海通煤炭 | 煤矿安全改造专项出台，关注下游需求恢复情况

　　李淼

　　海通证券煤炭&农业研究首席分析师

　　S0850517120001

　　投资要点

　　煤矿安全改造专项有望催生千亿市场。国家发改委：2023年2月2日，国家发改委、能源局会同应急部、矿监局对《煤矿安全改造中央预算内投资专项管理办法》（发改能源规〔2020〕23号）进行了修订并印发最新版，主要内容包括：1）设立目的：夯实煤矿安全生产基础，促进煤炭安全稳定供应；2）实施周期：2023-2025年。3）支持方向：煤矿安全生产治理及改造、煤矿智能化建设等。4）补助情况：单个项目补助比例在15%~25%，额度最高不超过3000万元。假设2023~2025年计划新开工或续建项目总数为2021年底煤矿数量的20%、单个项目中央预算内投资补助比例为20%、补助额度为3000万元，则我们测算安全改造总规模将达到1350亿元（=4500*20%*0.3/20%），年均规模约450亿元，利好煤矿安全生产及智能化建设相关业务公司。

　　供给恢复速度或快于需求，港口煤价环比继续回落。（1）截至2月3日，秦港煤价1145元/吨，环比/同比-60/+90元/吨（增幅-5%/+8.5%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比-2/-1/-10元/吨至1185/980/1070元/吨。（2）本周（1月27日-2月2日），沿海八省电厂平均日耗148万吨，较去年农历同期+6.2%（上周分别为130万吨、-1.4%）；平均库存3306万吨，较去年农历同期+4.8%（上周分别为3251万吨、2.6%）。（3）截至2月3日，北方四港库存1698万吨，较22/21年同期+639/524万吨（上周同比+608/435万吨）。我们认为，节后产地煤矿复工复产节奏较快，供给端逐步恢复。而需求端，虽然电厂日耗较去年农历同期略高，但下游整体复工或慢于供给，港口及电厂库存均有累积，本周煤价环比继续回落，后续仍需继续关注经济复苏及下游需求实际释放情况。

　　焦炭价格暂稳，焦煤有所补跌。（1）sxcoal：本周焦炭价格环比持平，产地焦煤价格有所补跌。（2）截至2月3日，供给端，焦化厂开工率74.8%，环比+0.5pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量227万吨，环比/同比+0.2%/10.2%（上周同比+3.3%）。我们认为，节前焦炭已快速落实两轮降价，且节后钢厂在经济复苏预期提振下复产节奏较快，铁水产量持续回升。而供给端，虽然本周焦煤有所补跌，但焦企盈利仍不乐观，开工仅略有回升，供需趋于平衡下，焦炭继续降价难度或较大，后期仍需观察钢焦企业盈利、终端需求复苏及秋冬季环保限产情况。焦煤方面，节前跟随焦炭有所回调，本周随着供应端恢复进度较快有所补跌，但考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。

　　投资建议：随着防疫政策进一步优化，叠加中央经济工作会议对扩大内需、房地产政策部署，今年经济发展有望进一步复苏，煤炭需求改善可期。

　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。