.08%、2.35%、2.66%、2.29%和2.44%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为35bp、8bp、-22bp、21bp和-6bp，拆借利率上行为主，拆借利差总体收窄。
期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.04%、0.09%和0.11%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.07元、0.06元和0.09元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.16元、0.3132元和0.5264元，净基差多为正。
■ 重点指标
从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。
■ 策略建议
昨日，期债震荡收涨，资金面紧张对其影响有限，对于经济复苏受阻的担忧仍是阻碍利率上行的主因，重点关注即将公布的2月制造业PMI。
政策方面，由于资金面紧势不改，央行重返净投放状态，货币政策保持稳健。我们认为，当前央行操作更加重视量而非价，故降息难以出现，LPR利率连续六个月维持不变符合我们的预期，未降息的原因在于，政策利率向贷款利率的传导机制基本打通，贷款利率持续下行表明前期宽松货币政策已取得应有效果，核心症结在于市场消费和投资意愿低迷情形下，即使贷款成本下降也无法刺激市场融资需求的迅速抬升，地产销售仍然低迷，未来财政端加杠杆仍是社融企稳的核心。3月4-5日，国内将迎来重要的两会时刻，市场对于政策发力的预期寄于厚望，关注稳增长政策的兑现情况。
数据方面，1月CPI同比2.1%，预期2.3%，前值1.8%；PPI同比-0.8%，预期-0.5%，前值-0.7%。通胀数据不及预期，CPI-PPI剪刀差扩大，猪价、油价的疲弱是通胀偏弱的主要拖累因素，疫情防控优化推动核心CPI修复，下半年核心CPI有望重回2以上。1月信贷数据创单月历史新高，新增信贷4.9万亿，预期4万亿，同比多增9200亿，主要来自于企业中长期贷款的支撑，1月企业中长期贷款新增3.5万亿，同比多增1.4万亿，这是银行年初加大企业信贷投放的结果；1月新增社融5.98万亿，预期5.4万亿，社融存量增速回落至9.4%，表明除贷款外，其他融资项仍以收敛为主。我们认为，社融修复的核心力量仍在地产，当前地产销售未走出低迷局面，社融反弹仍面临阻碍，信贷修复的持续性亦尚待验证，总体仍处于稳货币、紧信用的格局，对应弱现实、强预期的环境。
海外方面，欧洲通胀再超预期加剧欧债抛售潮，市场完全定价欧央行利率峰值将达4%，欧债利率显著上行。美国最新经济数据喜忧参半，1月耐用品订单创三年最大降幅，1月核心资本品创五个月最高增速，1月成屋销售指数创两年半最大涨幅。总体而言，海外经济衰退担忧暂时缓解，叠加通胀韧性十足，利率重获强支撑。日本1月核心CPI为4.2%，符合预期并高于前值；美国1月PCE同比5.4%，再超市场预期；2月美国制造业PMI初值连续四个月回升。目前市场仍处于加息预期升温的定价阶段，预计海外利率以上行趋势为主，导致全球风险偏好回落，中美利差的收窄使得人民币短期面临一定贬值压力。
我们对期债维持中性观点，原因在于后疫情时代下，经济基本面和货币政策回归常态是大势所趋，这是利率中枢将略高于去年的基本盘。当前货币政策回归中性，经济温和复苏得到证实，期债上下空间均有限。
■ 风险
宽信用力度超预期；流动性收紧。
股指期货：医药板块走强，沪指2月收红
A股主要指数呈现V型走势，上证指数2月飘红收官。截至收盘，上证指数涨0.66%报3279.61点，深证成指涨0.70%报11783.80点，创业板指涨0.80%报2429.03点；两市成交7568亿元；北向资金全天净流出13.04亿元。盘面上，多数板块上涨，通信、计算机、纺织服饰、医药生物板块领涨，仅煤炭行业飘绿。港股震荡下跌，恒生指数收跌0.79%报19785.94点，恒生科技指数跌1.62%。美国三大股指全线收跌，道指跌0.71%报32656.7点，标普500指数跌0.3%报3970.15点，纳指跌0.1%报11455.54点。
关注政策指引。二十届二中全会审议通过《党和国家机构改革方案》，同意把部分内容按照法定程序提交十四届全国人大一次会议审议。国家领导人指出，这次党和国家机构改革突出重点行业和领域，针对性比较强，力度比较大，涉及面比较广，触及的利益比较深，着力解决一些事关重大、社会关注的难点问题，对经济社会发展将产生重要影响。两会在即，关注政策指引和相关预期。
北交所上市公司业绩稳步增长。截至2月28日，北交所175家上市公司均已披露2022年年度业绩快报，财务数据来看，共实现营业收入1302亿元，同比增长21.55%；共实现净利润123.41亿元，平均实现净利润7051.82万元，同比增长6.14%。其中162家公司实现盈利，盈利面达93%；36家增幅超过30%，9家实现利润翻番。北交所宽基指数北证50值得长期投资。
美国需求收缩。美国2月大企业联合会消费者信心指数为102.9，低于预期的108.5；2月里奇蒙德联储制造业指数为-16，创2020年5月以来新低。整体来看，美国需求有收缩迹象，而通胀有所反复，经济衰退的预期仍不能忽视，美股三大指数2月收跌，预计仍有下跌空间。
关注农林牧渔、石油石化、汽车、机械设备行业。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为农林牧渔、石油石化、汽车、机械设备行业。
总的来说，美国需求有放缓迹象，通胀反复，不可忽视经济衰退风险，美股下跌或未结束。重要会议中指出，将着力解决重点行业和领域的重要问题，两会在即，关注政策指引和当前市场的相关预期，将延续国内复苏进程。A股长期有望继续上行，股指建议逢低做多。行业方面，关注农林牧渔、石油石化、汽车、机械设备板块。
■策略
单边谨慎偏多
■风险
若中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。
能源化工
原油：API原油库存延续增加
昨日EIA公布PSM月度数据，其中去年12月美国原油产量环比下降27万桶/日至1210万桶/日，主要是受到北美寒潮影响，北达科他等页岩生产活动暂停。美国页岩油产量的增长主要是由小型生产商驱动，中大型上市公司仍旧维持资本开支纪律，专注于减少债务以及增加股东回报，此外，成本上升与劳动力短缺等约束仍旧存在，美国原油产量预计维持缓慢增长，我们认为在今年年底前增加至1300万桶/日，同比增加约90万桶/日。
■ 策略
单边中性，布伦特75至90美元/桶区间思路对待，区间下沿做多，上沿做空；中期策略：二季度做空柴油裂差，短期不宜做空汽柴裂解。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观出现尾部风险
上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级
燃料油：燃料油市场结构大体持稳
■ 市场分析
经历了近期高低硫分化的表现后，目前燃料油市场结构整体持稳。具体而言，高硫油裂差、月差等仍受到支撑，俄罗斯、伊朗出口的减少以及亚洲需求的增加均构成利好因素，但供应端的持续性还有待观察，建议保持谨慎。低硫燃料油方面，近期走势相对偏弱，但短期基本面并没有太突出的矛盾，价格回调后预计逐渐企稳。整体而言，我们认为当前高低硫价差继续收缩的驱动不足，需等待俄罗斯减产预期的实质性兑现。
■ 策略
中性偏多，逢低多FU主力合约；前期FU 59正套可暂时止盈离场，等待俄罗斯减产预期兑现
■ 风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期
液化石油气：沙特3月CP价格如期下调
■ 市场分析
