不断修正经济衰退和美联储加息的预期

　　周五（2月17日），国内商品期市收盘多数上涨，农产品领涨，棕榈油涨逾3%，强麦、豆油、生猪涨逾2%；黑色系多数上涨，焦炭涨逾3%，焦煤、铁矿石涨逾2%；基本金属多数上涨，国际铜涨逾1%，沪铜涨近1%；能化品多数下跌，低硫燃料油跌逾2%，沥青、乙二醇跌逾1%；贵金属均下跌。

　　热评：

　　上周国内商品维持区间震荡走势，工业品走势偏震荡，农产品表现强势。美国近期公布的一系列数据好于预期，市场不断修正经济衰退和美联储加息路径的预期。

　　往后看，国内方面：高频数据显示，国内经济复苏的势头良好，需求正在回暖，同时，高层在不断强调实施扩大内需战略的决心，预计今年内需的回暖具有较强的持续性。国外方面，美国近期公布的一系列经济数据表明，一方面美国国内经济依旧较为强劲，短期陷入衰退的风险较小；另一方面，美国通胀压力持续存在，美联储控制通胀的难度加大。因此，海外市场近期将继续下修对美国经济衰退的担忧，同时上修美联储加息终点的预期，预计大宗商品市场将继续震荡运行。

　　1、黑色建材：需求持续恢复，黑色系偏强运行。

　　宏观层面来看，高频数据显示，进入2月份国内经济持续恢复，尤其是三城市的地产销售、汽车零售等都较1月份有了明显的恢复，表明中国经济整体性好转的势头良好。同时，高层不断强调实施扩大内需战略的决心，预计内需回暖的持续性较强。

　　基本面来看，上周钢联、钢谷网等第三方的数据显示，钢材产量继续回升，厂库和社库继续垒库，表需加快恢复。目前处于节后复工阶段，下游钢材需求逐步改善，钢价短期存在较强的支撑。

　　2、基本金属：美国经济短期硬着陆风险有所下降。

　　美国1月PPI再度高于预期，近期一系列数据显示，美国经济短期依旧强劲，硬着陆的风险有所下降。这一方面提供了短期需求方面的支撑因素，另一方也带来了美联储过度加息的担忧。因此，金属市场走势出现了较为明显的反复。

　　从铜的基本面上来看，SMM统计显示，上周国内主流消费地库存310。目前全球可追踪库存总量仍处于同期最低水平，一旦消费得到恢复，价格弹性可能比较大。

　　贵金属方面：

　　美国1月份的各项数据均超过了市场预期，尤其是通胀和就业方面的数据更是明显好于预期，意味着美联储控制通胀的难度加大，黄金价格短期仍然承压。后续关注美联储新的加息指引。

　　3、能源化工：多空因素交织，油价宽幅震荡。

　　受俄罗斯减产、中国经济复苏、美国消费需求向好等因素的支撑，油价一度低位回升。不过，API和EIA公布的最新数据显示，截至2月1日当周，美国原油库存出现了较为明显的增长。同时，市场对美联储继续加息预期再度升温压制风险偏好。

　　往后看，需求端方面，国内经济和海外经济存在明显的分化，原油需求仍面临较大的不确定性。供应端方面，OPEC维持产量政策不变，俄罗斯宣布自愿减产5万桶/日，美国宣布释放更多的战略石油储备，供应端仍然存在较多的扰动。综合来看，油市供需均存在较多的不确定因素，预计将呈现宽幅震荡的走势。

　　4、农产品方面：油脂或继续区间震荡。

　　美豆：

　　美豆出口销售表现良好，叠加巴西收割偏慢，阿根廷天气仍偏干旱，预计美豆或将继续偏强震荡。

　　豆油：

　　现阶段豆油需求整体较为平淡，并未有超预期的表现，不过，大豆到港有限，后期豆油大幅垒库的可能性不大。盘面来看，在原油不确定性以及国内库存偏低的影响下，或继续维持区间震荡。

　　国内宏观

　　1、

　　A股全面注册制正式实施！

　　证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。此次发布的制度规则共165部，内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。主要内容包括精简优化发行上市条件、完善审核注册程序、优化发行承销制度、完善上市公司重大资产重组制度及强化监管执法和投资者保护等五个方面。

