宏观分析
国内：央行2月23日开展3000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日4870亿元逆回购到期，因此单日净回笼1870亿元，终结连续五日净投放。此外，国资委明确新一轮国企改革深化提升行动三方面重点：加快优化国有经济布局结构，增强服务国家战略的功能作用；加快完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营；加快健全有利于国有企业科技创新的体制机制，加快打造创新型国有企业。
国际：世界贸易组织当地时间2月23日发布的一份研究报告指出，全球贸易受到俄乌冲突影响小于预期。这份报告估计，2022年全球贸易增长将高于世贸组织在2022年4月份发布的3%的预测数据。日本央行行长黑田东彦表示，将维持宽松的货币政策，目标是稳定通胀。日本通胀可能在2023财年中期降至2%以下，预计明年将保持在2%以下。
贵金属
上一个交易日贵金属外盘震荡，COMEX黄金跌0.65%报1829.6美元/盎司，COMEX白银跌1.65%报21.32美元/盎司。美国非农与CPI数据超市场预期后，市场对加息预期再度强化，周内公布的联储会议纪要也显示联储仍然整体偏鹰。短期来看随着加息预期的持续调整，美债与美元有进一步反弹的空间，贵金属价格仍有调整空间。预计下一次加息以前市场将会根据通胀与就业数据持续就加息路径展开博弈。而白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1800,1950】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【20.7，24.3】美元/盎司克。
投资策略：考虑到沪金下跌空间有限，可卖出虚值看跌期权AU2306P400。
风险提示：美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。
LME铜跌2.82%，报8879.5美元/吨。上海升水-95，广东升水-145。宏观方面，美国四季度PCE数据有所上修，同时就业市场仍有韧性，市场对美联储加息预期有所强化，今晚将公布美国1月PCE数据，建议关注。现货方面，消费现实表现依然偏弱，前几日铜价重心略有上移，对消费有所抑制，现货端对铜价支撑能力较弱，未来仍需关注3月初消费实际情况，短期看铜价预计将表现高位僵持。预计LME铜核心价格区间【8800，9300】美元/吨，沪铜核心价格区间【68000，71500】元/吨。
投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存储备暂不建议。
风险提示：俄乌冲突，价格上涨后消费塌陷。
LME收2396，日跌22或0.91%。供应上，云南减产的利多基本已经兑现完毕。需求方面下游板带箔开工有所回调，但型材开工不及预期。库存方面，由于在途货源较多，或因此部分地区库存出现小幅去库，后续仍需关注持续性。现货成交整体一般，与昨日成交情况相差不大。成本方面，国内电煤价格有所走强；欧洲天然气价格转强，但部分地区电价仍继续下滑；欧美现货升水基本持稳，市场表现依旧好于亚洲。
投资策略：单边弱势震荡，短期多头可以继续持有；内外正套的机会大概率是在下半年。 风险提示：地产需求缺乏持续性、国内减产超预期。
隔夜伦铅下跌1.89%至2052美元，沪铅下跌0.65%收于15305元。国内现货市场贴水维持，成交有限。当前再生铅开始转为贴水，冶炼利润回升，受到终端补库推动本周社会库存下降明显。国内两会临近，预期环保管控或阶段性影响北方地区供应，铅价短期企稳。随着内外比价回落，出口窗口逐步接近打开，社会库存去化取决需求恢复及铅锭出口，如无超预期表现，铅价预计维持区间波动，上行空间也受限，沪铅波动区间15100-15500元/吨，伦铅主要波动区间2050-2200美元/吨。
