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像 PE 一样投资这 3 个巨大的收益率

来源 中金网 01-29 22:00
摘要: 在笔记本电脑上工作的商人,上面写着 PRIVATE EQUITY 题词,新的商业概念 getty 今天我们将讨论支付 11.2% 的廉价股息股票的组合。

  经济

  像 PE 一样投资这 3 个巨大的收益率

  比特币以太币新闻

  在笔记本电脑上工作的商人,上面写着私募股权铭文,新的商业理念

  盖蒂

  今天我们将讨论支付 11.2% 的廉价股息股票。 而且,作为一个很好的衡量标准,即使它“仅”产生 9.5% 的收益率,我们也会进行另一次讨价还价。

  我开玩笑是因为我爱。 股息,即。 熊市通常不会持续太久。 所以,我们去的是两位数的收益率购物。

  这些是我们正在关注的重要收益——我们需要的那种 仅靠股息退休. 在被过度关注、过度分析和过度持有的蓝筹股中很难找到它们。 但它们在 BDCland 很丰富(由 商业发展公司(BDC), 当然)。

  喜欢 房地产投资信托(REIT), 商业发展公司是国会的创造。 但是,BDC 并非刺激房地产投资,而是旨在为美国的小企业注入一些血液。 它们提供急需的资本,许多银行因为风险根本不会提供,或者它们会以过高的利率提供。

  并且有很多理由喜欢这个不为人知的行业:

  •   BDC 与 REITs 一样,必须以股息的形式向股东支付至少 90% 的应税收入。 就 BDC 而言,我们谈论的是完全放纵的支出,通常是高个位数和低两位数。

  •   他们为各种各样的公司提供资金,这实际上使他们成为你我可以公开购买的私募股权公司!

  •   BDC 没有得到太多媒体或分析师的报道——因为它们既复杂又乏味——因此它们被错误定价是很常见的。 这使我们能够以低于实际价值的价格抢购它们。

  有时这些股票是 . BDC 可以而且确实有糟糕的年份。 去年,我们逆向投资者大多避开了它们,因为,如果我们在价格上损失了股息,那么股息有什么意义呢?

  有了这个,让我们看看我们的第一个 11.2% 的付款人。 它恰好以其账面价值或资产净值 (NAV) 的 66% 进行交易。 这意味着我们仅以 66 美分的价格购买该公司的 XNUMX 美元资产。 贱!

  彭南特公园投资 (PNNT)

  股息收益率: 11.2%的收益率

  价格/资产净值: 0.66

  彭南特公园投资 (PNNT) 普通读者可能听起来很熟悉——它是 彭南特公园浮动利率资本(PFLT),这 我关注了一段时间.

  PennantPark 主要投资于 EBITDA 为 10 万至 50 万美元的美国中间市场公司的债务和非控股股权。 其投资组合目前拥有 123 个不同行业的 32 家公司,其中大部分是商业服务 (18%) 以及医疗保健、教育和儿童保育 (12%)。

  该公司表示,其目标是“成熟的管理团队、有竞争力的市场地位、强劲的现金流、增长潜力和可行的退出战略。” 老实说,大多数 BDC 都在寻找大部分相同的特征。 更有用的是,PNNT 传统上是一家保守的承销商,在其成立 15 年的时间里,数百项投资中的非应计项目很少。

  在 COVID 低迷期间,这种保守的本性不足以躲避重大打击。 2020 年,PNNT 将派息削减三分之一,至每股 12 美分。 令人鼓舞的是,该公司积极开始补充支出,在过去四个季度中四次提高支出,达到目前的 16.5 美分。

  在代际危机中的一次性叮当是一回事,但这是 PennantPark 的 牛仔竞技表演。 由于能源投资表现不佳,PNNT 被迫将 28 年的股息从每股 18 美分削减至 36 美分(约 2017%)。

