01
迈科农产品周报主要观点：
【油脂类】
1.国际方面，马来1月供需报告中性偏空，2月或小幅去库，印尼开始实施新的DMO政策，并于2月1日开始强制执行B35计划，东南亚地区临近斋月备货消费趋好，给棕榈油提供支撑。全球菜籽产量恢复的大格局不变，阿根廷新豆产量调减，近期关注南美种植情况。
2.国内方面，在产区供需双弱、国内较强预期的大背景下，棕榈油预计维持区间震荡的格局，疫情恢复使得国内消费趋好，或会带动油脂偏强运行，以区间操作为主；菜油供应恢复相对确定，菜油05合约继续保持逢高做空的思路。
3.结论及操作建议：区间操作为主，豆油05合约8500附近做多；棕榈05合约7600附近做多。
【谷物饲料类】
1.阿根廷播种期结束，当前主产区降雨依然稀少，土壤失墒严重。一茬大豆生长状况不佳，后续降雨难改减产局面。巴西中部、北部的较强降雨推迟了大豆收割，美豆出口稍获喘息。预计2月下旬至3月南美出口压力将显现，限制美豆上行空间。当前美豆仍高位震荡。
2.受节后消费复苏预期及政策端利好影响，豆一期价春节后持续上涨至5600关键压力位，转为震荡。本周双向竞价售粮成交率不高，或因农户对后续政策利好仍存期待，产生惜售情绪。大豆春播开始前，农户需加快售粮，为播种做准备，届时供大于求情形将施压盘面。后续关注政策利好落地情况。
3.上周油厂开机率继续回升至54.59%，达春节前开机水平。节后下游企业备货需求仍存。上周豆粕成交量为241.95万吨，日均成交量为48.39万吨。成交量大幅上升，基差放量成交。当前低库存高基差局面依然支撑粕价。
4.进口菜籽采购充足，且远期预售良好，后续供应持续宽松。生猪养殖利润亏损期间，受豆菜粕价差处于高位影响，菜粕替代性价比较高，提货量明显增加。油厂菜粕库存小幅下滑。而豆粕方面，受南美大豆上市推迟，美豆出口良好影响，盘面相对菜粕较为坚挺。豆菜粕价差预计维持高位震荡。当前下游水产需求淡季，菜粕走势将跟随豆粕偏弱运行。
5.结论及操作建议：豆粕市场关注南美大豆收割进度及中美关系。当前粕价位于上行通道下边界，豆粕05合约支撑3830。豆一05合约压力5600，偏空对待。菜粕05合约3280压力较强，支撑3150。
02
迈科软商品周报主要观点：
【白糖】
1.印度由于马邦降雨同比较多导致甘蔗糖分和单产均出现下降印度食糖产量增产不及预期甚至转为减产预期。目前多数机构基本预估产量至3380—3450万吨左右。从历年ISMA预估印度产量和最终产量差异数值看，基本ISMA预估的产量均少于最终实际产量近100万吨左右。目前印度还处在压榨高峰期，后期实际产量的变化还会给盘面价格提供交易空间。
2.22/23榨季以来，盘面给出套盘空间导致盘面仓单、有效预报数量创近年来新高。
3.产区糖厂随着压榨进度增加，库存偏高叠加春节淡季会有现货压力，特别是云南产区。
4.结论及操作建议：05多单背靠MA10持有，跌破试空。
【棉纺织】
1.全球棉花供应宽松。
2.东南亚纺织市场出现改善迹象，对国际棉价形成一定程度的支撑。
3.国内终端消费恢复仍需观望。下游开机率回升，但以节前订单为主，新增大单、长单不足。旺季能否旺起来还存疑。
4.操作建议及结论：波段下跌行情，空单继续持有。
04
迈科能源化工品周报主要观点：
【原油】
1.由于成品油产品特性与原油不同，欧盟对俄成品油制裁将使其在短期内难以找到替代产出源，因此导致俄罗斯炼油厂开工下降和原油减产是短期内的必然现象。这种情况为原油价格提供了有力支撑。
2.上周全美商业原油库存继续累库，但主要炼油产能所在地PADD3地区原油库存开始下行，结合炼厂开工率提升，说明美国炼厂已经开始提升开工水平，后续原油需求可能持续增加。此外由于俄罗斯成品油不再出口欧盟地区，欧洲必然在后续增加从美国、中东以及东亚等地的成品油进口，将推升这些地区的炼厂开工和原油需求。
3.美国战略储备自去年以来快速下跌至上世纪90年代以来最低位置约3.7亿桶，较去年年初的5.9亿桶下降2.2亿桶。战略石油储备补库条件为WTI原油价格70美元/桶，一旦WTI原油跌至此价格以下将有很强的战略补库需求，这也是油价底部的重要支撑力。