昨日沙特阿美公司公布3月CP，丙丁烷均如期下调：其中，丙烷为720美元/吨，较上月下调70美元/吨；丁烷740美元/吨，较上月下调50美元/吨。CP官价的回落与近期外盘掉期走势大致吻合。一方面，1月原料价格暴涨后下游化工利润（尤其是PDH行业）有所承压，装置亏损性减产导致2月需求和买盘边际转弱。另一方面，近期美国货供应相对充裕，填补了部分中东检修形成的短期缺口。供需两端因素也驱动了LPG国际市场进行再平衡。往前看，近期PG盘面的回调基本反映了CP的利空，后面还需关注PDH装置利润修复以及LPG对石脑油的需求替代情况。
■ 策略
单边中性；暂时观望
■ 风险
无
石油沥青：盘面震荡为主，等待新的驱动
■ 市场分析
近期BU盘面整体呈现弱势震荡格局，价格波动幅度相对有限。目前炼厂提负的预期较为明显，3月沥青排产预计环比大幅增长。由于终端需求尚未有起色，供需节奏错配下库存或持续积累。不过库存绝对水平仍不高，社会端对炼厂累库趋势形成一定缓冲，短期市场压力有限。往前看，随着气温逐渐转暖，3月份沥青消费存在回升的预期，但具体幅度可能依然受到资金方面的限制，需保持关注。如果终端需求没有特别好的表现，在供应增加趋势下库存压力或逐渐显现，对沥青价格及利润均形成利空。
■ 策略
单边中性；观望
■ 风险
无
PTA：TA震荡收涨 装置检修提振
策略摘要
逢低做多。下游聚酯提负略超预期，周频TA库存开始见顶回落，预期3月TA供需环比有所改善，TA加工费有望进一步修复。同时，4月是亚洲PX检修集中期，叠加美汽油补库预期仍在，PX加工费持续看涨，建议TA维持逢低做多。
核心观点
■ 市场分析
TA方面，基差10元/吨（0），基差持续走强；TA加工费296元/吨（+77），加工费回升。PTA工厂低加工费背景下，检修力度增加，基差偏强表现。关注终端订单情况以及后期装置变动情况。
PX方面，PX加工费287美元/吨（+4），维持偏强运行，美国汽油库存仍处于同期低位，汽油对芳烃存在补库预期，叠加4月亚洲PX春检，短期国内 PX累库压力不大，PX加工费易涨难跌，给予TA成本支撑。
终端方面，终端织造负荷已恢复至较高水平，需求端有一点支撑，周频TA库存开始见顶回落，预期3月TA供需环比有所改善，后续可关注终端需求高位运行的持续性。
■ 策略
逢低做多。下游聚酯提负略超预期，周频TA库存开始见顶回落，预期3月TA供需环比有所改善，TA加工费有望进一步修复。同时，4月是亚洲PX检修集中期，叠加美汽油补库预期仍在，PX加工费持续看涨，建议TA维持逢低做多。
■ 风险
宏观政策扰动，海外油品对芳烃的支撑力度，原油价格大幅波动，终端需求高位运行的持续性
PF：供需博弈加剧，PF价格横盘震荡
策略摘要
谨慎观望。成本端近期供需博弈加剧，短纤价格持续横盘震荡。现货及下游市场需求改善缓慢，现货生产利润持续走弱。库存去化速度较慢，关注3月份需求提升水平。
核心观点
■ 市场分析
PF基差-60元/吨（-0），基差暂稳。
TA及EG价格趋弱整理，PF价格跟随成本端震荡。PF生产利润-95元/吨（-19），生产利润不断被挤压。
上周涤纶短纤权益库存天数10.1天（-3.8），库存虽有去化但仍处于高位。上周直纺涤短负荷84.3%（+9.3），涤纱开工率69%（+4），负荷进一步提升。
昨日短纤产销在55%（+25），产销开始有所回升。
■ 策略
（1）单边：谨慎观望。成本端近期供需博弈加剧，短纤价格持续横盘震荡。现货及下游市场需求改善缓慢，现货生产利润持续走弱。库存去化速度较慢，关注3月份需求提升水平。
■ 风险
下游需求何时恢复，上游原料价格摆动。
甲醇：港口基差持稳，关注后期投产动态
策略摘要
建议观望。近期煤价反弹，3-4 月宝丰投产，供应增加预期，叠加 3-4 月三江烷烃裂解投产预期，届时兴兴 MTO 有减产可能。因此目前处于短期偏强，但中长期偏弱的格局。
核心观点
■ 市场分析
甲醇太仓现货基差至05+105，港口基差维稳，西北周初指导价略有调升。
国内装置缓慢恢复，后期煤头有部分短检。内蒙古苏里格35万吨检修延到3月15日，远兴100万吨延到3月5日；青海中浩检修延期到4月13日；榆林兖矿预计3月中旬检修一期甲醇装置，预计时长20天；内蒙古荣信计划3月中旬检修二期甲醇装置，预计检修20-25天左右。盈德50万吨2月17日重启后运行正常。鹤壁60万吨装置已于2023年2月27日产出产品。托县久泰甲醇装置原计划2月底重启，受资金及安全检查影响，重启时间推迟，具体时间未定。
海外装置重启加速，伊朗重启情况，近期要着重跟踪关注。荷兰Bioethanol95万吨近期重启后装置运行负荷不高；美国LyondellBasell93万吨负荷恢复稳定运行；Natgasoline175万吨恢复后负荷不高；BMC计划后期停车检修；德国shell计划后期检修；Zagros PC两套甲醇装置，一套前期停车检修的装置计划近期重启，另外一套装置稳定运行中；Kaveh计划3月重启；Fanavaran PC已恢复重启保持5成负荷。
煤头开工预期逐步见底回升，关注后续春检情况。伊朗复工偏慢，3月到港减少，预期小幅去库格局，结合煤价反弹，盘面有所反弹。3-4月有较大转折，宝丰240万吨新增产能投产预期也仍需关注。
■ 策略
建议观望。近期煤价反弹，3-4 月宝丰投产，供应增加预期，叠加 3-4 月三江烷烃裂解投产预期，届时兴兴 MTO 有减产可能。因此目前处于短期偏强，但中长期偏弱的格局。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
EB：下游需求增幅预期减弱，苯乙烯震荡收跌
策略摘要
建议逢低做多，上周EB开工率大幅下降，港口库存下跌，下游开工不温不火，但供应减量开始兑现，预计3月进入去库周期，故建议逢低做多；上游纯苯开工率上升，港口库存上升，下游开工率降低，但4月亚洲检修高峰，美汽油补库预期仍在，纯苯加工费预计持续坚挺。
核心观点
■ 市场分析
周一纯苯港口库存26.62万吨（+0.82万吨），库存持续上升。纯苯加工费226美元/吨（+19美元/吨），加工费仍偏高。此外，上周纯苯国内下游综合开工率降低，本周预计亦小幅下降。
EB基差-25元/吨（+5元/吨）；EB生产利润-235元/吨（+40元/吨），亏损继续。3月EB检修兑现，预计进入去库周期。
下游方面，PS产量或继续提高，EPS或增长存难度，整体需求继续缓慢恢复。
■ 策略
（1）建议逢低做多， 上周EB开工率大幅下降，港口库存下跌，下游开工不温不火，但供应减量开始兑现，预计3月进入去库周期，故建议逢低做多；上游纯苯开工率上升，港口库存上升，下游开工率降低，但4月亚洲检修高峰，美汽油补库预期仍在，纯苯加工费预计持续坚挺。
（2）跨期套利：观望。
■ 风险
原油价格波动；美汽油夏季补库力度
聚烯烃：产能集中兑现，盘中偏弱整理
策略摘要
期货延续低位震荡，现货市场心态缺乏提振带动。下游工厂新订单不足，接货积极性不高，贸易商随行让利出货，场内部分资源因供应偏紧而报盘坚挺，整体延续实盘商谈为主。聚烯烃新增产能集中兑现，广东石化120PE+50PP，海南炼化60PE+50PP逐步投产，3月份存量装置检修环比2月份更少，供应压力进一步抬升，短期上行驱动减弱，供需两增背景下，聚烯烃建议窄幅区间震荡对待，上方有进口窗口压制，下方有需求回升支撑。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存73.5万吨，较上一工作日-3万吨。石化库存略有增加，节前由于中游囤了不少货，需密切关注需求复苏情况。从目前看，PP中游库存正处于累库的过程当中，LL的中游库存则开始逐步见顶。
基差方面，LL华东基差在-60元/吨，PP华东基差在-80元/吨，基差变化不大。
生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于亏损状态。由于节后丙烷价格冲高回落，PDH制PP利润出现大幅亏损后，近期已有所修复转为正，LL油头法生产利润为正，这种情况将促进厂家进一步生产LL增加供应，而控制PP的产出。
