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海通交运 | 春运收官,航空大周期酝酿启航

来源 外汇天眼 02-18 07:00
海通交运 | 春运收官,航空大周期酝酿启航

  投资要点

  春运期间民航客运恢复率优于交运行业整体平均水平,后半段恢复好于前半段。2023.1.7-2023.2.14(春运39天)全国总运量累计15.55亿人次,恢复至19年农历同期的53.1%,民航累计客运量5371.4万人次,恢复至19年农历同期的75.4%,较2022年农历同期上升39.9%。其中春节后19天(1.27-2.14),民航总运量达2907.1万人次,占春运期间客运量54.12%,春运后半段恢复明显好于前半段,后19天客流恢复至19年同期的81%,前20天客流恢复至19年同期的69.5%。

  1月进入春运,国内线、地区线供需环比显著上升;国际市场修复相对较缓。1月五家上市航司(中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空)国内线供给、需求环比各上升94.0%/112.2%,同比各上升17.9%/37.9%(约为19年同期的104.2%/93.3%);国内线客座率同比上升10.4个百分点至71.9%,但较19年同期下滑8.4个百分点。国际及地区线环比持续修复,五家上市公司国际线供需环比上升17.5%/34.0%,同比各增148.6%/271.6%,较19年同期下降89.6%/91.5%,客座率环比上升8.2个百分点至66.8%;地区线供需环比分别上升55.1%/115.0%,同比增长63.4%/98.3%,为19年同期的31.6%/26.2%,客座率环比上升11.7个百分点至66.8%。1月7日后春运启动,作为疫情防控政策调整后的首个春运,公众出行意愿大规模集中释放,国际和地区航班恢复通航。我们认为节后商旅出行复苏,叠加节后返程客流,有望带动需求持续复苏,周期上行趋势确立。

  春秋、吉祥国内线供需环比大幅改善,已超19年前水平;春秋国际线快速恢复,但仍低于19年水平。吉祥航空1月国内线供需环比各上升49.1%/75.3%,同比各升4.1%/24.5%,约为19年同期106.3%/95.8%;客座率同比上升12.2个百分点至74.8%,较19年同期下滑8.2个百分点。国际及地区恢复相对较好,国际线供需同比分别上升449.3%/533.5%,恢复至19年同期37.1%/28.3%;地区线供需同比分别上升262.2%/291.3%,地区线恢复至19年同期92.0%/93.0%。春秋航空1月国内线供需环比上升31.3%/49.6%,同比分别下滑24.5%/9.0%,较19年同期分别上升34.6%/27.3%,客座率同比上升14.5个百分点至85.4%,较19年同期下滑4.9个百分点;国际线供需环比各上升147.3%/219.9%,同比上升758.7%/1447.7%,但仅为19年同期的8.9%/7.3%。

  1月各航司执飞航班量与飞机利用率整体回升,节后各航司恢复趋稳。2023年2月6日~2月12日,三大航运营主体中,国航、东航、南航日执飞航班量较1月环比上升各12.6%/19.6%/13.3%;春秋与吉祥环比分别上升17.0%/20.7%。飞机利用率方面,国航、东航、南航2月6日~2月12日利用率较1月环比各上升12.1%/19.6%/14.1%,春秋、吉祥环比各上升19.7%/19.5%。

  疫后复苏开启,关注大周期投资机会。23年春运期间客流集中,市场需求恢复超75%。我们认为行业恢复逐季改善趋势确立,大周期底部启航:需求端,疫情不改中国航空需求,春运后商务、旅游出行有望快速复苏,中长期航空需求将持续修复;供给端,“十四五”专项规划下各航司运力提升、保障加强,行业供给恢复。我们认为疫情对行业的影响或将逐步减弱,看好疫后航空行业长期投资逻辑不变(即供需格局改善、票价市场化)。

  风险提示:汇率、油价波动、经济下行、油价汇率、安全事故等。

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