海通有色 | 此消彼长铝价有望走强，能源金属把握需求复苏

　　投资要点

　　工业金属：云南或面临能效管控，电解铝供应或偏紧；地产需求复苏下，铝价有望走强。据SMM数据，1月中国电解铜产量为85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%。1月电解铜产量环比下降原因包括：华东部分冶炼厂检修影响，华中和华南新投产的冶炼厂扩产速度较慢，以及部分企业由于春节假期，开工率较12月有所下降。电解铝方面，据SMM数据2023年1月（31天）国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日，原因包括：12月-1月份贵州电力紧张导致电解铝经过三轮限电减产，1月底运行产能较12月底下降31万吨。2月份由于云南等西南地区水电偏紧，区域内工业或再度面临能效管控，我们预计2月份国内电解铝运行产能有望回落，供给偏紧。

　　国内2023年经济工作有望突出做好稳增长、稳就业、稳物价等事项，我们认为2023年国内地产需求有望复苏，拉动工业金属需求，继续看好基本金属价格上涨以及行业标的投资机会。

　　能源金属：碳酸锂价格短期偏弱，静待需求复苏。涨跌幅度为电池级碳酸锂-1.8%，工业级碳酸锂-1.8%，氢氧化锂-2.1%，钴-2.0%，硫酸镍价格不变。2月10日 SMM发布2023年1月中国金属产量数据，1月中国生产碳酸锂3.59万吨，环比增长3%，生产氢氧化锂2.12万吨，环比下滑16%，生产硫酸钴6315吨，环比下滑6%，生产硫酸镍3.12万金属吨，环比下降17%。我们认为中国能源金属产量在1月偏低，主要是由于春节假期的影响，部分企业在1月安排设备检修。随着2月新能源汽车下游需求回暖，我们认为能源金属生产有望恢复。

　　稀土和小金属、新材料：需求向好，稀土价格有望上涨。本周氧化镨钕价格收于72.00万元/吨，较前一周下滑3.68%；钼精矿、锑周涨跌幅分别为-4.54%、+5.52%。随着疫情防控政策优化，我们认为下游需求有望复苏，稀土价格有望上涨。

　　贵金属：美国强就业市场压制，不改金价上行趋势。本周伦敦现货金价下跌0.72%，伦敦现货银价下跌1.18%。截至2月4日当周，美国首次申请失业救济金人数为19.6万，略高于预期的19万，前值为18.3万。我们认为，美国首次申请失业金人数仍处历史低位，就业市场韧性仍强，强劲的经济数据对贵金属价格产生压制。央行持续购金或对金价产生支撑。我国央行自22年11月，连续3个月增持黄金，打破了近3年未增持黄金的历史，截至23年1月，我国官方储备资产中共持有6512万盎司黄金，环增0.74%。我们认为，央行购买黄金更多是出自于避险需求，叠加美国债务达到上限，我们预计央行购金需求或持续处于高位，对金价产生支撑。

　　风险提示。经济复苏不及预期；新能源车、地产消费不及预期；主要经济体货币政策收紧超预期；国际地缘政治风险。