非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 价差转负，LL开工率转升，HD 持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差有所上升。
进出口方面，PE和PP进口窗口皆已关闭。
■ 策略
（1）单边：市场窄幅整理，短期盘面震荡，建议暂观望。
（2）跨期：可考虑跨品种多LL空PP，做大两者间价差。
■ 风险
原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。
EG：下游开工继续回升，EG区间震荡
策略摘要
煤价反弹带动煤化工EG反弹。但周频EG港口库存仍未明显兑现去库，海南炼化（80）EG新装置投产低负荷运行，新增供应压制价格涨幅。关注后续需求提升速率，建议观望。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，周二EG张家港基差-68元/吨（+3）。
生产润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-1581元/吨（+38），煤制EG生产利润为-1085元/吨（-31），仍维持深度亏损。
开工率方面，上周国内乙二醇整体开工负荷在57.64%（-0.12%），其中煤制乙二醇开工负荷在47.65%（+0.22%）。整体保持平稳运行。盛虹炼化（100）略有降负。煤头装置方面3月份检修产能与重启产能总量基本持平。河南煤业永城二期（20）计划3月上旬重启。新疆天业一期（5）长停后重启运行。新杭能源（40）其中一线预计下周恢复正常运行。黔希煤化工（30）预计3月检修。红四方（30）长停后重启中，预计下周恢复运行。内蒙古兖矿（40）3月检修计划延迟10天。广西华谊（20）、新疆广汇（40）意向于3月、4月重启。另有江苏一套90万吨/年的MEG新装置已于上周末投料开车，预计近日可出产品。
进出口方面，周二EG进口盈亏-154元/吨（+36），进口持续一定亏损，到港有限。
下游方面，周二长丝产销80%（+10%），涤丝今日产销尚可，短纤产销55%（+25%），涤短今日成交小幅回调。
库存方面，本周一CCF港口库存105.8万吨（-0.3），主港小幅累库。
■ 策略
煤价反弹带动煤化工EG反弹。但周频EG港口库存仍未明显兑现去库，海南炼化（80）EG新装置投产低负荷运行，新增供应压制价格涨幅。关注后续需求提升速率，建议观望。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。
尿素：现货弱势延续，期价继续承压
策略摘要
昨日国内尿素行情，主流区域企业继续下调报价10-30元/吨，市场成交也偏低迷。目前供应增加较为确定，需求有下降预期，出口暂时仍处于停滞状态。建议尿素偏空对待，或在情绪、刚需的影响下，会有入场机会。关注出口消息、淡储货源及企业检修是否会出现利多支撑。
核心观点
■市场分析
期货市场：2月28日尿素主力收盘2450元/吨（-32）；前二十位主力多头持仓：109633（-3916），空头持仓：109419（-3745），净多持仓：214（-1471）。
现货：2月28日山东临沂小颗粒报价：2730元/吨（-10）；山东菏泽小颗粒报价：2730元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2750元/吨（-20）。
原料：2月28日小块无烟煤1630元/吨（0），尿素成本2146元/吨（0），尿素出口窗口-125美元/吨（0）。
生产：截至2月23日，煤制尿素周度产量91.24万吨（+0.23%），煤制周度产能利用率83.57%（+0.19%），气制尿素周度产量21.54万吨（-0.87%），气制周度产能利用率57.97%（-0.51%）。
库存：截至2月22日港口库存17.4万吨（-0.7），厂库库存92.66万吨（-2.28）。
观点：昨日国内尿素行情，主流区域企业继续下调报价10-30元/吨，市场成交也偏低迷，短期来看，行情或继续弱势向下运行。
■策略
谨慎偏空：目前供应方面，行业开工提升，日产高于去年同期，中期来看也有新增产能投放，供应增加较为确定。需求方面，短期返青肥还有追肥需求，但追肥需求有下降趋势，其他需求提升缓慢，需求有下降预期。出口方面，此前市场称出口或将放开，但后续并没有进一步的消息确认，暂时仍处于停滞状态。因此目前建议偏空对待，或在情绪、刚需的影响下，会有入场机会。
■风险
3-4月检修企业增加、国际价格走势、合成氨与复合肥市场需求释放、出口放开
PVC：社会库存仍在高位，PVC偏弱运行
策略摘要
截止2月28日，PVC震荡偏弱运行；宏观偏强预期仍存；PVC行业开工负荷率整体略有下降；部分地区电石出厂价上涨；库存绝对值仍处于较高水平；下游终端订单不佳，采购积极性不高，对高价原料有所抵触。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截止2月28日PVC主力收盘6374元/吨（-0.073%）；前二十位主力多头持仓：404255（-85178），空头持仓：435038（-16394），净空持仓：30784 (+4120）。
现货：截至2月28日华东（电石法）报价：6290元/吨（-90）；华南（电石法）报价：6220元/吨（-55）。
兰炭：截止2月28日陕西1200元/吨（0）。
电石：截止2月28日华北3815元/吨（0）。
观点：昨日PVC震荡偏弱。从基本面看目前高库存状态未能有效去化，且华谊新投产带来一定增量。供给和库存压力较大，需求端始终低迷，现货成交跟进不足。当前基本面压力仍存。但目前市场看好今年地产行业复苏宏观预期仍然偏强。建议观望为主，或以“宽幅震荡”区间运行。
■ 策略
中性；弱现实与强预期博弈当中，或呈现“宽幅震荡格局”，暂维持观望。
■ 风险
宏观预期变化；PVC需求与库存情况。
橡胶：近月空头主力有交货意向，压制胶价
策略摘要
全球原料供应缩量，泰国南部产区原料产出减少，胶水价格上涨，轮胎开工率高位运行，轮胎厂原料采购需求有所好转，社会库存小幅累库；近月空头主力有交货意向，市场空头情绪仍然较浓。
核心观点
■市场分析
期现价差：2月28日，RU主力收盘12450元/吨（-45），NR主力收盘价10150元/吨（+55）。RU基差-575元/吨（+20），NR基差-191元/吨（-45）。RU非标价差1350元/吨（-20），烟片进口利润-1002元/吨（-4）。
现货市场：2月28日，全乳胶报价11875元/吨（-25），混合胶报价11100元/吨（-25），3L现货报价11600元/吨（+50），STR20#报价1432.5美元/吨（+2.5），丁苯报价11900元/吨（0）。
泰国原料：生胶片48.20泰铢/公斤，杯胶39.55泰铢/公斤（-0.75），胶水51.50泰铢/公斤（+0.5），烟片51.50泰铢/公斤（-0.1）。
国内产区原料：国内全面停割暂无报价
截至2月24日：交易所总库存197977（-201），交易所仓单187470（+600）。
截止2月23日，国内全钢胎开工率为68.89%（+1.31%），国内半钢胎开工率为73.66%(+1.94%）。
观点：供应端，全球原料供应缩量，泰国南部产区原料产出减少，主流原料价格涨跌互现，胶水价格坚挺；需求端，终端需求逐步恢复支持轮胎开工率高位运行，轮胎厂原料采购需求有所好转；库存方面，交易所库存没有继续累库，社会库存小幅累库；近月空头主力有交货意向，市场空头情绪仍然较浓，橡胶震荡运行。
■策略
中性，全球原料供应季节性淡季支撑胶价，轮胎开工率环比上涨，近月空头主力有交货意向，市场空头情绪仍然较浓，橡胶震荡运行。
■风险
国内进口节奏的变化、国内需求恢复不及预期等。
有色金属
