行业时事
【金工 | 曹春晓】部分权益基金发行加速，首批个人养老金理财产品开始发售——公募基金一周复盘回顾（20230213）
【固收 | 张伟】会降准么——债市交易日记（20230213）
【固收 | 张伟】金融债利差全线收窄——金融债利差跟踪（20230213）
【固收 | 张伟】天津市城投债利差持续走阔——信用利差跟踪（20230213）
【市场&中小盘 | 赵伟】市场资金无忧 风险偏好无虑(20230213）
【互联网传媒 | 杨晓峰】必应接入ChatGPT功能，百度推出“文心一言”(20230213）
【医药 | 唐爱金】短期布局Q1业绩有望超预期个股，中长期看疫后复苏和创新(20230213）
核心推荐
【科技&电子 | 吴文吉】中芯国际：23Q1指引环比承压，全年继续高Capex加码产能（20230213）
【化工 | 任宇超】万华化学：MDI价差探底致Q4业绩承压，内需改善盈利有望回升（20230214）
行业时事
金工 | 曹春晓
部分权益基金发行加速，首批个人养老金理财产品开始发售——公募基金一周复盘回顾
市场表现：最近一周，各主要市场指数跌多涨少，中证500、沪深300和创业板指分别下跌0.15%、0.85%和1.35%，中证1000指数上涨0.73%；16个申万一级行业周内收涨，通信、传媒、环保等四个行业周涨幅超过2%；有色金属、煤炭、非银金融等行业遭遇下跌。港股市场连周下挫，恒生指数周跌2.17%，恒生科技指数周跌5.87%。
主动权益基金：各类主动权益基金普遍下跌，周收益率中位数均为负值，实现周度正收益的基金数量占比不足20%。除消费主题基金外，其余类型基金全数下跌，港股、周期、国防军工主题基金整体跌幅较深，周收益率均值超过-2%；全市场基金（主动管理）和量化策略基金周收益率均值分别为-0.83%和-0.19%。
固定收益基金&含权债基：纯债基金表现较好，短期纯债基金和中长期纯债基金的周收益率中位数分别为0.08%和0.07%；含权债基整体下跌，二级债基和偏债混合型基金的周收益率中位数分别为-0.03%和-0.08%；一级债基周收益率中位数为0.10%。
指数型基金：多只宽基指数标的遭遇大额赎回，中小市值/大市值指数板块全周净流出额分别高达104.3亿元和82.4亿元；生物医药、TMT、周期等板块实现小额资金净流入；沪深300/中证500/中证1000指数增强基金的超额收益均值分别为0.24%/0.27%/0.09%，整体跑赢对标指数。
FOF基金：各类FOF基金全数下跌，低权益仓位FOF跌幅相对较浅，普通FOF-偏债/目标风险-稳健/目标日期-[2025,2035）基金平均周跌幅分别为0.31%、0.38%和0.65%，普通FOF-偏股/目标日期-[2045,2060]/目标风险-积极等高权益仓位FOF基金跌幅较深，平均周跌幅均超过1%。
其他类型基金：主动QDII基金平均收益为-0.74%，广发全球科技表现最优，周涨幅达3.15%；REITs基金平均收益为-0.15%。
基金成立：基金发行市场行情较为平淡，全市场新成立基金10只，合计募资103.48亿元；国泰中证1000增强ETF提前结束募集，单日募集14.58亿元，为年内第二只单日募集完毕的权益型基金。
风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金的业绩存在一定的波动风险；发行市场热度不及预期风险。
固收 | 张伟
会降准么——债市交易日记
首先，短期资金缺口央行或倾向于通过短期货币政策工具来应对。本周逆回购和缴税虽然带来的资金缺口大，但是这属于短期的资金缺口。面对短期的资金缺口央行或采取短期货币政策工具来弥补，比如7天逆回购投放即可。这能避免释放过度宽松的信号。
其次，2月-3月存单到期合计4.9万亿，2-3月MLF合计到期5000亿元，银行中期资金缺口大，因而存在降准可能性。1月银行新增信贷4.9万亿，创下历史新高，在基建项目提前发力的带动下，2-3月新增信贷也将有支撑。银行中长期信贷资产的扩张，也将带来银行对中长期负债的需求。
而年初以来央行投放的长期限资金偏少，面对春节资金缺口也仅采取逆回购来对冲。在存单到期压力大，而银行信贷投放仍将发力的情况下，需要央行多投放中长期资金来补充银行负债，助力宽信用。另外，存款定期化趋势使得银行负债成本压力难以缓和，降准也能缓和银行负债成本从而降低贷款利率。因而降准存在可能性。如果不降准，则需要央行多投放MLF来补充银行中期资金需求。