投资策略：价格低位修复，震荡偏多，维持区间操作。
风险提示：海外冶炼复产速度超预期表现。
昨日伦锌震荡走低，再度回到3000美元附近，最终收报3033美元，跌幅1.3%。现货市场贴水略有扩大，上海市场对03合约贴水10至贴水20，广东地区主流品牌报价对03合约贴水80至贴水60。上周开始国内锌锭开始去库，显示在当前供应下，需求恢复的韧性。结合近期基建、地产等大类需求回暖有所提速，市场对需求恢复兑现开始落地。近期市场聚焦国内经济复苏，尤其是基建带来的消费。
投资策略：逢低可尝试买入。
风险提示：需求不及预期。
隔夜市场伦镍大幅下跌，收于25275美元/吨，跌1245美元或下跌4.69%，沪镍03合约夜盘下跌6320元/吨至200190元/吨或下跌3.06%。昨夜LME官方公布3月20日恢复伦镍亚洲时段交易，受此消息影响伦镍大幅走低沪镍跟跌，且国内宏观回暖预期情绪回落美元指数走高有所压制。基本面方面，供给端国内纯镍及印尼二级镍产量整体稳定提升，叠加进口物流增加使得国内现货相对充裕现货升水回落，需求端新能源和不锈钢表现疲弱恢复缓慢，不锈钢2月较高排产高库存有待逐步消化，电车2月份零售数据环比大幅提升或逐步拉动三元产业链增长。价格方面，短期镍价仍需向下寻求产业买盘支撑的空间，纯镍低库存和产业刚性补库需求仍是主要支撑，关注伦镍【25000，26000】美元/吨沪镍【180000,200000】元/吨区间价格支撑力度，价格下破支撑区间仍需需求证伪，操作上维持区间操作思路。
投资策略：空头跟踪止盈或择机平仓，新空需等待反弹机会。风险提示：印尼产业政策动向，其它重大国际事件。
LME锡收于26180美元/吨，跌765美元/吨或2.77%；沪锡夜盘收212500元/吨，跌5360元/吨或2.46%。锡价前几日在下游备货支撑下出现明显反弹，但从锡消费角度来看，下游订单情况仍是弱现实。短期来看，由于实际消费复苏节奏偏慢，现货端能够提供的支撑能力有限，锡价短期上涨空间受限。但是从中长期角度来说，供应相对缺乏弹性，随需求逐步修复，锡价仍有上行机会。
投资策略：逢低试多。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
周四夜盘焦煤Jm2305收涨0.27%至2049.5元/吨，高位企稳。受内蒙古煤矿坍塌事故影响，煤矿安检趋严，短期煤矿产出存在减量预期。需求方面，目前下游钢材消费正在释放，铁水产量持续上升，焦化厂、钢厂焦煤库存处于低位，存在补库需求。短期供需矛盾对焦煤价格驱动偏强。中长期看，根据各主要煤矿大省的生产计划，今年煤矿产量预计增加1-1.5亿吨。我们估算2022年跨界炼焦原煤数量在1亿吨左右，因此，如果今年煤矿增量如期释放，那么部分跨界煤种有望回归炼焦，叠加蒙古焦煤和澳洲焦煤进口增加，焦煤平衡表将由过去的短缺走向过剩。因此，焦煤中长期价格偏空。
投资策略：焦煤买05空09正套。
风险提示：供需超预期变化。
昨日工业硅期货收17620元/吨，跌幅-0.14%，主力合约持仓46217手，日增仓-1189手。贴水小幅扩大，不通氧553#（华东）现货贴水520元/吨，421#（华东）贴水820元/吨。期货盘面工业硅昨日低开小幅冲高，尾盘回落收跌，合约持仓量小幅减仓，市场交易活跃度趋淡。现货方面价格继续维持不变，如此僵持的原因在于成本支撑和下游消费情势好转，库存持续去库中，但是下游需求修复节奏逐渐放缓，下游观望情绪渐浓，且库存处于相对高位，压制硅价上行，现货市场价格博弈力量较为均衡，短期企稳为主。预计期价受现货行情影响，会在区间进行震荡整理，关注核心区间【17300，18700】元/吨。
投资策略：区间逢低买入。
风险提示：新疆复产不及预期，需求复苏超预期恢复。
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