4.美联储仍然没有明确信号考虑结束加息周期，尤其是非农数据的大超预期，因此进一步加息或长期维持高利息可能导致经济衰退预期仍在发挥影响，虽然在去年大部分时间中衰退预期叠加美元走强主导了原油市场，驱使油价大幅下跌，但目前并无明显迹象说明经济衰退已经避免，油价的顶部压力仍在。
5.操作建议及结论：短期内欧盟制裁俄罗斯成品油导致俄供给减少为油价提供了有力支撑，但美联储到目前仍未释放过偏鸽观点，导致市场仍然有未来经济衰退下的需求不足预期，这也造成了原油价格的顶部压力。目前来看油价仍然没有短期内走出区间震荡的驱动力，建议在此阶段谨慎交易，采取区间多空策略操作。（SC520-570; WTI70-81; 布油77-88)。
【燃料油】
1.供给：（1）市场传言马瑞油向中国出口减少，造成炼厂原料不足，目前看来稀释沥青贴水增加有限，且国内稀释沥青港口库存未有明显下降，并没有形成原料紧张的现实，继续关注委内瑞拉原油出口变化。（2）炼厂加工利润、汽柴油利润持续走高，同时期沥青利润也上升，随着利润回升，炼厂进一步提产，沥青短期供应有可能快速回升，上周沥青装置开工率大幅上升38%，预计后续会逐步回升。
2.需求：需求方面预期强，现实仍弱。当前终端需求尚未恢复，以炼厂执行合同为主。由于项目实际落地情况基本要到3月才明晰，需求端虽然今年预期向好，但短期还不能摆脱偏弱现实。
3.库存：整体库存低位，厂库社库持续累库，炼厂利润高位下仍有继续累库动力。
4.操作建议及结论：今年乐观复苏下沥青需求预期向好，但目前来看，淡季需求尚未大面积恢复，原料供应没有出现实质性紧张，且伴随炼厂综合利润、沥青加工利润的回升，沥青供应恢复可能与需求回升同步实现，在乐观预期中形成压力，使价格难以单边上涨，除非未来马瑞原油对中国供应收紧，或会形成对沥青价格支撑。当下现实中沥青仍处于一个供需双弱的状态，沥青保持区间震荡运行06合约参考3585-4030，短期关注3670一线支撑情况。
【聚丙烯】
1.上游原材料。上周国际原油价格反弹，库存持续累库。受到俄罗斯供给可能减少，以及中国需求复苏预期的影响，上周海外原油低位反弹，当前依旧定性为WTI70-80美金区间震荡行情。国内动力煤现货继续下跌，国内国际天然气价格回落。国内甲醇价格下跌，进口丙烷价格小幅反弹。综合来看，化工品上游成本略有分化，天然气和煤系价格承压，油系价格略有反弹。
2.供给。国内聚丙烯产量和开工率较上周抬升，也是自春节假日回归之后持续走高。但当前产量和开工率依旧同比低位，来自供应方面的压力不大。近期有新装置投产消息，后期产量有继续上升空间，但预期增量有限。
3.库存。上周生产企业中两油去库，煤制企业去库，地方炼厂累库。生产企业综合库存去库。贸易商继续去库，港口略有累库。国内综合库存去库。下游库存略有分化，PP无纺布和CPP薄膜，其原料库存和成品库存均累库，而BOPP和塑编则去库。综合来看下游总原料库存呈现小幅去库。行业库存状态符合春节过后去库的格局。
4.利润。上周各个工艺产品的利润有所分化，油制产品的利润抬升，煤制产品利润下降。目前丙烷价格虽然较前期下跌，但亏损程度最深的依旧是PDH装置。近期甲醇价格下跌幅度较大，外采甲醇制PP利润有所走高。目前各个产品来源的利润情况定义为中性偏弱，因利润导致开工大幅度变动的概率偏低。
5.价差关系。上周聚丙烯期现价差和近远月价差都有所走强，尤其以期现价差有现实意义。期货价格下跌幅度较大，现货价格下跌幅度较小，基差走高。L-P价差变动幅度不大，小幅走低。PP-3MA价差走高。
6.结论及策略建议：煤炭和原油的价格分化，可能会影响各个工艺的开工情况，但在利润水平中性的情况下，对总供给的影响不大。当前库存水平绝对值偏高，但是环比改善，尤其是生产厂家的库存总量下降，对上游的压力减轻。中游库存下降。下游开工分化，虽然综合开工率不断抬升，但是较历史同期来看恢复的速度偏慢。策略方面：供应增量预期增加不大，下游需求逐步恢复，基差走强情况下，聚丙烯向下空间不大，价格参考区间范围7800-8200。
声明：本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。
举报电话: 13816368049