贵金属：欧元区通胀水平持续走高
策略摘要
昨日公布的欧元区部分国家CPI数据仍持续走高，显示3月欧元区或仍采取大幅加息动作，届时美元或呈现一定回落。就操作而言，目前不建议过于激进地进行单边投机，但从资产配置分散风险的角度而言，在投资组合中仍可适当逢低配置贵金属资产。
核心观点
■市场分析
昨日美国经济数据方面相对稀疏，而欧元区内法国以及西班牙2月CPI数据则是继续高企，其中法国CPI数据同比上涨7.2%，创下历史新高，西班牙CPI数据上涨6.1%。这使得市场对于3月欧元区仍会采取大幅加息的预期再度增强，据金十讯，部分交易员甚至认为欧元区央行将会加息至历史最高水平，因此临近3月欧美央行议息会议时，美元或呈现一定程度回落，并且这也引发了市场的重新定价，目前美国国债收益率同样呈现走高态势，10年期美债收益率正在逼近4%。而此过程中，贵金属价格受到一定抑制。就操作而言，目前不建议过于激进地进行单边投机，但从资产配置分散风险的角度而言，在投资组合中仍可适当逢低配置贵金属资产。
基本面
上个交易日（2月28日）上金所黄金成交量为11,318千克，较前一交易日上涨17.46%。白银成交量为578,484千克，较前一交易日下降55.09%。上期所黄金库存为2,790千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降15,535千克至2,015,631千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为915.30吨，较前一交易日下降2.31吨。而白银SLV ETF持仓为14,886.56吨，较前一交易日下降80.06吨。
昨日（2月28日），沪深300指数较前一交易日上涨0.63%，电子元件板块较前一交易日上涨0.93%。光伏板块较前一交易日上涨0.09%。
■策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：多内盘 空外盘
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
加息尾端流动性风险飙升
铜：LME暂停美国仓库中俄罗斯金属新仓单注册
策略摘要
目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。
核心观点
■市场分析
现货情况：
据SMM讯，现货市场，昨日市场几乎完全进行下月票交易，SMM亦对当月合约下月票据报价，当月票与次月票价差20~30元/吨。早市，持货商报价略显分化，少部分持货商抬价对主流铜报于下月票贴水30~10元/吨附近，其余持货商延续昨日下午报价，对主流铜报于下月票贴水80~60元/吨。进入上午十时，主流铜成交价格趋于统一，市场很难寻找到贴水80~70元/吨的平水铜，持货商报主流平水铜下月票大多贴水70~50元/吨。好铜如金川大板、CCC-P等报于下月票贴水40~30元/吨，湿法铜仅少量ESOX下月票贴水100元/吨、MET下月票贴水110元/吨、MOOK系列下月票贴水120元/吨附近。临近上午十一点，市场主流平水铜下月票贴水60元/吨以下价格难觅，成交重心再次上抬。显示出持货商仍存挺价情绪，不过整体成交情况依然相对有限。
观点：
宏观方面，昨日欧元区内法国以及西班牙2月CPI数据继续高企，其中法国CPI数据同比上涨7.2%，创下历史新高，西班牙CPI数据上涨6.1%。这使得市场对于3月欧元区仍会采取大幅加息的预期再度增强。此外，目前LME方面宣布针对美国仓库暂停任何俄罗斯原铝、铜、铅、镍以及铝合金的注册仓单，但由于目前存在LME美国仓库中的俄罗斯金属仅有少部分铝合金，因此整体影响暂时不大。
矿端方面，据Mysteel讯，供应端的干扰持续，主要聚焦在巴拿马、秘鲁和印尼，继秘鲁和印尼的矿山停产之后，巴拿马铜矿的采矿业务也于2月23日暂停，将继续对市场进行干扰。市场主流交易3月-4月货物。国内铜精矿贸易却出现一定回升。2月24日当周，TC价格走低0.35美元/吨至77.88美元/吨。预计在南美矿端干扰不断的情况下，TC价格仍将持续小幅回落。
冶炼方面，虽然近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。国内电解铜产量22.4万吨，环比减少0.50万吨，广东、湖北等地有冶炼企业进行检修，影响产量不大，其他冶炼企业正常高产，产量后续逐步回升至常态。因此铜产量小幅减少。但由于2-3月炼厂检修安排相对有限，因此冶炼端变化整体不会太大。
消费方面，据Mysteel讯，上周前半周由于受铜价上涨影响，下游采购愈发谨慎，下游加工企业采购情绪疲软，多以刚需拿货为主。此外，因本月长单履行尚未结束，加之现货贴水局面扩大，且部分持货商持看涨后市升水情绪，逢低入场收货，整体市场需求以贸易商压价收货为主。目前需要谨防下游需求向好预期无法切实兑现而可能对铜价产生的打压作用。不过相对令人欣慰的是，近期据央视报道，全国工地开复工情况持续向好，水泥行情随之水涨船高。上海、江苏等地的水泥中转库部分销售商看涨情绪浓厚，正着手扩大库存。
库存方面，昨日LME库存下降0.02万吨至6.41万吨。SHFE库存较前一交易日上涨0.06万吨至14.08万吨。
国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.94，较前一交易日上涨0.09%。
总体而言，目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。
■策略
铜：谨慎偏多
套利：中性
期权：卖出看跌（65,000元/吨下方）
■风险
美元以及美债收益率持续走高
需求向好预期无法兑现
镍不锈钢：沪镍仓单小幅增加，价格弱势运行
镍品种：
昨日白天镍价震荡反弹，夜间再度下挫，现货市场成交仍旧冷清，贸易商继续下调现货升水。SMM数据，昨日金川镍现货升水下降350元/吨至5400元/吨，俄镍升水下降600元/吨至3000元/吨，镍豆升水持平为1650元/吨。昨日沪镍仓单增加460吨至1545吨，LME镍库存减少294吨至44148吨。
■镍观点：
当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价弹性较大，价格受资金情绪主导。虽然当前镍价较产业链其他环节产品仍存在高估现象，但低库存低仓单状态暂未改变，暂时观望。
■镍策略：
中性。
■风险：
低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。
304不锈钢品种：
昨日不锈钢期货价格继续下挫，现货价格小幅下调，基差处于中游水平，现货市场成交仍旧冷清，下游采购较为谨慎。昨日无锡市场不锈钢基差下降80元/吨至570元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨20元/吨至670元/吨，SS期货仓单减少3222吨至99466吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降10元/镍点至1325元/镍点。
■不锈钢观点：
当下不锈钢处于高库存、低利润、弱现实、强预期的格局之中。目前不锈钢库存仍处于高位，对价格形成压制，但当前价格下钢厂处于亏损状态，对供应形成一定的抑制；现实需求表现偏弱，不过中线消费回暖仍存期待；不锈钢期货价格继续下行空间相对有限，短期或震荡寻底，暂时观望，后期等待库存压力缓解后以逢低买入的思路对待。
■不锈钢策略：
中性。暂时观望，后期等待库存压力缓解后以逢低买入思路对待。
■风险：
外围情绪冲击、消费不及预期。
锌铝：现货成交一般 铝价震荡为主
锌策略观点