　　2、沪深交易所发布多部与全面实行股票发行注册制相配套的业务规则、指引及指南，涵盖全面实行注册制下发行上市审核、发行承销、持续监管、交易组织管理和投资者保护等环节的主要制度安排。

　　主板改革方面，保留直接定价方式，新增定价参考上限；新增市场重大变化情况下引入网下投资者缴纳保证金、二次配售等应对机制；沪市主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股；将严重异常波动股票、风险警示股票、退市整理股票等纳入重点监控范围。沪深交易所将于2月20日至3月3日接收主板首发、再融资、并购重组在审企业申请，3月4日起开始接收主板新申报企业申请。

　　3、中国银行业迎来具有里程碑意义的重大事件。

　　银保监会、央行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》征求意见。

　　本次国内监管规制修订对中国银行业影响巨大而深远。新规是“巴III”国际监管改革在我国全面落地实施，有利于提高银行体系风险抵御能力、增强经营稳健性。

　　新规拟于2024年1月1日起正式实施，给商业银行预留较为充足的过渡时间。

　　4、

　　证监会、央行联合发布《重要货币市场基金监管暂行规定》，明确满足规模大于2000亿元或者投资者数量大于5000万个等条件的货币市场基金，应纳入评估范围。

　　重要货币市场基金持有一家公司发行的证券市值不得超过基金资产净值的5%，投资组合的杠杆比例不得超过110%。

　　5、

　　2023年以来，全国各地因城施策密集推出楼市新政，降低购房成本和调整限购政策成为最主要发力点。

　　在各省市出台的稳经济、促消费政策文件中，促进住房消费被多次提及。山东、安徽、四川和河南还率先明确将开展现房销售试点。

　　国际宏观

　　1、里士满联储主席巴尔金表示，

　　他支持美联储本月加息25个基点，并且也赞同以后继续这么做。高盛和美银预计，美联储还将加息三次，幅度均为25基点。

　　2、欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，将在9月份之前达到终端利率，终端利率可能在3%以上；欧洲央行3月会议后的行动将不会那么紧迫。

　　3、欧洲央行执委施纳贝尔：

　　担心市场低估通胀的风险，距离宣称战胜通胀还很远，广泛的反通货膨胀过程甚至还没有开始，几乎所有情况下都需要在3月加息50个基点，QT可能会在6月之后加速。

　　4、澳洲联储主席洛威表示，预计未来几个月利率将进一步上涨，尚未看到商品价格放缓的迹象，澳大利亚劳动力市场仍然紧张。如果通胀下降，明年可能会降息。

　　5、美国1月进口物价指数同比升0.8%，预期升1.4%，前值升3.5%；环比降0.2%，预期降0.2%，前值自升0.4%修正至降0.1%；出口物价指数同比升2.3%，预期升2.8%，前值升5%；环比升0.8%，预期降0.2%，前值自降2.6%修正至降3.2%。

　　6、美国1月大企业联合会领先指标环比降0.3%，预期降0.3%，前值降0.8%。

　　7、欧元区去年12月季调后经常帐158.96亿欧元，为2021年9月以来最大顺差，前值为136亿欧元。

　　8、德国1月PPI同比升17.8%，预期升16.4%，前值升21.6%；环比降1%，预期降1.6%，前值降0.4%。

　　9、法国1月CPI终值升6%，预期升6%，初值升6%，去年12月终值升5.9%；环比升0.4%，预期升0.4%，初值升0.4%，去年12月终值降0.1%。

　　10、英国1月季调后零售销售同比降5.1%，预期降5.5%，前值降5.8%；环比升0.5%，预期降0.3%，前值降0.1%；季调后核心零售销售同比降5.3%，预期降5.3%，前值降6.1%；环比升0.4%，预期持平，前值降1.1%。

　　11、联合国经济和社会事务部全球经济监测中心主任哈米德·拉希德表示，美联储可能会在接下来几次会议上继续加息25个基点，这会对世界其他经济体造成重大冲击。