金融数据超预期，行情能否继续反弹

　　2月13日盘前策略

　　摘要：我们认为3月是后市行情表现的一个重要观察时点，3月前，行情仍有表现的空间，力度取决于内资的接力情况和短期扰动因素的演化；3月后是重要的变盘节点，行情主要取决于经济修复力度。对应不同情况，板块和市场风格也会受到较大影响。

　　过去一周，A股先跌后涨。上证指数周四最低跌至3225点后反弹，当日冲至3270点的周内高位，全周跌0.08%；创业板指周四最低跌至2515点，周五最高涨至2571点，全周跌1.35%。两市日均成交8644亿元，较前周减少1180亿元，降幅12%。北上资金全周净买入29.3亿元，前周为净买入341亿元。行业板块上，通信、环保和公用事业涨幅居前，有色、煤炭和非银金融跌幅居前。

　　央行发布1月最新金融数据，M2、新增贷款和社融全面超预期，社融接近6万亿，贷款更是高达4.9万亿，上周四行情的反弹就是很大程度上市场预期1月金融数据超预期，现在数据兑现，会有两方面影响：一是会有一部分短线资金兑现消息；二是在经济数据空窗期，1月金融数据是判断经济修复力度的重要依据，数据超预期，会强化市场对于经济复苏的期待。

　　2月份又有87款游戏获批，腾讯、网易等在列，市场预期前期的行业压制因素将进一步缓解并趋于正常。

　　上周行情的震荡我们认为主要源于三个方面的影响：一是外资流入趋缓；二是中美关系的扰动；三是前期获利盘的消化。这期间伴随着内外资的切换和接力问题。

　　对于后市，我们认为两会之前行情仍有表现的机会，这主要是因为此轮行情反弹的主要逻辑在于国内政策发力下的经济修复，前期反弹是在预期阶段，目前进入现实验证阶段，两会前处在经济数据空窗期，主要的判断依据——金融数据均超预期，会一定程度上强化市场对于强现实的期待，此外还有市场对于两会的政策预期也未落地，在此期间，虽有一些偶发因素的影响，但明显还是行情的支撑因素相对更强。

　　但两会和3月份后，我们认为行情会发生较大的变化，这是因为尽管目前市场对于经济复苏的预期比较一致，但对于复苏力度的强弱却分歧较为明显，这需要3月两会和经济数据公布后予以验证和修正，这个修正过程会对市场风格和行业板块形成较大的影响，因为对应经济复苏不同强弱度，受益板块明显不同。

　　综合分析，我们认为3月前，行情仍有表现的空间，力度取决于内资的接力情况和短期扰动因素的演化；3月后是重要的变盘节点，行情主要取决于经济修复力度。

　　基于上述判断，我们认为在两会之前，由于市场对经济修复力度的分歧，行情会表现为行业间的轮动，各个板块可能都有机会，但3月数据落地后，则应看经济具体的修复情况来及时调整板块配置权重。经济强修复，则利好价值和顺周期板块；弱复苏，则利好成长和有独立逻辑的板块；复苏低于预期，则利好地产、消费、基建等稳增长领域。

　　首席投顾：赵程华

　　S1440610120001

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