昨日锌价低位震荡。供应方面，近日云南地区限电导致曲靖一带部分炼厂考虑在3月提前检修，其他炼厂或小幅减产10-20%左右，预计限电带来的影响量在5000-6000吨/月。此外红河州某炼厂计划于3月常规检修1个月，预计影响量在6000余吨。3月供应增量或不及预期。需求方面，随着地产、汽车等消费领域的旺季临近，下游镀锌、锌合金及氧化锌企业开工率加快回升，消费预期向好。但当前终端订单恢复缓慢，如房地产相关的卫浴、窗框、门把手等订单延续清淡，需关注传统消费旺季来临后终端新增订单复苏情况。整体来看，海外加息预期与国内需求复苏博弈加剧，近期美元走高令锌价承压，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响。基本面上，受限电影响国内锌市目前供应增量压力略有缓解，主要关注实际需求的复苏节奏，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
铝策略观点
昨日铝价震荡为主。LME发布公告称将立即暂停任何新的俄罗斯原铝、铜、铅、镍或铝合金的LME注册仓单，该规定适用于存储在美国的LME上市仓库。LME美国仓库目前没有俄罗斯原铝、铜、铅和镍的注册仓单，影响有限。目前储存于LME美国仓库的俄铝(用于北美特种铝合金合约)为400吨。国内供应方面，3月在西南地区电力供应压力影响下，预计电解铝供应压力下滑。需求方面，铝板带、铝箔及建筑型材板块逐渐进入行业旺季，订单回暖，预计短期开工率也将维持上升趋势；原生、再生合金及工业型材板块受制于终端汽车表现低迷，开工率反弹不足。综合来看，近期美元走强令铝价上方承压，基本面上供应端减产逐步落地，而在消费复苏带动下短期开工率上涨趋势预计不变，短期铝价建议以逢低做多的思路对待。
■策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■风险
1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
工业硅：现货局部走低，期货盘面持续震荡
期货及现货市场行情分析
昨日主力合约收盘价17520元/吨，当日下跌80元，跌幅0.45%，目前华东553贴水70元，421牌号计算品质升水后，贴水520元。期货盘面继续震荡，持仓量减少，主力合约昨日收盘持仓44252手，较前一日减少2139手。昨日现货价格小幅震荡，枯水期西南地区成本支撑下，厂家挺价意愿强烈。西北地区厂家有出货意愿，且前期囤货期现贸易商也有出货意愿，导致现货价格上涨受阻。当前消费端好转，行业整体消费量大于供应量，尽管库存与历史同期比较高，但处于去库阶段，目前消费体量较往年同期也实现翻倍，现货价格可能继续上涨，从而带动期货盘面上涨，可逢低做多。
工业硅：昨日工业硅价格局部小幅下跌，据SMM数据，截止2月28日，华东不通氧553#硅在17000-17200元/吨；通氧553#硅在17300-17600元/吨；421#硅在18700-19300元/吨；521#硅在17700-17900元/吨；3303#硅在18700-18900元/吨。生产端相对稳定，消费端有机硅与铝合金开工率继续提升，多晶硅产量增幅放缓。按照行业整体进行计算，目前消费量大于产量，行业库存正在持续降低，根据SMM统计数据，库存环比降低。由于价格仍然较低，枯水期西南生产成本较高，部分高成本企业停炉，且云南后期仍有继续减产计划，若新疆提产不及预期，供应将不足，现货价格或继续反弹。
多晶硅：多晶硅价格下跌，据SMM统计，多晶硅复投料报价230-245元/千克；多晶硅致密料215-235元/千克；多晶硅菜花料报价205-225元/千克；颗粒硅210-220元/千克。在多晶硅产量不断提产情况下，多晶硅目前库存也较多，局部价格开始走弱。后期由于部分新增装置产品质量层次不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长，后续价格继续回落可能性仍较大。
有机硅：有机硅价格小幅震荡，据卓创资讯统计，2月28日山东部分厂家DMC报价16800元/吨；其他厂家报价17000-18000元/吨。下游大厂近期积极采购补充库存，单体厂库存压力减小，前期停产减产装置也开始逐渐复产提产，整体开工率提升。后期随着终端市场好转，整体开工有望继续提升，价格也有望再次小幅反弹。
■策略
消费复苏，部分地区成本倒挂，现货价格触底反弹，期货盘面或震荡走强，可逢低做多。
■风险点
1、下游工厂开工及订单情况影响消费
2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期
3、新疆增产情况影响供应
4、西南地区减产情况影响供应
黑色建材
钢材：消费预期向好，钢价跟随成本波动
逻辑和观点：
昨日螺纹2305合约震荡下跌收于4174元/吨，环比下跌0.64%。上海中天报4240元/吨，环比下跌20元/吨。热卷2305合约震荡下跌收于4260元/吨，环比跌0.54%。上海本钢报4280元/吨，环比下跌10元/吨。昨日建材成交14.57万吨，成交较弱尚未达到旺季水平。昨日秦皇岛解除重污染天气橙色预警和II级应急响应。
整体来看，消费旺季逐渐到来，长短流程的开工率逐渐回升，但由于两者的利润情况均较差，所以产量回升力度偏弱。目前库存处于历史同期低位。今年受经济修复的影响，粗钢压产政策预计难以实施，钢厂利润受产能充足的影响维持低位震荡的格局，钢材价格更多跟随成本波动。
■策略：
单边：震荡运行
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■关注及风险点：钢厂利润、需求恢复程度、粗钢压产政策等。
铁矿：交投氛围一般，盘面宽幅震荡
逻辑和观点：
昨日，铁矿石主力合约2305收于888.5元/吨，较上一交易日下跌7元/吨，跌幅0.78%。成交方面，昨日全国主港铁矿累计成交94.5万吨，环比下降7.4%。远期现货累计成交68万吨（6笔），环比上涨13.3%。
整体来看，供应方面依旧偏紧，虽然本周发运总量有所回升，但仍处于较低水平；需求方面随着钢厂复产，铁水产量稳步回升，叠加废钢供给恢复缓慢，带来铁矿的需求增量，预计仍有补库需求。因此我们对铁矿给出看涨的观点，发改委对铁矿价格高度关注，同时也需要警惕政策带来波动率的提高。综合以上我们维持偏强运行的观点，可择机建立铁矿多单或者买入铁矿看涨期权。
■策略：
单边：看涨
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：择机买入看涨期权
■关注及风险点：北方限产政策，高炉检修情况，钢厂利润情况，淡季需求水平等。
双焦：情绪有所降温，盘面震荡下行
逻辑和观点：
焦炭方面：昨日焦炭2305合约震荡下行，盘面收于2901.5元/吨，跌幅1.76%。供应方面，随着原煤上涨，焦企因焦化利润不理想，多陆续开始提涨，幅度为100-110元/吨。需求方面，钢厂复产中，铁水呈自然增长态势，对焦炭的需求日渐改善。港口方面，两港现货偏稳运行，库存微增，港口现货准一级焦参考成交价格2750元/吨。目前钢厂焦炭库存偏低，普遍有一定补库需求，伴随煤价上涨和矿难事故影响，焦炭成本有所上移，部分焦企已开始提涨，预计短期焦炭保持震荡偏强运行。
焦煤方面：昨日焦煤2305合约震荡下行，盘面收于2013.5元/吨，跌幅2.64%。供应方面，受产地安全事故的影响，煤矿安全检查严格执行，加上两会即将召开，焦煤供应持续受到制约。需求方面，部分焦企开始提涨，加之厂内库存较低，对原料煤有一定补库需求，下游采购积极性开始好转。进口蒙煤方面，蒙煤进口量延续高位运行，蒙5原煤价格涨至1700-1750元/吨，部分高价资源报价1800元/吨。目前原煤因安全检查供应受阻，焦企对煤矿的需求较为积极，焦炭提涨也会支撑盘面价格，预计短期焦煤维持震荡偏强运行。
■策略：
焦炭方面：震荡偏强
焦煤方面：震荡偏强
跨品种：无
期现：无
期权：无
■关注及风险点：疫情防控，下游采购意愿，成材价格利润，煤炭进口等关注及风险点。
动力煤：市场情绪回落，煤矿价格涨跌不一
市场要闻及数据：