对于债市来说，如果降准则属于利好，但是利好程度不大。这是因为降准对资金价格中枢的拉低作用有限，降准对债市的提振效果比降息要弱。
债市投资策略方面，我们依然看好信用债利差收敛。利率债短期弱势震荡，趋势性上行的风险小，因而信用利差走阔的风险小。宽信用逐步改善，经验规模显示，社融同比多增量与信用利差成反比，随着后续社融同比改善，这对信用利差带来收窄的动力。信用债利差所处分位数依然不低，仍有压缩的空间。理财近期规模开始增长，对信用债配置力量会增加。
建议配置 2-3 年期的高等级全国性商业银行二级债或者强区域城商行二级资本债。负债稳定的机构也可以关注大行的中短久期永续债。城投债方面，建议在强区域可以适当拉长城投久期，中等经济实力区域的信用利差分位数依然偏高，可以适当短久期下沉。
风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。
固收 | 张伟
金融债利差全线收窄——金融债利差跟踪
上周各法人主体利差全线收窄。上周，全国性银行、城商行、证券公司和保险公司信用利差中位数分别为59.3BP、123.2BP、51.4BP和113.6BP，周环比分别收窄9.9BP、13.7BP、6.5BP和16.0BP。
多数区域城商行信用利差收窄。上周全国有城商行利差数据的28个地区中，24个地区利差环比收窄，其中湖北、广东和河南等地区收窄10BP以上，分别达到11.4BP、15.6BP和18.4BP。另一方面，山东、河北、上海和重庆四个地区利差环比走阔，走阔幅度分别达到9.1BP、2.9BP、0.7BP和0.4BP。
以2023年2月10日收盘统计，全国型银行和证券公司信用利差中位数在100BP以内，城商行和保险公司则超过100BP。从历史分位数来看，城商行和保险公司的历史分位数目前均在80%以上，全国性银行和证券公司的历史分位数则低于50%，分别为40%和46%。
不同地区城商行的历史分位数则存在分化。截至2月10日收盘，11个地区城商行利差历史分位数在50%以内。其中，广西、河南、重庆、福建、贵州、湖南和上海七地的城商行利差历史分位数均处在10%以内的较低水平。但是，仍有17个地区的历史分位数在50%以上，分化较为明显。
风险提示：监管政策调整超预期，宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差。
固收 | 张伟
天津市城投债利差持续走阔——信用利差跟踪
一、城投债上周信用利差变化
上周不同地区城投债信用利差多数收窄。从周变化情况来看，全国31个地区中30个地区的城投债中位利差均环比收窄。内蒙古、青海和北京收窄幅度位居前三，分别达到30.2BP、27.1BP和26.6BP。全国31个地区中，仅有天津的城投债中位利差均环比走阔，达到30.7BP。
多数区域历史分位数下降。截至2月10日收盘，除广东和福建以外所有地区城投债信用利差分位数均在50%历史分位以上。江苏、浙江、上海等市场认可度高的地区历史分位数分别为68%、80%和58%。而广东和福建从上周的48%和65%下降至本周的38%和45%
二、产业债上周信用利差变化
产业债行业利差多数收窄。本周，27个行业中，24个行业利差环比收窄。从变化幅度来看，计算机、有色金属和家用电器利差收窄幅度较大，分别达13.5BP、13.3BP和12.2BP，其余21个行业利差收窄幅度均在10BP以内。本周仅有医药生物、传媒和轻工制造三个行业利差走阔，分别达到6.4BP、0.7BP和0.5BP。
历史分位数方面，本周处于历史分位数50%以内的行业共有20个，较上周增长3个。本周所有行业利差历史分位均在90%以内，其中医药生物和房地产两个行业的利差历史分位数处于较高水平，分别达到86%和79%。
风险提示：监管政策调整超预期，宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差。
市场&中小盘 | 赵伟
市场资金无忧 风险偏好无虑
尽管周一人民币对美元汇率继续回落，尽管上周五公布的经济与金融数据还处于“纠结”的态势，但对稳增长的政策预期不断强化，市场信心指数继续处于高位，两市量能得以释放，与消费、投资相关的板块走强，带动大盘走出了震荡盘升走势，大小市值股走出了共振的走势，市场赚钱效应依旧，两市量能也得以释放，K线组合形态上有“多头炮”态势。我们认为，大盘短线盘中还将继续冲高，挑战3300点上方压力，能否有效突破，量能能否继续释放是关键。
