金融日报
信贷数据的“强预期”主导市场
行情回顾：
上周宏观消息面较为平静，股指延续震荡走势。沪深300下跌0.85%至4106、上证50下跌1.01%至2747、中证500下跌0.15%至6334，中证1000上涨0.73%至6975。北向资金净流入29.33亿元，中美利差下跌11bp至-84bp，美元兑离岸人民币汇率继续吧贬至6.811。
交易日中统计局公布1月通胀数据，CPI温和上行，且增速低于预期，显示通胀压力较小，市场并无过多反应；周四A股大幅上涨，北向带头流入，一方面是中美间的“小摩擦”影响趋于减弱，另一方面是市场对1月信贷数据有较高的期待，多家专业机构对此发表乐观言论，“预期交易”主导市场；周五盘后金融数据落地，总量层面略超预期，整体表现较优，数据公布后外盘A50期货表现一般，或表明信贷“预期交易”接近尾声。
股指观点：
短期内，本周将迎来1月经济数据和MLF续作的落地，或加大市场波动，观点上，我们维持原先观点，即国内经济温和复苏及“两会”前增量政策推出的预期仍强的情况下，股指仍存在上行动力。策略上以逢回调做多为主。
1月信贷“开门红”，企业贷款为主要贡献。中国1月金融数据于本周五A股盘后出炉。1月新增社融5.98万亿元，前值1.31万亿元，去年同期6.18万亿元，预期5.68万亿元；1月新增人民币贷款4.90万亿元，前值1.40万亿元，去年同期4.20万亿元，预期4.08亿元，存量同比增速9.4%，前值9.6%；M2增速12.6%，前值11.8%，预期11.6%；M1增速6.7%，前值3.7%；M1-M2为-5.9%，剪刀差较前值缩窄2.2个百分点。
具体来看，1月新增社融超市场预期，本币贷款为主要贡献项，新增4.93万亿元，为历史新高水平；企业债券由-4887亿元的前值改善为1486亿元，但仍处于历史偏低水平，且大幅低于季节性（去年同期为5838亿元），主要由于当前债券发行利率仍然较高，企业的发债意愿偏低；未贴现票据融资为2963亿元，也低于季节性。尽管1月社融增量超预期，但存量同比增速进一步下行至9.4%，与去年同期财政政策“超前发力”，导致社融基数较高有关。
1月新增人民币贷款创历史新高，分部门看，表现趋于分化。其中，居民贷款为2572亿元（短贷341亿元，中长贷2231亿元），仍处于较低水平，与住房销售不佳，1月30大中城市商品房成交面积同比跌幅扩大相印证，显示当前居民消费意愿仍不强。1月企业贷款投放情况良好，为1月信贷“开门红”的主要贡献，新增46800亿元（短贷15100亿元，中长贷35000亿元），与1月M1-M2剪刀差缩窄相印证，显示企业投资意愿正显著修复，其中政策开发性金融工具等稳信贷政策发力也对企业融资有所贡献。
总的来看，1月金融数据表现良好，总量层面略超预期，结构层面呈现“居民弱，企业强”的特征，后续信贷扩张的持续性仍需居民端融资意愿的改善，政策端进一步支持的必要性仍在。数据公布后，外盘A50期货表现一般，或表明市场已提前经历了周四的“预期交易”后，该数据落地后对市场的提振效应有限。
国债期货：
震荡为主，操作上波段交易
★★★
推荐星级说明
★★★★★：核心推荐
★★★★：重点推荐
★★★：中性推荐
★★：弱推荐
★：不推荐
举报电话: 13816368049