期现货方面：产地方面，产地情绪回落，少数煤矿价格继续上扬，多数煤矿拉煤车已经减少，随着情绪回落，价格有所回落。港口方面，港口价格偏高，但议价空间明显扩大，大部分贸易商依然持观望态度。进口煤方面，当前进口煤市场开始活跃，实际成交较之前有所好转。运价方面，截止到2月28日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于824.20，涨幅为1%。
需求与逻辑：受矿难事故影响，且大会召开在即，近期矿区安全检查趋严，整体供应偏紧，煤矿库存偏低，价格有所支撑。港口市场成交不活跃，煤价涨势趋缓。长期来看，后期维持弱势局面概率较大。因期货流动性严重不足，我们建议继续保持观望。
■策略：
单边：偏强运行
期权：无
■关注及风险点：政策的变化影响、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：需求启动迟缓，玻璃低位运行
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃主力合约2305窄幅震荡，收于1520元/吨，下跌1元/吨。现货方面，昨日华北市场采购积极性偏弱，华东市场产销表现平淡，西北西南市场持稳运行。整体来看，终端需求启动迟缓，虽然玻璃产量处于同期低位，但玻璃厂库存仍在累积，产销持续两弱。在国家持续不断地的地产政策扶持下，即使后续玻璃的需求逐渐好转，但当前仍面临库存过高的问题，玻璃或将维持较长时间的低利润低价格格局，短期玻璃维持震荡偏弱走势。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2305震荡上行，收于2929元/吨，上涨19元/吨。现货方面，昨日隆众资讯数据，2月纯碱整体产能利用率92.16%，环比提升0.96%。整体来看，目前纯碱供给处于高位，短期难有新增产量。需求方面，重碱需求仍维持强势，轻碱下游产品盈利欠佳，拿货积极性不高，但国内疫后消费改善确定性较高，有望带动轻碱消费回升，重点关注后期轻碱需求变化。目前纯碱各环节库存仍处于历史低位，疫情结束需求复苏和地产利好带动远期预期，预计纯碱供需错配格局延续至三季度，短期继续看好2023上半年纯碱价格。
■策略：
玻璃方面：偏弱震荡
纯碱方面：看涨
跨品种：多纯碱2305空玻璃2305/多纯碱2309空玻璃2309
跨期：多纯碱2305/2309空纯碱2401
■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、宏观经济环境变化等。
农产品
油脂：南美大豆上市，油脂持续下跌
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约8228元/吨，环比下跌32元，跌幅0.39%；昨日收盘豆油2305合约8848元/吨，环比下跌34元，跌幅0.38%；昨日收盘菜油2305合约9833元/吨，环比下跌2元，跌幅0.02%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8174元/吨，环比下跌44元/吨，跌幅0.54%，现货基差P05-54，环比下跌12；天津地区一级豆油现货价格9508元/吨，环比下跌42元/吨，跌幅0.44%，现货基差Y05+660，环比下跌8；江苏地区四级菜油现货价格无报价。
上周三大油脂期货盘面有分化，棕榈油、豆油上涨，菜籽油下跌。豆油因油厂缺豆、豆粕胀库、以及计划检修陆续停机等因素导致现货偏紧支撑价格；棕榈油产地产量小幅下降，出口数据比1月好转等利好也给了油脂支撑。后市看，豆油方面，2月23、24日美国农业部（USDA）展望论坛预计2023年美国大豆种植面积为8750万英亩，大豆期末库存为2.9亿蒲，大豆单产为52蒲式耳/英亩，而去年为49.5蒲式耳/英亩，种植面积低于预期，大豆单产较去年提高较多。巴西大豆收割进度缓慢及港口未装船的玉米继续限制大豆出口的进度，目前仍有215万吨大豆在Paranagua港口排队，另外降雨和塞港也导致巴西港口的吞吐量继续下降，影响大豆出口。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所2月23日将阿根廷2022/23年度大豆产量预估调低到3350万吨，低于早先预测的3800万吨，因为干旱、近期的热浪和早期霜冻导致作物受损。这是该交易所第三次下调大豆产量。国内，根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2023年2月大豆到港量为600.3万吨，3月进口量估计也在600万吨左右，由于到港量不多，国内出现阶段性缺豆，另外豆粕胀库、以及计划检修等原因陆续停机导致现货偏紧，豆油基差预计仍然维持高位，中储粮定于2月28日进行进口大豆原油抛储，预计能缓解短期现货偏紧状况，但由于国内外多重因素影响，期货行情预计震荡偏强。棕榈油方面，据国外某农业研究机构研究，本月印尼/马来棕榈油产区受洪水影响导致产量下降，2月24日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2023年2月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少6.71%。而据ITS、SGS、AmSpec Agri等船运机构数据显示，马来出口环比大幅改善，显示棕榈油消费正在好转；印尼出台政策限制棕榈油出口，以确保斋月节日期间国内供应充足，并从2月起提高生物柴油掺混比例，也提振印尼国内的棕榈油消费。国内方面，进口利润窗口打开，周内继续买船。但随着盘面上涨，下游拿货意愿降低，现货基差表现一般，华北挺价意愿较强，预计棕榈油行情震荡偏强。菜籽油方面，澳大利亚12月份的油菜籽出口量为88.4万吨，创历史新高；印度国内油菜籽丰产，菜籽油供应宽松；国内随着进口菜籽到港，供应日渐增加，但是终端市场需求有限，市场陆续下调基差报价。预计菜籽油跟随豆油、棕榈油波动，但受限于自身的基本面，会在油脂中表现偏弱。另外需要关注近期人民币持续贬值，2月24日晚间离岸人民币兑美元报价突破6.97，推高商品进口成本。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
油料：国产大豆收购进度慢，花生期货暴跌
大豆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2305合约5586元/吨，较前日下跌8元/吨，跌幅0.2%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5382元/吨，较前日上涨8元/吨，现货基差A05-204，较前日上涨16；吉林地区食用豆现货价格5350元/吨，较前日持平，现货基差A05-236，较前日上涨8；内蒙古地区食用豆现货价格5373元/吨，较前日持平，现货基差A05-213较前日上涨8。
上周豆一国内期货价格波动，上周三周四有一波多空行情，最终收盘较前一周微跌，收盘价比前一周下跌8元。外盘方面，上周美豆CBOT期货先涨后跌，最高价出现在上周二，为1549美分，后三天连跌，最低价为1517美分，走出一个小幅下跌行情。现货方面，国内大豆价格微微下跌，幅度不大。后市来看，本周南北普遍升温，对大豆存储带来一定影响，目前国内大豆供需双弱，有中储粮及黑龙江大豆收购价格作为参考，大豆价格不易下跌，但上涨也难，需关注后市需求恢复情况。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
花生观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘花生2304合约10878元/吨，较前日下跌440元/吨，跌幅3.9%。现货方面，辽宁地区现货价格10561元/吨，较前日上涨22元/吨，现货基差PK04-317，较前日上涨462，河北地区现货价格10638元/吨，较前日持平，现货基差PK04-240，较前日上涨440，河南地区现货价格10747元/吨，较前日持平，现货基差PK04-131，较前日上涨440，山东地区现货价格10048元/吨，较前日持平，现货基差PK04-830，较前日上涨440。