经济向好的方向发展，但政策仍会发力，市场流动性继续回升，提升市场风险偏好，这是周一大盘最终选择向上运行的内在逻辑，且盘口强势特征明显，但我们也注意到，尾盘北上资金净流入幅度较上午大幅减少，这给短线大盘走势带来一定的不确定性，从盘口上看，之前是港股带领A股走，现在转为A股带领港股走，继续关注相关强势板块底部股的补涨机会。操作上，轻指数、重个股，逢低继续关注券商、信息技术、大数据、高端制造、互联网、文化娱乐、有色及低位底部股，逢高减持前期涨幅过高股及垃圾股。
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
互联网传媒 | 杨晓峰
必应接入ChatGPT功能，百度推出“文心一言”
1、本周重点关注：ChatGPT颠覆互联网行业生产效率
1.1 我们认为ChatGPT发展主要分为三个阶段：
①平台竞争初期，此时竞争的是谁先跑出更加优质的大模型。由于大模型的竞争壁垒在于模型规模和训练数据规模，因此此时衡量平台的指标为采购数据库与算力的规模、新招聘人才的多少等。
②平台决胜期，此时比拼谁先发布ChatGPT相关产品。目前百度、阿里巴巴、腾讯等大厂均已布局ChatGPT相关研发，关注其后续动态。
③应用期，使用ChatGPT极大的提升生产效率。目前ChatGPT对于生产效率的体现主要表现在信息搜索、信息创作、信息处理等，随着技术的进步，ChatGPT的应用领域或将更加广泛。
1.2 ChatGPT相关布局
①微软旗下必应已接入Chatgpt相关功能。
②百度发布“文心一言”。
2、行业新闻更新：
①ChatGPT对多个行业具有颠覆性的影响。
②2月游戏版号发放，87款游戏过审。
③寺库宣布将ChatGPT与奢侈品业务结合。
3、投资建议
1）关注AIGC概念：①A股关注昆仑万维（全面布局AIGC应用方向）、中文在线（AI绘画与小说）、丝路视觉（参股公司瑞云科技有AIGC探索，CG业务契合度高）、视觉中国（素材库、AIGC图片内容产业）、每日互动（数据积累）；②港股关注腾讯控股（内容平台、算法积累）、百度集团（AI积累、搜索引擎）。
2）关注港股互联网反弹行情：①空间较大的互联网巨头，腾讯控股（广告复苏）、美团（到店酒旅复苏）和拼多多（电商复苏&出海）；②核心主业持续稳健增长的二线互联网龙头京东和网易；③优质互联网超跌标的，哔哩哔哩（广告复苏），快手（广告复苏），阿里巴巴，心动公司，阅文集团，金山软件，阜博集团，百奥家庭互动等。
风险提示：相关公司业务发展不及预期；ChatGPT与AIGC等技术发展和应用推进不及预期；消费恢复不及预期。
医药 | 唐爱金
短期布局Q1业绩有望超预期个股，中长期看疫后复苏和创新
本周医药生物板块收益率为-0.65%，板块相对沪深300收益率为+0.20%，在31个一级子行业指数中排名第23。6个子板块中，医疗器械周涨幅最大，涨幅+0.69%（相对沪深300收益率为+1.54%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅-2.35% （相对沪深300收益率为-1.49% ）。
近一个月医药生物板块收益率为+2.38%，板块相对沪深300收益率为-0.02%，在31个一级子行业指数中排名第23。6个子板块中，医疗服务月涨幅最大，上涨3.14%（相对沪深300收益率为+0.74%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅-2.97%（相对沪深300收益率为-5.38%)。
2022年10月底至今，医药板块涨幅突出，创新药及医疗服务等相关标的涨幅较大，我们建议回避短期涨幅较大的个股，切换挖掘尚在底部估值性价比突出相关标的；结合估值性价比，2023年我们看好制药板块底部回暖+中药配方颗粒、疫苗、服务、生物制品等疫后复苏的资产，中长期看好创新+进口替代：
1）药品板块2018年开始的仿制药集采降价压力趋缓，药品一致性评价+集采等政策组合拳，倒逼行业集中度提升：实力规模优势仿制药企业市场份额提升，部分企业制剂出口初显成效，建议关注健康元、健友股份、普利制药、通化东宝、联邦制药、丽珠集团；创新转型产品升级渐入收获期，恒瑞医药、先声药业、亿帆医药；原料药制剂一体化企业有成本端优势，2023年盈利能力有望提升，建议关注估值底部区域的华海药业、普洛药业、金城医药、美诺华、山河药辅、同和药业等。