  此外,尽管 PennantPark Investment 与 PennantPark Floating Rate Capital 的名称不同,但 PNNT 96% 的债务组合(约占总投资组合的四分之三)是浮动利率的。 这在利率上升时很有帮助,因为与固定利率投资的 BDC 相比,它从美联储加息中获益更多。 但如果杰罗姆鲍威尔何时将开关拨回利率 ,该投资组合可能看起来不像现在那么诱人。

  太糟糕了——比资产净值低 34% 是目前 BDC 世界上最大的销售额之一。

  前景资本(PSEC)

  股息收益率: 9.5%

  价格/资产净值: 0.76

  前景资本(PSEC) 是市场上最大的业务开发公司 (BDC) 之一。 在其近二十年的上市生涯中,它已经资助了 400 多项投资,目前它在 8.5 个行业的 128 家公司中投资了约 37 亿美元。

  PSEC 的主要业务是中间市场贷款,占投资组合的 53%。 它投资于 EBITDA(息税折旧及摊销前利润)高达 150 亿美元的美国公司,通常是通过高级担保贷款。 但它也有专注于房地产(主要是多户家庭)投资 (19%)、中间市场收购 (16%) 和次级结构性票据 (9%) 的部门。

  长期以来,我一直批评 Prospect Capital 没有利用其相对规模和规模的优势——与 BDC 行业的优秀参与者相比,它的表现长期不佳,并且自 2014 年以来已经两次削减股息。

  然而,几年的积极扩张终于开始见效。 随着运营的改善,PSEC 的股票最近更具竞争力。 其截至 9 月的财政年度的净利息收入增长了 81%,达到每股 72 美分,超过了价值 XNUMX 美分的每月股息。 我之前曾对 BDC 的股息覆盖范围喋喋不休,所以这是一个有意义的发展。

  Prospect Capital 仍有一些问号,包括其对 National Property REIT Corp. 的一项相当不透明的投资的高度敞口,该投资组合主要由多户住宅组成。 它还受到高额管理费的损害。 虽然从表面上看,比 NAV 折让 24% 确实很有吸引力,但 PSEC 长期以来一直以大幅折价交易——可能需要强大的催化剂才能改变这种情况。

  PSEC 可能最终会纠正其长期以来的错误。 但鉴于 Prospect 的管理层基本保持不变——仍然是那些让股东大失所望的团队——很多谨慎(和一点健康的怀疑)是值得的。

  新月资本 BDC (CCAP)

  股息收益率: 11.2%

  价格/资产净值: 0.73

  新月资本 BDC (CCAP) 是另一个负债累累、管理保守的 BDC。 而且它的价格也非常便宜,比资产净值低 27%——这在一定程度上可以归因于过去一 年左右的表现不佳。

  CCAP 几乎 99% 的投资组合本质上都是浮动利率的。 Senior secured first lien 和 unitranch first lien 投资占投资组合的最大份额——按公允价值计算为 89%。

  这也是一个极具防御性的投资组合。 Crescent 目前投资于 136 个行业的 18 家公司,但极度增持非周期性行业(按公允价值计算为 86%)。 医疗保健设备投资占比最大,为 29%,其次是软件和服务,占比 21%。 如果您正在寻找地域多元化,CCAP 可以提供一点,大约十分之一的投资组合投资于欧洲、加拿大和澳大利亚。

  当然,该投资组合很快就会有所不同:Crescent Capital 预计将完成对 第一鹰另类资本 (FCRD) 早在今年第四季度。 First Eagle 的 73 股主要是优先留置权担保债务; FCRD 试图将每笔投资限制在投资组合的 2.5% 以下。

  这是一次代价高昂的收购:First Eagle 获得了每股 4.86 美元的溢价——66% 的巨大溢价由 CCAP 股票、来自 Crescent Capital 的现金和来自 CCAP 顾问 Crescent Cap Advisors 的现金平分。

  结果,CCAP 停止了连续四个季度派发 5 美分特别股息的势头。 这并非一无是处——为其本已丰厚的收益贡献了额外的 1.3 个百分点——但就目前而言,管理层似乎希望保留一点现金,看看收购的进展情况。

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