上周国内花生价格偏强运行。截止至2023年2月24日，全国通货米均价为11280元/吨，与前一周相比上涨200元/吨。产区看涨氛围浓厚，贸易商建立库存意愿增加，市场备货采购意愿良好，带动花生价格全面上涨。主力油厂暂无明确收购动态，其余工厂小幅上涨收购价格，支撑国内花生行情。预计本周花生价格平稳偏强运行。
■ 策略
单边中性
■ 风险
需求走弱
饲料：现货成交清淡，豆粕震荡回调
粕类观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3775元/吨，较前日下跌50元，跌幅1.31%；菜粕2305合约3103元/吨，较前日下跌51元，跌幅1.62%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4327元/吨，较前日下跌42元，现货基差M05+552，较前日上涨8；江苏地区豆粕现货4307元/吨，较前日下跌58元，现货基差M05+532，较前日下跌8；广东地区豆粕现货价格4268元/吨，较前日下跌26元，现货基差M05+493，较前日上涨24。福建地区菜粕现货价格3299元/吨，较前日下跌51元，现货基差RM05+196，较前日持平。
南美天气方面，巴西南部的干旱和北部的暴雨增加了大豆收割的难度，截至2月16日，巴西2022/23年度的大豆收获进度为25%，低于去年同期的33%，整体收割依旧偏慢；阿根廷在干旱之后再遭遇霜冻天气，减产预期再度强化，减产预期进一步支撑了美豆价格，这也将带动国内豆粕价格跟涨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所目前对阿根廷大豆预估产量为3800万吨，3月USDA报告或再度下调阿根廷产量预估，市场仍将重点关注阿根廷产量的最终定量情况。国内方面，巴西大豆收获进度偏慢将影响国内后续进口大豆到港节奏，届时国内或将出现缺豆现象，目前油厂开机水平较低，下游需求表现也较为一般，在供需两弱的格局下，后续仍要重点关注南美的天气情况对巴西收获和阿根廷产量情况的影响，如果后续南美天气仍然没有好转，美豆和国内豆粕价格将维持上涨趋势。
■ 策略
单边谨慎看涨
■ 风险
产区降雨改善
玉米观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2305合约2837元/吨，较前日下跌7元，跌幅0.25%；玉米淀粉2305合约3014元/吨，较前日下跌2元，跌幅0.07%。现货方面，北良港玉米现货价格2870元/吨，较前日持平，现货基差C05+33，较前日上涨7；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元，较前日持平，现货基差CS05-59，较前日上涨2。
国际方面，美国农业部（USDA）在年度展望论坛上发布的供需预测显示，美国玉米产量预计为150.85亿蒲，比前一年高出约10%。美国玉米种植面积预计为9100万英亩，比前一年增加240万英亩。国内方面，基层玉米上量基本稳定，没有明显惜售情绪，贸易商有序售粮。饲料企业对玉米采购需求下降，以消耗现有库存为主，按需补库。预计短期内玉米价格延续震荡态势。
■ 策略
单边中性
■ 风险
饲料需求持续走弱
养殖：养殖环节看好后市，生猪期价先抑后扬
生猪观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2305合约 17255元/吨，较前日上涨150元，涨幅0.88%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.37元/公斤，较前日上涨0.15元，现货基差 LH05-890，较前日持平；江苏地区外三元生猪价格 16.4元/公斤，较前日下跌0.01元，现货基差 LH05-855，较前日下跌157；四川地区外三元生猪价格15.6元/公斤，较前日下跌0.2元，现货基差 LH05-1655，较前日下跌350。
供应方面，集团出栏节奏整体保持平稳，上周五出货量有所提升，对盘面价格有所影响但对于现货价格影响不大。上周五收储落地对于生猪的上涨预期有所缓解，现货价格的快速上涨加重了散户的惜售情绪，散户出栏减少叠加二次育肥的进场变相降低出栏。需求方面，上周屠宰企业的开工率小幅上升，冻品库存保持平稳，说明当前市场消费已经开始缓慢复苏。二次育肥的加入对于当前市场价格有明显提振，目前仔猪价格与100斤的中猪价格上涨较快。综合来看，上周由于二次育肥与惜售情绪的影响价格依旧保持坚挺，受到收储落地的影响上涨预期有所缓解，盘面价格的回调使得基差重新走强。2月价格的坚挺使得产能被很好的保护下来，一月份上涨的淘汰母猪量在二月份预计呈现下跌趋势，随着二次育肥热情的下降生猪价格的上涨趋势将告一段落。虽然目前消费在缓慢复苏但并不足以支撑价格的快速上涨，预计本周生猪价格将出现横盘震荡的格局。
■ 策略
单边谨慎看空
■ 风险
无
鸡蛋观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2305合约 4408元/500 千克，较前日下跌4元，跌幅0.41%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.38元/斤，较前日上涨0.1元，现货基差 JD05-28，较前日上涨121；河北地区鸡蛋现货价格4.37元/斤，较前日上涨0.05元，现货基差 JD05-43，较前日上涨61；山东地区鸡蛋现货价格4.67元/斤，较前日上涨0.01元，现货基差 JD05+259，较前日上涨26。
供应方面，上周受鸡蛋现货小幅提价影响，淘鸡价格相对较高，养殖企业压栏惜售明显，屠宰企业收购量小幅增加，淘鸡出栏量小幅上涨，但由于终端消费疲软，屠宰企业订单有限，多以按需采购为主，并且去年养殖企业集中淘汰后，可淘老鸡数量有限，短期内淘鸡量难有明显增加；1月新开产蛋鸡为去年9月份前后新补栏鸡苗，去年9月份散户育雏难度减小，并且随着蛋价的上涨，养殖企业补栏较为积极，但在产蛋鸡存栏量仍然维持相对低位，供应偏紧格局并未改变。需求方面，上周贸易商积极消化库存，流通环节库存降库明显，随着库存的降低，鸡蛋需求逐步修复，并且由于现货价格一直处于养殖成本线附近波动，部分食品企业开始试探性补库，需求偏紧格局开始缓解。目前在鸡蛋供需两弱环境下，豆粕玉米等饲用原料价格持续高位震荡对于鸡蛋现货提供较强支撑，鸡蛋需求的修复支持现货价格易涨难跌，短期来看盘面价格或将震荡运行。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
果蔬品：苹果产区成交有限，红枣市场价格趋稳
苹果观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2305合约9168元/吨，较前日下跌78元，跌幅0.84%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-1570，较前一日上涨80；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-170，较前一日上涨80。
上周山东产区冷库走货多以客商自存货源为主，调货集中于低价货源，走货速度仍较为缓慢，整车走货较少，多以小单车发货为主。陕西产区倒库现象仅围绕洛川等优生区，其余产区到货现象减少。甘肃静宁产区走货速度尚可，发市场及炒货移库客商均有，客商多寻中上等果农货采购，一般货采购积极性一般，但由于果农抗价情绪偏强，炒货移库现象较之前较少明显。本周批发市场到车环比上周有所增多，但成交仍显一般，批发价格暂稳。
