招财日报2023.2.9｜中国房地产节后希望重现 / 百胜中国、微博、宏桥点评

　　行业/个股速评

　　中国房地产行业点评：节后希望重现。房地产销售在节后如期好转，我们的领先指标 GAIN 再次预测正确。其中，二手房恢复明显好于新房，9 城二手房节后同比增幅从节前 15%扩大到节后 38%，30 城新房销售同比降幅从节前25% 收窄至节后的 21%。我们认为随着长沙、武汉等重点城市的限购政策放宽以及一线城市的潜在政策放松（目前广州先行的可能性最大），2 月销售可能在这些积极信号的推动下出现短期反弹，同时代表购房兴趣的领先指标节后也出现快速上升（+25% YoY YTD）指向 2 月销售短期回暖。产业链方面，开复工率恢复缓慢，根据三方平台对 12220 个项目的调查，自春节开始的第 17 天，建设工程开复工率仅达 38%，去年类似时间段已达 51%。这导致开工相关的材料如水泥、钢铁在需求恢复缓慢的状态下价格走弱（P.O42.5 散装-0.5% WoW，螺纹钢-2% WoW），完工方面依然受益于保交楼的直接资金支持，相关材料如铝、浮法玻璃等需求好转，价格小幅上升（铝锭 +0.1% WoW，5mm 浮法玻璃+0.7% WoW）。

　　综上，我们继续推荐二手房回暖最大的受益者贝壳、受益于完工面积交付且业绩表现优秀的越秀服务，中海物业，开发商方面推荐：有商场运营的华润，龙湖，以及可能受益于上海政策放松的滨江，华发。）

　　百胜中国(9987 HK，买入，目标价：554 港元) - 强劲的销售复苏和门店扩张。22财年 4季度利润同比下滑 89%，但仍然高于彭博预期 10%，考虑到疫情的影响，市场对 11 月和 12 月疲弱的业绩应该有充分预期。肯德基的表现较好，同店销售只轻微下滑 3%，而餐厅经营利润率则达 12.7%；而必胜客表现受压，同店销售下滑 8%，且餐厅经营利润率只有 1.9%。在 23 年，我们不止是看好行业反转，更认为公司是行业首选之一，因为:

　　1）同店销售增长反转，春节期间有中位数的增长，对比太二/凑凑/海底捞的 3%/0%/-10%的表现更好，而在旅游景点及交通枢纽的门店，增长更达到 20%以上，考虑到低基数和公司今年变得更重视销售增长，在二季度后有望逐步加速。

　　2）利润率会快速反弹，我们预计23年毛利率大概会是持平，但餐厅层面经营利润率有望回复至19年水平，受惠于单店模型优化(同店恢复率只需要到八成，餐厅就能盈利)。

　　3）开店计划仍然有上调空间，我们认为公司 23 年 1100 至 1300 家净开店的指引相当保守，增长约为 8%至 10%(对比去年 10%的增长)，因为今年不再受疫情困扰，关店率大机率会改善，而且同行像麦当劳和星巴克的开店指引都比去年有所加速。

　　维持买入，上调目标价至 554 港元，基于 33 倍 23 年市盈率，为五年平均27 倍的两个标准差以上，因为行业正进入上升周期，且我们预计净利润在 22-25 财年将年均增长 32%。现价在 28 倍，估值不贵。

　　微博（WB US，买入，目标价 27.8 美元）4Q22 业绩预览：短期承压，但复苏可期。微博 4Q22 仍然承压，主因严格娱乐内容监管及 12 月疫情反复对广告预算产生冲击。因此我们将 FY22/4Q22 总收入预测调低了 1/4%。但在中国重新开放和消费复苏的环境下，市场已向前看在线广告行业未来复苏潜力。春节后经济活动复苏趋势好于我们此前预期，有望支撑微博 FY23 的收入增长复苏。因此我们将 FY23 总收入预测提高 2%。我们预计收入重新恢复增长有望提升公司整体运营杠杆，支持 FY23/24 非 GAAP 净利润同比增长 13/7%。鉴于在线广告行业整体估值修复和盈利增长前景改善，我们将目标价提升至27.8 美元（前值：20.3 美元基于 9x FY23 PE），基于 12x FY23 PE 或 0.9xFY23 PEG。维持买入评级。

　　中国宏桥（1378 HK，买入，目标价：13.3港元）预期 2023 财年利润改善：中国宏桥公布 22 财年盈利预警，其净利润同比下降约 40%，基本符合市场预期。有两个因素导致了收入下降，包括（i）原材料价格上升，(ii)人民币大幅贬值，造成汇兑损失增加。然而，我们认为铝行业的利润有望进一步改善，考虑到铝材料边际成本的改善，预计 2023 年整体利润会出现反弹。此外，我们预计有色金属板块估值会反弹随着美联储加息周期将于 2023 年年中接近尾声。我们维持买入评级，我们将目标价从 13.8 港元小幅调整至 13.3 港元。