火热零售数据背后的真相

继前一日评论提到美国高通胀背景下，为何还能有火爆的零售销售数据，到底老美哪来的钱消费，经济是否真的这么火爆？近期公布的美国零售数据来到6969亿美元历史新高非常惊人，丝毫不畏惧物价压力，就是不断买、买、买，然而零售数据计算的是商品总销售额，也就是『消费数量』与『消费金额』乘积，因此更客观的角度是观察消费数量是否也上升。

以剔除通胀影响的实质零售数据来看，对比CPI年增率与实质零售数据年增率来看，当CPI自2020年5月快速攀升初期，零售数据有政府援助金支持而继续上行，随持续攀升的CPI，2022年3月零售销售滑落至0%附近，意味创新高的零售数据拜价格涨价所赐，而非购买数量的增加。

(图为：美国物价与零售数据年增率；数据来源：FRED)

近期纽约联储微观经济数据中心发布的家庭债务和信贷季度报告，2022年第四季度总债务余额增长了3940亿美元，是二十年来最大的名义季度增幅，达到创纪录的16.9兆美元，对比低位储蓄率水平，显示强势零售数据背后是由借贷所支撑；目前各类贷款拖欠率仍远低于08年金融海啸与20年新冠疫情水平，但都有明显上扬，尤其是信用卡余额上升角度最为陡峭，如果以利率传导一般需要半年时间反应，半年前利率水平落在2.5%，对比现今的4.5%，显示未来家庭负债压力会持续上升。

(图为：美国各项贷款拖欠率上升；数据来源：NewYorkFED)

虽然零售销售账面上很火热，但细节来看并非消费总量的上升，更多的是价格涨价原因；对比CPI数据中，消费者扣除能源与住房的物价增长仅有0.27%，显示消费者的消费能力不如预期强劲，整体来看，美国实体经济尚未真正进入复苏阶段。

技术面部分

前一个交易日观察，黄金出现1830-1845区间震荡，有逐渐摆脱这波下降趋势线迹象，稳健投资人可等待价格站回1845，确认底部完成，再来偏多布局，进场后严格设置风险停损。

(图为：黄金4小时图)

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