■ 策略
震荡为主，中性
■ 风险
全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；倒春寒（上行风险）
红枣观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2305合约10285元/吨，较前日下跌285元，跌幅2.70%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ05-2290，较前一日上涨290；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-2290，较前一日上涨290；新疆喀什地区成交较少暂无报价；河北一级灰枣现货价格8.4元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1890，较前一日上涨290。
新疆产区灰枣未售货源有限，剩余货源质量参差不齐，成交一般，客商陆续出疆返乡，价格趋弱。此前原料成本及运费的上涨使得销区利润大幅下滑，不过销区利润已来到相对低位，叠加产区运费松动，下降空间不大。前期采购原料陆续到销区，12-2月是传统旺季，旺季尾声临近，持货商积极出货。但下游贸易商按需采购，拿货力度一般，整体去库偏慢，炒作热情降低。随着旺季结束，红枣消费将逐步转淡，现货价格或震荡筑底。尽管当前期货价格较现货价格仍有较大升水，但相较其他品种仍处于相对低位，易受到资金关注，盘面波动加剧。期价持续反弹或需要现货基本面的支撑，观望为主。
■ 策略
震荡偏弱为主
■ 风险
地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）
软商品：下游销售积极性较好，郑棉小幅上涨
棉花观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2305合约14365元/吨，较前日上涨75元/吨，涨幅0.52%。持仓量710558手，仓单数15265张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15041元/吨，较前日下跌33元/吨。现货基差CF05+680，较前日下跌100。全国均价15390元/吨，较前日下跌49元/吨。现货基差CF05+1030，较前日下跌130。
国际方面，上周USDA展望论坛发布2023/24年度预期。全球棉花消费量预期高于产量预期，期末库存预计下降，叠加上周五公布的强劲出口数据使得美棉迎来了大幅反弹上涨。但考虑到美元走强带来的压力，预计未来美棉价格仍将以震荡为主。国内方面，需要关注后期下游传统旺季到来前的补库需求。在目前国内供应压力未缓解的情况下，价格上方依然受到压制。经济恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善政策的预期，仍对棉花价格有一定支撑。接下来需关注全球新年度棉花的种植面积变化以及宏观层面的影响，预计短期内棉花价格仍维持震荡格局。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
纸浆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6522元/吨，较前日上涨46元，涨幅0.71%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6850元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+330，相较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆6950元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+430，相较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆6950元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+430，相较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+980，相较前一日下跌40。
近期人民币有所贬值，汇率重回7.00附近，进口成本继续提升，支撑纸浆进口价格。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止2月第3周，各港口纸浆库存量为206万吨，较上周下降0.04%。库存持续维持高位使近期现货市场货源较为充裕，国内港口库存居于高位，对纸浆价格有所压制。阔叶浆供应量相对平稳，叠加原纸企业压价行为，采购情绪欠佳，或倒逼成本下移。预计浆市短期内将会偏弱震荡。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
量化期权
金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入
股指期货流动性情况：
2023年2月28日，沪深300期货(IF)成交1081.74亿元，较上一交易日增加13.47%；持仓金额2579.7亿元，较上一交易日增加4.88%；成交持仓比为0.42。中证500期货(IC)成交892.13亿元，较上一交易日增加2.02%；持仓金额3579.31亿元，较上一交易日增加0.01%；成交持仓比为0.25。上证50(IH)成交535.74亿元，较上一交易日增加18.01%；持仓金额1068.41亿元，较上一交易日增加6.26%；成交持仓比为0.5。
国债期货流动性情况：
2023年2月28日，2年期债(TS)成交892.73亿元，较上一交易日增加22.26%；持仓金额1015.54亿元，较上一交易日增加2.43%；成交持仓比为0.88。5年期债(TF)成交614.07亿元，较上一交易日减少8.6%；持仓金额915.28亿元，较上一交易日增加6.35%；成交持仓比为0.67。10年期债(T)成交773.8亿元，较上一交易日减少21.59%；持仓金额1565.03亿元，较上一交易日增加3.78%；成交持仓比为0.49。
商品期货市场流动性：纯碱增仓首位，黄金减仓首位
品种流动性情况：
2023年2月28日，黄金减仓107.21亿元，环比减少9.96%，位于当日全品种减仓排名首位。纯碱增仓19.11亿元，环比增加2.7%，位于当日全品种增仓排名首位；玻璃、豆油5日、10日滚动增仓最多；黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、纯碱分别成交812.07亿元、724.65亿元和676.11亿元（环比：-27.73%、-26.12%、-3.58%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年2月28日，软商品板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3139.68亿元、2245.71亿元和1870.81亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。
免责声明 ：本文的信息由华泰期货整理分析，均来源于已公开的资料，文中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因文中意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货期权交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
举报电话: 13816368049