2）疫后临床门诊&手术量及医疗消费需求复苏：建议关注消费属性生物制品长春高新、安科生物、华兰生物、金迪克；医疗服务锦欣生殖、海吉亚医疗；手术耗材南微医学、振德医疗；康复设备翔宇医疗。
3）自主可控+进口替代是政策主旋律：看好高端医疗设备迈瑞医疗、开立医疗；科研产业链诺禾致源、百普赛斯、洁特生物等；创新器械天智航，鹰瞳科技等。
4）受益于政策支持的中医药传承创新：建议关注品牌中药康恩贝、白云山、华润三九、葵花药业、仁和药业；中药配方颗粒2023H1业绩拐点：建议关注红日药业、中国中药。
5）医药流通企业行业集中度提升，院外市场份额增加：建议关注九州通、百洋医药。
风险提示：集采降价幅度高于预期；国产医疗设备进口替代不及预期；国际化进程不及预期；疫情影响药品终端销售。
核心推荐
科技&电子 | 吴文吉
中芯国际：23Q1指引环比承压，全年继续高Capex加码产能
2月9日，中芯国际发布22Q4未经审核业绩，四季度实现营收16.2亿美元，归母净利润3.86亿美元。
需求疲软叠加去库存，业绩环比承压。
展望2023年，公司23Q1销售收入指引环比下降10%-12%，毛利率19%-21%；全年指引收入个位数下滑，毛利率约20%：
1） 消费回暖仍需时间，汽车需求依旧向好。
2） 逆势扩产，2023资本支出/新增产能与2022年持平。
盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为500.1/450.8/518.4亿元，归母净利润为123.8/60.08/74.2亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：中美贸易摩擦加大供应链风险；消费复苏不及预期；折旧致盈利能力承压。
化工 | 任宇超
万华化学：MDI价差探底致Q4业绩承压，内需改善盈利有望回升
公司预计2022年营业总收入1655.7亿，YOY+13.76%；归母净利润162.4亿元，YOY-34.12%；Q4归母净利润26.31亿元，QOQ-23.62%。
点评：核心产品MDI价差下滑，海外需求不振拖累Q4业绩。据百川盈孚，2022Q4，核心产品聚合MDI、纯MDI分别为0.92（2017年以来6%百分位）/1.31（2017年以来13%百分位）万元/吨，QOQ-2.21%/-2.31%，MDI价差探底。高通胀压力下海外需求不振，MDI出口量环比下滑。Q4聚合MDI/纯MDI出口量分别为20.32/2.31万吨，QOQ-11.36%/-15.09%。受美联储加息及主要发达国家高通胀影响，建筑、冰箱冰柜、汽车等需求疲软，据ICIS，聚合MDI（欧洲、美国）/纯MDI（欧洲、美国）价格均价分别（1.86、3.27）/（2.12、3.68）万元/吨，QOQ（+0.43%、-6.96%）/（+0.95%、-5.59%），公司海外业务盈利承压。
春节后MDI/TDI内需改善，公司有望受益于新产能投放。据隆众资讯，2月13日聚合MDI/纯MDI/TDI均价为1.58/1.92/2.05万元/吨，较1月30日累计上涨5.33%/6.67%/3.01%。公司福建基地40万吨/年MDI装置已于22年12月投产，25万吨/年TDI装置预计也将于年中投产，新增产能有望受益于本轮内需复苏。
蓬莱园区将是公司未来资本开支重点，远期规划落地后有望增加247亿净利。蓬莱园区全部投产后总产值1800亿元，整体规划总投资1260亿元，共三期分别投资316亿元/455亿元/489亿元，以万华过去20年平均ROIC 19.6%粗略测算，未来将形成61.9亿元/89.2亿元/95.9亿元，合计247亿左右净利润。从进度上看，一期预计24年6月中交，计划二期项目于23年上半年开工，以一期2年半左右项目建设周期测算，二期将于25年下半年左右投产，届时公司盈利有望再上一个台阶。
投资建议：我们看好公司在高强度资本开支以及核心产品产能扩张下，盈利能力有望快速提升。预计2022-2024年归母净利润为162.39/220.75/279.92亿元，对应PE分别为18.94/13.93/10.99X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产能建设不及预期风险、价格大幅回落风险、需求大幅下滑风险。
举报电话: 13816368049
